作者｜睿研消费 编辑｜MAX
来源｜蓝筹企业评论
1月29日晚间，传音控股（688036.SH）发布2025年年度业绩预告。公告显示，公司预计2025年度实现营业收入约655.68亿元，同比下降约4.58%；归母净利润约25.46亿元，同比下降约54.11%；扣非净利润约19.04亿元，同比下降约58.06%。
这是传音控股自2019年上市以来，首次出现年度净利润“腰斩”。
业绩预告发布次日，传音控股股价报收58.13元，当日下跌3.93%。股价相较于2024年9月前后约120元的高点已遭“腰斩”，总市值从1400亿元左右缩水至不足670亿元。
曾经风光无限的“非洲手机之王”，正遭遇上市以来最严峻的时刻。
01
首次净利润“腰斩”
在2025年年度业绩预告中，传音控股表示，公司由于受供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多，对公司的产品成本和毛利率造成一定影响，导致报告期内公司整体毛利率出现下滑态势。
传音控股的业务聚焦以手机为核心的多品牌智能终端，旗下拥有TECNO（中高端）、itel（大众）和Infinix（年轻时尚）三大品牌。回溯传音控股的崛起之路，这家从华强北走出的企业，凭借对非洲市场的深度洞察，硬生生在三星、苹果等巨头忽视的市场开辟了一片天地。
2017年，传音在非洲智能手机市场份额首次超越三星，登上“非洲之王”宝座；2024年，其全球手机出货量突破2亿部，跻身全球第三。根据IDC数据，从2020年到2024年，传音的智能机市占率在非洲连续5年保持在40%以上。
然而，真正支撑起其“非洲之王”地位的，并非高端产品线。中金公司研报显示，2023年传音控股的智能手机均价为542元/部，功能手机均价为58元/部。2025年上半年智能机贡献超八成营收，功能机收入占比约5.8%，从营收占比看，这是一家主攻中低端机型的公司。
这种定位曾是其成功的基石，但在供应链波动面前，却成了最致命的弱点。
让我们一起来看看手机的成本结构。一部智能手机的物料清单（BOM成本）中，处理器、屏幕、摄像头模组和存储芯片是四大核心成本项。而存储芯片在中低端手机的BOM成本中占比超过20%，这一比例远高于高端机型。
自2024年下半年开始，全球存储芯片市场进入新一轮价格上涨通道。市场研究机构Counterpoint Research的报告预测，2025年第四季度存储价格涨幅达40%-50%，2026年第一季度将再度上涨40%-50%，2026年第二季度涨幅仍将维持在20%左右。
这轮存储芯片“超级周期”的开启，对于传音这样的厂商，打击是残酷的。瑞银（UBS）的全球智能手机调查报告指出，到2026年第四季度，内存成本在中低端智能手机BOM中的占比预计将飙升至34%，远高于2025年第四季度的27%和2024年第四季度的22%。单台手机的内存成本将增加16美元，同比增长37%。而如果厂商想要完全对冲这一成本压力，旗舰/高端手机的平均售价需上调7%，中低端手机的平均售价需上调17%。
这在新兴市场几乎是不可能完成的任务。非洲、南亚等传音核心市场的消费者，对价格极度敏感，涨价可能直接导致用户转向更便宜的品牌或机型。于是，传音陷入了“上游成本刚性上涨，下游价格无法传导”的困境，尽管公司未在业绩预告中披露具体毛利率数字，但“整体毛利率出现下滑态势”的表述，已是预警。
02
护城河的裂缝
如果说存储涨价是来自外部供应链的“飓风”，那么市场竞争格局的剧变，则是从内部侵蚀传音基业的“蚁穴”。
当全球智能手机市场在欧美、中国等成熟市场陷入增长停滞甚至萎缩时，仍然保持增长潜力的新兴市场，特别是非洲，成为了兵家必争之地。传音曾经的“蓝海”，变成了巨头厮杀的“红海”。
近几年小米将非洲列为重点拓展市场，2024年雷军在第八届中非企业家大会上表示，小米已在16个非洲国家开展业务，并明确表示要加大非洲市场投入。2025年，荣耀在非洲市场同样实现爆发式增长。根据市场研究机构Canalys数据，2025年第三季度，传音在非洲智能手机出货量同比增长25%，而同期小米增长34%，荣耀更是暴增158%，成为增长最快的中国品牌之一。
增速差距的背后，是市场份额的悄然变化。2025年第三季度，传音在非洲的市占率约为51%，虽然仍居第一，但份额有所下滑。与此同时，小米的市占率提升至13%，荣耀达到4%，且仍在快速增长通道中。
过去，传音在非洲的成功，建立在对当地社会长达近20年的深度理解、庞大的本地化团队和无可替代的渠道关系网上。例如，推出首款双卡双待手机，解决当地运营商众多且互不兼容的问题。调整美颜算法，使深肤色人像拍摄清晰自然。配备超大容量电池，满足非洲部分地区电力供应不稳定的情况。
这种结合本土需求推出的创新功能并非其他手机厂商不可复制的“硬实力”，在市场竞争加剧的背景下，传音的先发优势开始逐渐弱化，核心市场的稳固性正经受严峻考验。
03
道阻且长AI转型之路
面对利润腰斩、市场被蚕食的双重困境，传音控股并非坐以待毙。
2025年12月，传音控股向香港联合交易所递交上市申请书，计划在香港主板实现“A+H”两地上市。公司此次计划募集资金约10亿美元，主要用于AI研发、市场推广和物联网（IoT）布局。
早在2025年初，传音控股便已提出要从“硬件终端提供商”转向“新兴市场智能生态构建者”，加速在AI领域布局。在技术合作层面，公司全面接入谷歌Gemini、阿里云通义千问、微软Azure Speech，实现端侧大模型离线运行与多语言支持。在产品落地层面，公司旗下TECNO AI和Infinix AI手机已推出一键问屏、AI搜索、通话摘要、AI Writing（写作）、离线翻译、影像增强等功能。
新兴市场网络覆盖不均、用户对离线功能需求迫切、多语言环境复杂、教育资源不均等痛点，恰恰为AI提供了绝佳的应用场景。2025年前三季度，传音控股研发费用达21.39亿元，同比增长17.26%。公司努力通过增强研发创新能力，保持未来市场的竞争能力。
AI显然已成为未来市场“决战”的关键，国内各大手机厂商纷纷在AI赛道发力。荣耀的“AI智能体YOYO”、OPPO的“超级小布助手”、vivo的“蓝心大模型”等屡见不鲜。相比于小米同期235亿元的研发投入，传音控股的优势并不明显，在AI底层大模型、芯片架构等“硬科技”领域仍需长期积累。
传音控股的AI转型，更像是一场决定命运的“翻身之仗”，而这条转型之路“道阻且长”。在业绩承压的艰难时刻，传音能否凭借持续加码的研发投入以及适时的战略决策，稳住自己“非洲之王”的称号？时间会证明一切。
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来源：蓝筹企业评论
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