后台问恒生科技的小伙伴比较多，想了下，还是要写一写。
先说结论：我给不了操作建议，只能提供一些思路。
写恒科之前，我想先说说消费。
众所周知，去年消费表现非常之差，食品饮料行业跌了9.69%，排名倒数第一，且连跌五年。都说“看着别人赚钱比自己亏钱更难受”，重仓消费的小伙伴去年应该感同身受。
这种感受在今年还更强烈了，截至1月28日，食品饮料又跌了3.39%，仅次于银行，排名倒数第二。
转机出现在1月29日，除了茅台外，权重白酒股集体涨停，酒ETF也涨停。
消息面上，一是传地产三道红线放开，二是受春节需求拉动，飞天茅台持续涨价。
再然后，“i茅台”1月的数据非常炸裂，段永平评论“相当于再造了一两个茅台”，还贴出了卖中国神华（港股）买茅台的交割单，茅台这几天股价涨的也非常好。
这一切，似乎可以说看到了消（白）费（酒）行业的拐点。但真的是这样吗？“喝白酒的人越来越少了”的叙事怎么突然没人说了？
所以，是不是消（白）费（酒）行业的拐点，并不好判断。如果股价真的触底，那就是拐点，反之，“喝白酒的人越来越少了”的叙事还会被重提，一切取决于价格。
另外，我还想贴两张图。
这是中证白酒的行情图，
1月28日最低跌到8276.51点，“9.24行情”之前的最低点是8251.41点，仅差20多个点而已。
这是中证消费和沪深300的行情对比图，
因为1月份的下跌，中证消费“罕见”的把2019年以来相对沪深300的领先优势败完了。截至2026年1月28日，沪深300涨了56.71%，中证消费只涨了48.91%，跑输8个点左右。
然后是1月29日以来的强势收复失地，也传出了关于白酒或者说消费的几条利好。
也想再说说我们对这轮春季躁动行情的判断，
参照前几轮类似行情，给出了“上涨点位可能是之前下跌点位的1.4-1.7倍”的结论。
现在回看行情，
之后，又从3816点最高涨到4191点，涨了375点。
375 / 218 = 1.7
刚好是1.7倍，可以说我们对这轮春季躁动行情判断的非常准确。
当然，没有自夸的意思。
站在当时，量价齐升，成交量逼近4万亿，行情有点压不住，随时爆发的迹象。这种情况下，你说可能止步4191点，又有多少人愿意相信呢？
但就是止步了，大哥持续“降温”压住了行情，然后这几天又被贵金属带了下去。
这也是意料之外的事，就和“中证消费把2019年以来相对沪深300的优势败光”后传出了地产三道红线放开、飞天茅台持续涨价、i茅台数据炸裂的利好一样。没人能想到会有这些利好或利空，但当价格运行到那里后就出现了，推动行情转向。
好了，以上内容说的有点多，是今天说恒科前的铺垫。总结起来就想说一句话：投资逻辑很重要，但价格也很重要，当价格涨或跌到一定位置后，总会出现一些预料之外的事情推动行情转向。
02
失守半年线后持续下跌，今天跌破年线。
消息面上，先是“加税”的小作文，再然后是“元宝发红包拉新”的打法被嘲笑跟不上时代，往下延伸，又被质疑互联网时代的霸主在AI时代护城河还在不在。
我查了下时间线，
2026年1月25日，元宝公布要在春节发10亿红包。
这天刚好是周日，不交易。然后腾讯股价在1月26日（周一）到1月29日（周四）连涨4天，涨了4.54%。
哦豁，这几天说腾讯跟不上时代的“大聪明”那几天在干嘛呢？有没有逢高清仓腾讯呢？或者第一时间发看空报告？
所以，腾讯这几天的下跌是不是“互联网时代的霸主适应不了AI时代”呢？
我不知道，但可以肯定的是，股价涨跌决定叙事方向。刚好腾讯股价这几天跌的比较多，也刚好出了这么档子事儿，关于腾讯“互联网时代的霸主适应不了AI时代”的叙事就传的比较广。
