本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：贾琦
编辑：程程
设计：岚昇
杰我睿、云点当……这些曾在全国范围内掀起投资热潮的水贝黄金交易平台，如今正以“折上折”的兑付方案，将成千上万的投资者推入两难境地：是接受大幅缩水的兑付，还是继续等待那个看似遥遥无期的平台恢复正常？
1月31日，罗湖区工作专班发布通报称，在专班督促下，杰我睿公司正处置资产、筹集资金，并已启动兑付。
“本金9万，兑付1200块钱。”一位杰我睿用户在社交媒体晒出了平台给他的兑付方案，哭笑不得。
2月3日，深圳知识产权律师冷勇达在社交平台透露，罗湖法院已明确不再受理、立案与杰我睿相关的民事诉讼案件，相关事宜统一由罗湖专班处理。
当我们进一步复盘这些平台的资本运作路径不难发现：这场爆雷与兑付困局，早在预料之中。这些黄金交易平台从设立之初的一系列操作，都围绕着同一个核心目的展开：如何在合法框架内，以最小代价完成一场“黄金围猎”。
而围猎的对象，正是那些相信“投资黄金很安全”的普通人。
“折上折”的兑付
杰我睿兑付危机外溢后，云点当成为最早受到冲击的平台之一。云点当对外解释称，平台并非自身经营失控，而是受杰我睿暴雷影响，引发集中挤兑。
据其透露，云点当此前在杰我睿等平台进行对冲操作，相关资金回收受阻，短期内形成明显的现金缺口。自2月1日起，云点当正式推出三项方案：
A方案：不分金额大小，分6个月兑付，每月支付1/6，承诺100%支付；
B方案：不区分金额大小，一次性支付40%，3个工作日内结清；
C方案：等待平台“恢复正常”后随时100%兑付，无需签署协议。
▲云点当公告，图源凤凰网财经
表面上，这是一套提供多项选择的方案组合，实则将用户推向了两难境地：选择分期兑付，意味着用户必须自行承担平台未来半年能否持续履约的不确定性；选择一次性折价兑付，本质上是割肉止损，需承受高达60%的本金损失；而等待“恢复正常”，更像是一种情绪安抚。
云点当还表示，由于银行卡风控趋严，平台将设定每日兑付额度，并优先向已签署《和解协议》的用户转账。这进一步强化了用户在“折价兑付”和“继续等待不确定未来”之间的抉择压力。
更耐人寻味的是，在推进“三选一”方案的同时，云点当特别强调“暂停代签业务”，并公开提示已有不法分子以“代签、可提高兑付比例”为名实施诈骗。
此举一方面将线下集中兑付压力转移至线上电子签约，另一方面也在客观上避免了平台用户线下聚集、协商乃至形成集体行动的可能。
与云点当相比，杰我睿的兑付方案更具压迫性。其兑付比例不仅更低，且存在明显的“折上折”现象。
一名河南用户提供的截图显示，其本金约3.7万元，平台第一次清算额度为8776.29元；第二次核算时，该金额被直接下调至1755.26元，并附注“如您同意该方案，我司将安排优先打款”。
更令投资者难以接受的是，杰我睿要求用户在兑付前签署包括《和解协议》《刑事谅解协议书》《保密协议》在内的三份文件。其中，《刑事谅解协议书》引发最强烈争议。
“签了之后也有可能拿不到钱，还等于放弃起诉权利，凭什么要签？”一名投资者直言。
从云点当到杰我睿，两套兑付方案看似不同，却指向同一个结果：平台优先保全自身流动性，将价格波动、流动性枯竭及法律风险，最大程度转嫁给投资者。
更为隐蔽的算计，还在于法律责任的预先剥离。从云点当利用电子签约有效分化，到杰我睿试图通过刑事谅解书，这些手段如出一辙，都是试图在层层协议的包裹下，将一场性质极其严重的兑付危机，强行扭转为民事协商纠纷。
对深陷兑付危机的平台用户而言，所谓“选择”更多只是不同程度的损失分配，是一场被迫接受的无奈之选。
北京寻真律师事务所律师王德悦指出，消费者应谨慎签署任何刑事谅解或保密协议，避免提前放弃法律追责权利，并应尽快固定证据，通过集体报案推动刑事立案。
但现实是，分散在全国各地的用户，很难形成有效的合力。
极限压缩的责任
无论是卷入巨量兑付危机的杰我睿，还是受波及后迅速陷入挤兑的云点当，其异常单薄的公司基本面，早已为这场风暴埋下伏笔。
企业工商信息查询平台显示，云点当的运营主体“深圳市云点当网络科技有限公司”成立尚不足两年，注册资本100万元，实缴资本仅18万元，参保人数为0。
