2026年开年，国投瑞银便遭遇至暗时刻。
一次，是产品层面的极端事件，一只白银主题LOF，单日净值蒸发超过三成，刷新了公募基金历史跌幅纪录；
另一次，是制度层面的罕见震动，百亿规模的明星基金经理，被投资者直接告上法庭，甚至被列为共同被告。
这家成立二十余年、管理规模超过2300亿元的合资公募，正在经历成立以来最严峻的一次信任考验。
单日31.5%跌幅，基民瞬间失血三成
2月2日，对持有国投白银LOF的投资者来说，几乎是职业投资生涯里最难忘的一天。
当天，基金公司发布公告，宣布调整合约估值方式。结果很直接，单位净值从3.2838元直接跳水至2.2494元，单日跌幅31.5%，没有任何缓冲。
同一时间，经历多日停牌的基金在二级市场复牌，毫无悬念地“一字跌停”。但即便如此，收盘价仍然比净值高出43%以上，意味着不少追高资金，正在同时承受“净值暴跌 + 溢价回落”的双重打击。
更残酷的是，这并不是一场突发事故。
早在1月初，国际白银价格已经开始剧烈波动，而国内期货市场由于涨跌停限制，与海外价格逐渐脱钩。作为主要投资沪银期货的LOF产品，该基金的净值估值开始明显滞后，但二级市场却在游资推动下持续升温。
基金公司并非毫无动作。
风险提示、停牌、限购、公告……一个月内累计超过20次提醒，但资金的狂热显然跑在理性前面。基金规模在短短几个月内，从 66亿元膨胀至189亿元，翻了近三倍。
直到估值被“强行校正”，泡沫才被一次性戳破。
LOF的制度尴尬：不是第一次，也不会是最后一次
从事后来看，争议的核心并不只是“跌得狠”，而是跌得方式让人无法接受。
不少投资者质疑，估值调整“先落地、后解释”，信息披露节奏严重滞后，放大了短期冲击。这也促使交易所迅速介入，连续采取停牌、自律监管等措施，明确释放“高溢价不可持续”的信号。
但问题并不只属于一家基金公司。
业内普遍认为，这次白银LOF事件，本质上是LOF制度在极端行情下的又一次失灵：净值一天只披露一次，套利链条长、反馈慢，缺乏ETF那样的实时IOPV与做市机制，一旦遇到高波动资产，价格与价值的分离就会被无限放大。而当游资、散户、情绪共振时，所谓“风险提示”，往往形同虚设。
基金经理无白银期货经验，遭集体维权
如果说估值问题是导火索，那么真正引爆信任危机的，是一个绕不开的问题。
这只高风险白银期货LOF，到底交给了谁在管？
基金经理赵建，十多年任职经验、两百多亿管理规模、历史最佳回报超过300%。
但细看职业轨迹，几乎没有任何白银、贵金属或期货类产品的管理经验。
他的过往经历，集中在指数、混合、主题基金，近期更是频繁切换到AI、科创、港股公用事业等方向。也就是说，在此之前，他从未真正深度参与过白银期货这一高波动、强杠杆、专业门槛极高的领域。
让一位“没摸过白银期货”的基金经理，去管理一只对标白银期货价格、风险极端集中的LOF产品，这本身就是一次管理层面的重大决策失误。
风险不是突然出现的，但防线却显然没有提前布好。
根据搜索发现，从2月3日开始，已有不少投资者启动维权程序，通过中国证监会服务热线12386以及证监会官网，对国投瑞银基金发起投诉。
黑猫投诉平台显示，以“国投瑞银”为关键词检索，共有投诉118条，其中仅4条与白银LOF无关，其余投诉几乎全部集中于2月3日，均指向国投白银LOF相关问题。
明星基金经理第一次被“点名告上法庭”
就在白银LOF风波发生前，上海虹口区法院就一宗“金融委托理财合同纠纷”召开庭前会议，被告不仅包括基金公司，还罕见地将基金经理本人列为共同被告。
这位基金经理，正是“新能源顶流”施成。
2020年新能源行情最火的时候，施成管理的多只基金净值翻倍，规模迅速突破200亿元，一度被市场奉为“赛道投资样本”。
但随后的反转同样猛烈。
新能源退潮、集中持仓失效、回撤不断扩大。2022—2024年，其在管产品合计亏损超过160亿元，部分产品最大回撤超过70%。
真正引发诉讼的，并不仅仅是亏损本身，而是风格的突然改变。
在未充分解释的情况下，新能源主题产品大幅转向AI、算力、机器人等方向，“主题还在，底层逻辑却换了”。投资者认为，这种变化已经超出了其基于合同和宣传所作出的风险判断。
亏损归基民，费用照样收
更刺痛市场神经的是另一组数字。在产品持续深度回撤的同时，管理费却始终稳定收取。
统计显示，2021年至2025年上半年，施成管理的基金累计收取管理费约11亿元。
当投资结果与投资者严重背离时，基金经理和基金公司是否真的承担了对等的代价？
如果最终法院对责任认定给出明确边界，这起案件很可能成为行业里程碑，对基金经理的权责划分产生长期影响。
回头看这两场风暴，它们并非偶然叠加，而是同一套问题在不同层面的集中爆发，高风险产品设计，却缺乏匹配的管理能力，明星基金经理光环之下，监督机制明显失效，信息披露与投资者预期长期错位，规模优先，责任滞后。
对于一家合资公募而言，如何在外方风控体系与本土市场情绪之间找到平衡，本就是长期命题。而这一次，国投瑞银显然没能守住底线。
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