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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2026年2月5日，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称“海菲曼”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

海菲曼本次公开发行股票数量不超过1280.83万股，拟募集资金为4.30亿元，其中保荐机构为申港证券股份有限公司，审计机构为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。

招股书显示，海菲曼的主要财务指标如下：

财务指标202512312024123120231231流动比率（倍）6.253.842.95速动比率（倍）4.992.902.21资产负债率（合并）13.71%22.66%29.52%应收账款周转率（次）10.199.118.99存货周转率（次）1.451.351.37息税折旧摊销前利润（万元）9160.948421.387830.62归属于母公司所有者的净利润（万元）7482.056652.365549.98每股经营活动产生的现金流量（元/股）2.111.611.68每股净现金流量（元/股）0.950.701.40归属于发行人股东的每股净资产（元/股）7.395.453.98加权平均净资产收益率30.34%36.38%45.12%每股收益 (元/股)1.951.731.45

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，海菲曼已经触发13条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.04亿元、2.27亿元、2.39亿元，同比变动11.30%、5.59%；净利润分别为5549.98万元、6652.36万元、7482.05万元，同比变动19.86%、12.47%；经营活动净现金流分别为6467.60万元、6180.65万元、8105.04万元，同比变动-4.44%、31.14%；毛利率分别为68.18%、70.10%、67.13%；净利率分别为27.12%、29.34%、31.25%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为2亿元、2.3亿元、2.4亿元，复合增长率为8.41%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.6亿元、0.7亿元、0.7亿元，复合增长率为16.11%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长24.92%，营业收入同比增长5.59%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为68.18%、70.1%、67.13%，最近两期同比变动分别为2.81%、-4.23%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为45.14%、36.38%、30.34%，呈现逐年下降态势。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.98%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.98%，销售费用/营业收入为19.34%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为1.83亿元、2.22亿元、2.65亿元，占总资产之比分别为84.13%、81.90%、80.52%；非流动资产分别为3453.00万元、4900.60万元、6412.17万元，占总资产之比分别为15.87%、18.10%、19.48%；总资产分别为2.18亿元、2.71亿元、3.29亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为29.52%、22.66%、13.71%；流动比率分别为2.95、3.84、6.25。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为7.93%、存货占总资产之比为16.32%，固定资产占总资产之比为2.81%，有息负债占总负债之比为10.04%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.09，0.93，0.8，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.3亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为323.7万元，较期初变动率为46.6%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长46.6%，营业成本同比增长16.07%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.3亿元，较期初增长977.98%。

三、募集资金情况

海菲曼本次公开发行股票数量不超过1280.83万股，拟募集资金为4.30亿元，其中4824.20万元用于全球品牌及运营总部建设项目，13917.80万元用于监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目，24258.00万元用于先进声学元器件和整机产能提升项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为13.71%。

海菲曼主营业务为：主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售,公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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