在财富管理行业，头部私人银行曾是高净值人群的“资产保险箱”，其“专业托管+稳健运作”的标签深入人心。

然而，当广义货币供应量（M2）以10%左右的增速持续扩张，当资产增值的核心诉求从“保值”转向“跑赢印钞机”，私行的传统运作模式正遭遇越来越多的挑战。

作为一名追求资产实际购买力不缩水的投资者，我最终选择将资金从头部私行赎回，这一决定背后，是对私行运作逻辑、收益本质与自身需求错位的深度审视。

01

收益锚点失衡：M2增速下的购买力焦虑

资产配置的核心底层逻辑，是让净资产增长跑赢货币贬值速度，而M2增速正是衡量这一速度的关键锚点。

当前我国M2增速稳定在10%左右，这意味着若资产年化收益率低于该水平，手中资金的实际购买力就在“隐形缩水”——这不是主观感受，而是货币超发背景下的必然结果。

但头部私行的收益表现，显然难以匹配这一核心诉求。私行的核心运作逻辑是“求稳”，其推荐的产品以单一资产为主，固定收益类产品更是绝对主流。

在当前去金融风险的政策导向下，私行筛选的银行理财子公司产品，最终到手收益率仅能维持在3%左右。即便是为了“增强收益”推出的“固收+”产品，其本质仍是80%债券资产打底、20%权益资产点缀的“伪增强”模式，收益弹性被严格限制。

3%的实际收益与10%的M2增速形成鲜明反差，长期持有意味着资产在持续“被动贬值”。对于追求资产增值、对抗货币超发的投资者而言，这种“温水煮青蛙”式的收益模式，显然已经失去了吸引力。

02

产品逻辑固化：“求稳”本质是收益能力的妥协

头部私行的“稳”，本质上是对风险的过度规避，以及对收益能力的主动妥协。

在私行的产品筛选体系中，“不暴雷”是首要原则，而非“追求更高收益”。这种逻辑在特定市场环境下有其合理性，但当市场进入“低利率+高通胀”的复合周期，其局限性便暴露无遗。

固定收益类产品的收益下行，是当前金融市场的普遍趋势，但私行未能提供有效的替代方案。其产品池缺乏真正意义上的多资产配置工具，更多是在单一资产类别内做细微调整。

所谓的“固收+”产品，由于权益资产占比过低，难以分享股市上涨带来的收益红利，同时又要承担权益市场波动的风险，陷入“涨不动、跌不怕”的尴尬境地。

更关键的是，私行的产品设计缺乏灵活性。为了满足全行统一的风控标准，即便是风险承受能力较高的客户，也难以获得定制化的高弹性产品。

这种“一刀切”的产品逻辑，本质上是用“普适性”牺牲了“针对性”，无法匹配不同投资者的差异化收益诉求。

03

利益导向错位：理财经理的KPI与客户利益的背离

如果说收益不足是私行的“硬伤”，那么理财经理的利益导向错位，则是让投资者难以接受的“软伤”。

在头部私行的盈利模式中，代销产品的佣金是重要收入来源，这直接导致理财经理的推荐逻辑，往往围绕“佣金高低”和“KPI完成度”展开，而非“客户利益最大化”。

我曾多次收到所在私行的“保险沙龙”邀请，理财经理极力推荐的分红险产品，年化收益仅为2%+，远低于我的收益预期。事后了解到，这类保险产品的销售提成，远高于银行自营理财产品和基金产品。

这种“重佣金、轻收益”的推荐逻辑，并非个例，而是私行代销模式下的结构性问题——理财经理的收入与客户资产增值与否没有直接绑定，自然缺乏主动为客户筛选高收益产品的动力。

对于追求资产增值的投资者而言，这种“利益冲突”带来的体验极差：花费高额服务费享受私行服务，最终得到的却是“为他人做嫁衣”的推荐，核心需求完全被忽视。

04

规模与收益的悖论：巨头私募的“限速困境”

为了控制风险，头部私行的私募产品白名单，往往向管理规模超200亿的巨头机构倾斜。

但在金融圈，“规模是收益的敌人”是颠扑不破的常识——当私募管理规模突破临界值，其投资策略的灵活性会显著下降。

以量化私募为例，规模过大意味着资金需要覆盖更多标的，交易成本会急剧上升，原本有效的交易策略也会因“资金拥挤”而失效。

更重要的是，银行的风控体系会对这类私募产品施加严格的回撤和波动约束，就像给性能强劲的法拉利装上了限速器。

最终，这些本应追求高收益的私募产品，到手年化收益率仅能达到7%-8%，虽高于固定收益类产品，但距离跑赢10% M2增速的目标仍有明显差距。

私行对“大规模机构”的迷信，本质上是将“规模”等同于“安全”，却忽视了财富管理的核心是“收益与风险的匹配”。这种筛选标准，最终导致客户错失了那些规模适中、策略灵活、收益潜力更大的优质私募产品。

05

结语：私行的适配边界与资产配置的未来方向

头部私行并非毫无价值，它依然适合“守江山”的投资者——那些只求本金绝对安全，能够接受实际购买力缓慢缩水，需要“保姆式”托管服务的人群。

但对于像我这样，将“资产跑赢印钞机”作为核心目标，追求主动管理和多资产配置的投资者而言，私行的传统模式已经难以满足需求。

财富管理的本质，是“需求与供给的精准匹配”。当M2增速持续高企，当投资者的收益诉求从“保值”升级为“增值”，私行那种“单一资产、求稳为主、佣金导向”的运作模式，必然会与部分客户的需求产生脱节。

这也是我选择离开私行，转向更纯粹的多资产配置的核心原因——在货币超发的时代，只有打破单一资产的束缚，规避利益冲突的干扰，才能真正实现资产的保值增值，跑赢印钞机的步伐。

声明：本文主要观点来自公众号 老陆的明白账，不代表本公众号观点。

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