金银价格的高台跳水，引发了一场席卷国内大宗商品市场的风暴。这场暴跌背后，是过度拥挤的交易、高昂的杠杆以及脆弱的市场情绪在发挥作用。

2月2日，国内期货市场遭遇“黑色星期一”。沪银、铂、钯、沪铜、沪铝、沪镍、沪锡、铝合金、碳酸锂、国际铜、不锈钢、原油、燃料油等13个期货品种集体跌停。截至当日收盘，沪金期货主力合约一度触及跌停，最低触及1005.4元/克，收盘打开跌停，跌幅为15.73%，创该品种上市以来最大跌幅。

这场暴跌的源头可追溯至上周五晚间的国际贵金属市场。现货黄金当日最大跌幅一度达到12%，创下近40年来单日跌幅纪录；现货白银则出现“史诗级闪崩”，盘中最大跌幅高达36%，为1983年以来最大单日跌幅。

A股市场同样受到影响，2月2日，A股低开低走，午后跌幅进一步扩大。A股市场4652只个股收跌，123只个股跌停。有色金属、钢铁、基础化工、煤炭、石油石化等资源股成为下跌“重灾区”，板块跌幅均超过5%。

01 暴跌景象

北京时间2月2日，国内期货市场全线大幅低开，恐慌情绪在盘中持续蔓延。从贵金属到有色金属，再到能源化工，多个品种接连触及跌停板。

更令人震惊的是国际市场的表现。现货黄金延续跌势，一路跌破4800美元、4700美元、4600美元和4500美元关口，最低触及4401美元。现货白银则从80美元附近一路下挫，最低跌至71.17美元。

经过两个交易日的暴跌，黄金、白银、铜等有色品种，已将过去一个月的涨幅全部抹去。这种剧烈波动在历史上也属罕见，引发市场广泛关注。

02 下跌根源

这场暴跌的真正根源是什么？多家机构分析认为，“沃什交易”只是引爆贵金属情绪转向的导火索之一，极致拥挤的仓位才是本次下跌元凶。

今年1月，贵金属市场持续升温。黄金价格从4300美元附近一路飙升至5600美元，单月涨幅高达28%；白银走势更为凌厉，从70美元附近快速拉升至120美元上方，月内最大涨幅约70%。

这种暴涨使得市场投机情绪被推演至极致水平。在特朗普提名凯文·沃什为美联储新主席候选人的消息发酵后，市场对其过往鹰派政策立场的担忧升温，商品和股市均出现松动迹象。

黄金ETF期权隐含波动率达到46%，仅次于2008年金融危机和2020年新冠危机。白银市场拥挤度则更高，3个月期权隐含波动率突破60%，白银ETF成交额升至历史新高。

03 杠杆放大

本轮行情的一个显著特征，是高杠杆资金和衍生品工具在上涨与下跌两个方向上起到了同步放大作用。

在暴跌发生前，黄金与白银的多项技术指标已严重超买，市场情绪指标攀升至数十年高位。大量高杠杆资金集中涌入，使得行情密度被推至极限，市场结构高度脆弱。

“在集体一致看多的预期下，看涨期权因其以极小本金博取数十倍收益的特性，成为投机情绪的重要放大器。而当价格出现反向波动时，期权、保证金交易与程序化策略共同触发止损和再平衡机制，流动性迅速枯竭，进而引发踩踏。”

杠杆型ETF产品在涨时被动加仓、跌时被动减仓的再平衡机制，以及规模庞大的CTA程序化交易，一旦方向反转，短时间内难以找到足够的交易对手，流动性真空迅速放大波动。

04 交易所应对

面对极端行情，境内外交易所迅速采取风控措施。

2月1日，上海黄金交易所公告称，将对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行动态调整。若2月2日Ag（T+D）合约出现单边市情况，保证金水平将由20%提高至26%，下一交易日起涨跌幅限制由19%扩大至25%。

1月30日，CME亦宣布上调COMEX黄金、白银等贵金属期货合约保证金要求，并于2月2日收盘后正式生效。其中，黄金期货非高风险账户保证金比例由6%上调至8%，白银期货非高风险账户保证金比例由11%上调至15%。

同日，上海期货交易所发布通知，自2月3日收盘结算时起，上调多个白银期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例，以缓释短期风险。

05 后市研判

展望后市，多数卖方机构普遍研判，黄金及有色板块的长期上涨趋势并未终结，核心上涨逻辑依然稳固。关键支撑位在5000美元/盎司附近。

银河证券指出，5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑，走势将取决于美元对“沃什提名”事件的进一步反应，以及是否有新的地缘政治风险出现。

从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。

长江证券研判，全球仍处“秩序重构”、“低增长高债务”格局，黄金仍是对抗不确定性的最优资产。当美元和美债不再“无风险”，黄金这一最古老的货币仍是对抗不确定性的最优资产，金价上涨也远未结束。

2月3日，现货黄金已经收复前日跌幅，价格反弹后最高触达4949.99美元，现货白银重新站上87美元。商品板块普遍情绪回暖，杠杆盘和恐慌盘已经被杀干净，空头平仓和抄底资金买入成为强势的多头力量，助推技术面修复。

这场暴跌注定会成为金融市场上的经典案例。当恐慌散去，市场会重新审视有色金属的长期价值。毕竟，无论是新能源革命还是AI浪潮，都离不开这些深埋地底的资源。

暴跌之后，市场会记住：每一次极端波动都是对投资者风险意识的考验。在高杠杆环境下，保持谨慎可能比追逐收益更为重要。

（备注：本文综合自公开市场信息及多家机构观点，旨在提供市场分析参考，不构成任何投资建议。）

免责声明：本文仅为对市场动态的分析与解读，不构成任何投资建议或操作指导。大宗商品市场波动剧烈，受国际政治、经济、货币政策等多重复杂因素影响，投资者应结合自身风险承受能力独立判断并做出决策，盈亏自负。