四川大决策投顾：“内需修复+出海加速”，工程机械景气周期已至|内需修复|决策投顾|出海加速|小松|工程机械|机械设备

四川大决策投顾摘要：工程机械行业正迎来“国内需求筑底回升+海外出口韧性强劲”的共振周期。国内受益于设备更新政策与基建项目加码，存量替换需求释放；出口持续高增长，企业通过本土化深耕“一带一路”等市场。电动化、智能化提升产品价值与门槛，龙头凭借技术、全球化优势强化份额，行业从“周期”向“成长”切换。

1. 工程机械：宏观经济晴雨表

工程机械是土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业、人货升降输送工程，市政、环卫及各种建设工程、综合机械化施工以及同上述工程相关的生产过程机械化所应用的机械设备的统称，在国家建设过程中发挥着举足轻重的作用。

2. 工程机械产业链

工程机械产业链上游环节主要包括钢材等原材料以及发动机、轴承、液压系统等零部件；中游环节主要包括挖掘机、装载机、起重机等不同类型的主机制造；下游环节为工程机械行业主要应用场景，主要包括房地产、基础设施建设、矿山开采等领域。

3.工程机械：内需复苏，政策支持+更新周期启动有望驱动内需持续向好

政策面支持+更新周期启动，工程机械内需具备向上动能：中央经济工作会议将坚持内需主导作为八大重点任务之首，提到要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”

项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，高质量推进城市更新；第五大任务是坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动，提到要统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展；第八大任务是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，提到要着力稳定房地产市场。以上重点任务有望推动工程机械板块受益，在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，工程机械内需有望继续取得不错表现。

国内开工水平低位波动，下游回款率边际改善。目前开工小时数和开工率处于低位波动区间，后续随着逆周期政策的逐步落地，国内开工率有望逐步回升，后续改善空间较大。下游行业回款情况持续改善，下游实际回报率有所提升，随着开工的逐步回升，后续更新需求释放有望拉动销量增长。

4.出口回暖，看好美联储降息预期下海外需求释放

随着美联储降息以及发展中国家地区政治因素改善，中国出口的主要区域下游需求边际改善，后续出口有望迎来结构性改善。挖掘机出口持续增长。2025M1-11，挖掘机出口合计103975台，yoy+14.9%，出口占比接近50%。欧美之外的中国工程机械出口增速有所提升，并且全球龙头小松的七种主要产品订单增速在发展中国家地区也明显改善。

5.全球工程机械竞争格局稳定,中国制造商市占率提升

根据KHL统计，2024年全球工程机械市占率前三的公司分别是卡特彼勒、小松和约翰迪尔（美国），市占率分别为15.90%、11.20%、5.50%。对比2024和2013年全球工程机械市占率，整体竞争格局稳定，其中卡特彼勒、小松始终位于前两位，但中国工程机械企业市占率排名显著上升，其中徐工由2013年的第11名上升至第4，三一由第7名上升至第6名。整体来看，2013年中国工程机械制造商总体市占率为13.4%，2024年市占率为18.4%，呈现上升趋势。其中，2024年徐工机械销售额位列全球第4、三一重工位列第6、中联重科排名第13、柳工排名第18。