市场表面上呈现出冰火两重天的景象。
美国股市周二下跌，科技股抛售拖累标普500指数和纳斯达克综合指数明显走低，投资者对人工智能相关投入的回报前景愈发谨慎，软件和数据分析类股成为重灾区。相较之下，小盘股继续展现相对韧性。
截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌166.67点，跌幅0.34%，报49240.99点；标普500指数下跌58.63点，跌幅0.84%，报6917.81点；纳斯达克综合指数下跌336.92点，跌幅1.43%，报23255.19点，几乎完全回吐年初以来的涨幅。
黄金和白银强势反弹，重回每盎司5000美元上方。
比特币则暴跌至72，877美元，创下自特朗普2024年11月赢得大选以来的最低水平。三大资产类别的表现形成了鲜明对比。
资产类别
关键表现
市场含义
黄金重回5000美元；白银一度大涨超10%
避险情绪与技术反弹共振
美国股市
三大指数全线下跌，纳指领跌；软件板块现“不计代价抛售”
风险偏好下降，拥挤交易瓦解
加密货币
比特币跌至特朗普当选以来最低点，较历史高点回撤约40%
市场最纯粹的风险偏好指标失灵
市场真正的“主线”并非黄金的耀眼反弹，而是被其光芒掩盖的下跌暗流。美股与比特币的同步下跌揭示了一个被世界忽视的事实：风险偏好正在系统性收缩。
软件板块一天内下跌近4%，标普500软件与服务指数连续第五个交易日下跌，五日累计跌幅达12.8%，创2020年3月以来最大五日跌幅。
杰富瑞股票交易台的Jeffrey Favuzza指出，当前交易完全是 “不计代价抛售” 的模式。
LPL金融公司股票研究主管Thomas Shipp表示：“市场对AI的恐惧在于它将带来更激烈的竞争、更大的定价压力，并削弱软件公司的护城河。”
在混乱的市场中，几个关键角色的表现揭示了深层次逻辑。比特币的暴跌并非源于其自身基本面的变化，而是因为它被当作了风险偏好最纯粹的表达。
当市场风险偏好收缩时，比特币总是先跌、跌得更狠。FalconX高级衍生品交易员Bohan Jiang表示：“很多交易员试图逢低买入，但随着比特币继续走低，不少这类仓位被强制平仓。”
软件股的大跌则源于市场对人工智能技术可能颠覆传统软件公司商业模式的担忧。
AI初创公司Anthropic发布了一款面向企业内部律师的生产力工具，直接导致法律软件与出版公司股价集体下挫。
市场的矛盾表现反映了投资者内心的分裂与迷茫。一方面，投资者涌入黄金寻求避险；另一方面，却又在软件股上大规模撤退。
Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特认为，近期回落属于长期上涨趋势中的修正，支撑金价的基本面因素依然稳固。
与此同时，美元和美债的“克制”表现提供了关键线索。美元指数仅下跌0.23%，基准的10年期美债收益率收报4.267%。这种相对稳定的表现说明市场还在“减仓”，而不是“下结论”。
支撑市场分裂表现的是一系列宏观与地缘政治因素的交织。瑞讯银行市场分析师伊佩克·奥兹卡德斯卡娅指出：“自去年以来支撑金价的因素依然稳固，全球贸易和地缘政治不确定性持续存在。”
美伊紧张关系持续升级。美国军方在阿拉伯海击落一架逼近其航空母舰的伊朗无人机，同时有报道称伊朗武装快艇在霍尔木兹海峡接近一艘美国油轮。
地缘政治风险升温的同时，美联储政策预期也在发生变化。随着凯文·沃什被提名为美联储下一任主席，市场普遍认为其倾向于不急于快速降息。
面对分裂的市场信号，投资者最关心的是：这是短期调整还是趋势转变的开始？对于黄金而言，市场观点出现分化。
德意志银行金属研究主管迈克尔·薛表示，黄金投资基本面未变，金价仍有望在年底前达到每盎司6000美元。然而，技术面信号暗示反弹可能只是修复性的。
对于股市，特别是软件板块，市场情绪明显更为悲观。施罗德全球科技与国际股票行业专家乔纳森·麦克马伦认为，随着人工智能工具削弱“可见性溢价”，投资者正在重新定价这些板块。
市场可能正在从“一次性冲击”模式转向“持续施压”模式。富瑞首席美国经济学家托马斯·西蒙斯指出，近几个月不同资产之间的传统关联正在瓦解。
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