如果我们拉更长时间的股价，
2025年10月，腾讯这轮股价的高点，刚好和上一轮牛市顶部比较接近。
参考我们前面说的“消费反转”和“春季躁动止步”，这个时候容易出现意想不到的事情推动股价变化，以上几个就是。
所以，股价跌了就是跌了，没必要太过质疑腾讯能不能适应AI时代，真的没有答案。可能股价跌到很低的位置后，又会有其他叙事出现。
看恒科整体表现的话，
因为成分股内部的分化，腾讯股价虽然回到了接近前高的位置，但恒科整体才回到半山腰，这也可能是很多人还拿着，或重仓的原因。
再看最大回撤，
我们之前说，“短期内回撤20%”对恒科来说是一个重要支撑。
但再看之前表现，有反复挑战“20%回撤”支撑后涨上去的案例（红圈），也有顺势跌下去的案例（蓝圈）。
不管从行情高度看过去，还是看最大回撤，都处于可上可下的位置。
再看均线，
半年线和年线是重要支撑。去年4月，贸易战最激烈的时候，恒科也没跌破年线，去年11月以来，也2次在年线处止跌，这次是强势跌破年线。
技术分析上称这种现象是“破位”，整体还是比较危险的。
概括起来，
1）恒科这轮下跌，腾讯是风暴中心，也传出了很多不利于腾讯的叙事。
2）但参照“消费反转”和“春季躁动止步”，叙事是跟着股价走的，股价涨就有好的叙事，股价跌就有坏的叙事，我们无法证伪，没必要太过质疑腾讯的基本面和未来成长性，但要关注腾讯股价在去年10月已经涨到接近前高的现象。
3）因为恒科内部的分化，整体才走到半山腰，但技术面上出现了几个不好的信号，强势跌破年线、“20%最大回撤”也没撑住，行情可上可下，不好判断。
4）这种情况下，最重要的就是控制仓位了。轻仓，又看好恒科的未来，抄底是可以的；但如果仓位已经比较重，参考白酒，越跌越买可能会把心态搞崩，慎重~
03
金价又跌了，昨天最高接近5100美元/盎司，今天跌破4800美元/盎司。
美股软件股继续跌，也继续带崩科技股。隔夜，纳斯达克100跌了1.77%，标普500跌了0.51%。
A股也是如此，前两天反弹，今天上午低开后持续走低，但尾盘又收回来一些，全天收十字星，上证指数收盘下跌0.64%。
还用乱纪元和恒纪元来形容比较恰当。
各类资产在经历了一波比较顺畅的上涨后，都开始进入高（乱）波（纪）动（元）模式。
这种情况下，重要的不是想着怎么对抗市场，而是怎么熬过去，熬到下一段恒纪元。三体人的选择是脱水，我们也不妨“躺平”，一动不如一静。
板块上，
随着大盘回调，成长（主题）方向再次下跌，机器人、半导体、商业航天、人工智能都是跌的，光伏今天也跌的比较多。
“待涨”板块再次崛起，港股消费和A股消费都在涨，银行ETF也涨了1.67%。
还是那句话，后市你看好成长强者恒强，这是板块切换的机会。反之，如果你看好风格反转，这是“待涨”板块的起点。
互为机会成本，如何选择要自己把握了~
另外就是煤炭，昨天接近涨停后，今天回调2.83%。参考前几天白酒的表现，这个回调在意料之中。
煤炭昨天大涨，主要是印尼政府提出大幅减产计划。券商提供的数据，2025年印尼出口中国煤炭2.1亿吨，占中国进口煤炭4.9亿吨的42.9%，影响还是比较大的，昨天股价反映也很明显。
看行情的话，
过去几年煤价高位回落，大概从1700元/吨回落到700元/吨，但煤炭ETF却是高位震荡，且震荡区间相当明显。
煤炭涨价能带动股价涨多少？不排除超预期的可能，但也要慎重些~
最后的话：
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