沪指重回4100点，金价重返5000|债市|国债|基金产品|沪指|结构性行情|股票|金价|黄金etf

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摘要

1、黄金ETF国泰（518800）大涨4.24%。地缘政治风险的急剧升温和技术性超跌后的回补，共同驱动资金回流贵金属市场。金银在连续两个交易日大幅下跌后强劲反弹，现货黄金开盘后迅速上涨，重回5000美元大关上方，现货白银重回90美元上方。

2、煤炭ETF（515220）大涨9.07%，红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29%。消息面上，印尼官员表示，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼政府减配额核心是为了挺价，现价下印尼矿井利润较低，企业生产积极性不高。矿商暂停现货出口，主要为了规避因配额不确定导致的违约风险，长协出口暂未叫停。煤炭板块短期有供需催化、长期有美元信用趋弱下资源品估值支撑，投资价值凸显。

3、机场航运概念今日活跃。春运旺季持续催化，今年过年时间较晚、假期时间较长，预计节中二次出行旺盛，节中低谷不淡等，引燃板块情绪。此外，航空长逻辑仍在，供给增速放缓+高客座率+反内卷预期等多因素共同催化下，板块盈利改善或可期待。今日交运ETF（561320）上涨3.10%。

4、年初银行配置超预期后，债市经历了一轮缓慢上行，近期有所犹豫。十年国债ETF（511260）震荡为主，近5日微涨0.05%。短期我们认为利率仍有机会下行，但中长期来看，窄幅震荡或会维持。配置型策略阶段性优于波段交易，或可关注久期适中的国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

正文

今日A股全天偏强震荡。上证综指上涨0.85%，报4102.20点，深证成指上涨0.21%，创业板指下跌0.40%，科创综指下跌0.98%。沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元。板块层面，煤炭、黄金、红利板块领涨；人工智能、传媒、通信等高弹性板块有所回调。风险偏好来看，今日风险偏好中性偏弱。全市场超过3200只股票上涨。风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。总体而言，今日风险偏好处于中性偏弱状态。

黄金ETF国泰（518800）大涨4.24%。国际现货黄金目前坚守在5000美元大关上方。金银在连续两个交易日大幅下跌后强劲反弹，现货黄金开盘后迅速上涨，重回5000美元大关上方，现货白银重回90美元上方。贵金属价格在抛压集中释放后集体反弹，黄金隐含波动率在前期飙升并回调后，再次出现拐头向上迹象。

地缘政治风险的急剧升温和技术性超跌后的回补，共同驱动资金回流贵金属市场。中东方面，美军击落一架伊朗无人机，并报告伊朗武装船只在霍尔木兹海峡附近骚扰美籍货轮，一系列摩擦重新点燃市场对中东爆发直接冲突的避险情绪。同时，俄罗斯近期对乌克兰发动了大规模导弹和无人机袭击，为即将到来的谈判蒙上了厚重的阴影。特朗普总统表示外交接触仍在继续，白宫已确认美伊双方定于本周五举行会谈。这种“边打边谈”的局势可能为黄金提供了持续的震荡动能。

市场正高度关注美联储未来的政策走向，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什虽因过去的鹰派立场闻名，但市场预期他在政治压力下也可能转向支持降息。目前政策预期仍然模糊，也为黄金提供了一定的间接支撑。

受政府部分停摆影响，包括1月非农就业报告在内的核心数据推迟发布，将导致市场在劳动力市场状况和通胀走势上失去了明确指引。市场目前正转向今晚公布的ADP就业数据，该数据可能率先为市场提供美国就业市场的最新线索。

今日煤炭ETF（515220）大涨9.07%，红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29%。

来源：WIND

消息面上，印尼官员表示，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提议大幅削减2026年煤炭产量配额至6亿吨，2025年额度7.3亿吨，较2025年实际产量（约7.9亿吨）下降约24%。受消息催化，焦煤期货主力合约震荡走强，盘中一度涨超5%。

印尼政府减配额核心是为了挺价，现价下印尼矿井利润较低，企业生产积极性不高。矿商暂停现货出口，主要为了规避因配额不确定导致的违约风险，长协出口暂未叫停。目前印尼现货煤炭出口暂停，对国内煤炭供给扰动影响较大，煤价或有异动。

此外，国内春节前的季节性紧张、焦煤的成本线有所上移、澳大利亚等海外市场的焦煤供应干扰，也为煤炭价格提供一定支撑。

红利国企ETF国泰（510720）煤炭占比近40%，受益于煤炭板块情绪高涨，今日大涨4.29%。（截至2026/2/4，上国红利指数，根据申万一级行业分类，煤炭板块占比37.3%。）红利国企ETF国泰标的指数“上证国企红利指数”，按照平均税后现金股息率加权编制，筛选高股息，权重股多为高分红的国企，近年来股息率大多数时期内高于市场主要同类红利指数，且具有较强的持续性。

来源：WIND

机场航运概念今日活跃。今日交运ETF（561320）上涨3.10%。

消息面上，2月2日，2026年春运正式启幕。多家航司和旅游平台预计，今年春节有望刷新“最热春节”纪录，民航旅客量也有望创历史新高。根据民航局数据显示，春运首日全国民航预计保障航班19080班、运输旅客219万人次。春运期间，全国民航旅客运输量有望达到9500万人次；预计保障航班78万班，日均19400班，同比增长5%。

春运旺季持续催化，今年过年时间较晚、假期时间较长，预计节中二次出行旺盛，节中低谷不淡。此外，航空长逻辑仍在，供给增速放缓+高客座率+反内卷预期+人民币破7等多因素共同催化下，板块盈利改善或可期待。

年初银行配置超预期后，债市经历了一轮缓慢上行，近期有所犹豫。十年国债ETF（511260）震荡为主，近5日微涨0.05%。短期我们认为利率仍有机会下行，但中长期来看，窄幅震荡或会维持。配置型策略阶段性优于波段交易，或可关注久期适中的国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

来源：WIND

短期来看，配置盘超预期或是此轮反弹的核心原因。从消息角度，银行存款留存率大幅超出预估，负债端超预期充裕；从数据角度，银行间资金面价格有所回落，大行债市买入行为明显，体现出资金充裕。目前，我们在短期仍保持看多利率债的观点。

但在中长期维度，窄幅震荡格局未被打破。我们认为，基本面的名义增长与货币政策是债市的长期主线，而两方面尚未到达“量变引起质变”的阶段。一方面，经济基本面K型分化维持，旧动能虽不断磨底，但暂未显性引发风险；新动能方兴未艾，吸引了大部分投资者的关注。在K型分化下，我们很难用“好”或“坏”来衡量宏观经济的状态。另一方面，物价或在今年有所上行。兴业证券认为，随着供给侧反内卷与需求侧内需政策下，CPI和PPI有望延续修复物价层面的超预期或是债市的风险点之一。