这意味着，这是一家几乎没有固定人员成本、也未形成稳定资产沉淀的轻型主体，其组织结构本身就缺乏承载大规模资金往来的能力。
与之相比，杰我睿的主体“深圳市杰我睿珠宝有限公司”虽显示注册资本高达1100万元，但实缴资本为0。其参保人数仅15人，与其宣称的15万注册用户规模和交易体量相比，这一人员规模显得极不相称。
更关键的是，杰我睿自2025年3月起已涉及35起司法案件，截至2025年1月19日，被执行金额达103.07万元。
深圳知识产权律师冷勇达表示，从2025年2月开始，已有杰我睿用户因在平台空约交易中遭受重大亏损而联系其维权。冷律师在代理相关诉讼过程中，曾依法对杰我睿及其法定代表人张某腾申请财产保全，结果发现“这么大个公司和老板，竟然保全的财产为零”。
这一发现，与杰我睿随后发生的一系列资本操作，形成了耐人寻味的呼应。
▲杰我睿减少注册资本，图源网络
2025年3月28日，杰我睿曾作出减资决议，将注册资本从1000万元骤降至10万元。随后在同年11月27日，又突击增资至1100万元，但均为认缴出资，未实际缴纳。
实缴资本，往往是判断一家企业实际风险承担能力的重要指标。实缴并不意味着一定能覆盖全部风险，但长期零实缴，通常意味着企业并未为潜在债务预留真实缓冲空间。
广州文姓律师分析指出，这是一套高度技巧化的资本操作路径。减资至10万元，意味着在法律层面，股东对公司债务的清偿责任上限被锁定在10万元以内；而后续大幅增资至1100万元，虽看似实力增强，实则为认缴制下的空头支票。因为，只要未到出资期限，且股东未违规，债权人便难以强制要求其提前实缴，只能围绕公司现有资产进行清算。
更值得关注的是，这次增资还伴随着股权结构的调整。2025年11月，杰我睿引入新股东陈长林，公司性质由“自然人独资”变更为“有限责任公司”。
根据《公司法》，自然人独资企业中，投资人需对公司债务承担无限责任；而有限责任公司中，股东原则上仅以其认缴出资额为限承担责任。换言之，这次结构调整，在形式上完成了从“个人可能被无限追索”到“责任有明确上限”的关键转变。
“只要公司账户与股东个人账户严格分离，且不存在资金混同，股东便无须以个人财产对公司债务负责。”广州文姓律师表示，“这意味着，即便公司负债规模巨大，股东的法律责任上限也仅限于其认缴的出资额。”
通过减资收缩责任、以认缴增资维持表象、再以股权结构调整隔离风险，这一系列公司治理与资本运作的组合，本质上是平台在法律允许的框架内，将自身的责任边界压缩至极限。 一旦风险暴露，即便用户通过民事诉讼获胜，也可能面临无可执行财产的现实困境。
“火种”并未熄灭?
直到挤兑发生之后，许多用户才回过头来审视那些曾被忽略的细节：杰我睿平台看似随意的规则背后，实则隐藏着系统性的风险隔离设计。
用户刘蕊最早感到异样，是在向杰我睿邮寄黄金时。平台规定，邮寄地址必须填写公司地址，但收件人姓名和联系电话却只能填写用户本人。当时她虽觉奇怪，并未深究。
直到危机爆发后，现场律师点破：这种安排可能使寄出的黄金，在法律上被视为“用户自己寄给自己的快递”，一旦平台否认收货，用户将陷入举证困境。
▲杰我睿收款人信息列表，图源网络
比物流规则更具实质风险的，是资金的流向。多名用户证实，在杰我睿平台充值，资金从未进入公司对公账户，而是直接流入私人账户。《新京报》调查显示，收款账户包括顾滔、张志腾、任俊东、屈颖颖等人的支付宝，以及巩复青、李亚娟等个人银行卡。其中，张志腾正是杰我睿的法定代表人及持股超过90%的实际控制人。
陕西富能律师事务所副主任付鹏指出，若这些个人账户能与平台实控人建立关联，或可要求其承担连带责任。
但上海市君悦律师事务所合伙人陈茉提醒，资金一旦进入私人账户并经过流转，追索难度将大幅增加——资产可能早已转移或混同，即便进入司法程序也难以厘清。
这意味着，公司实质上扮演的只是一个资金的过路通道。钱从客户手中直接流向了私人账户，并未在公司层面沉淀。
更值得玩味的是，在杰我睿全面停摆的同时，“火种”并未熄灭。
企业工商信息查询平台显示，除张志腾外，郭芳芳、张志龙也曾先后担任杰我睿的法定代表人、执行董事和总经理。报道称，张志腾曾在直播中称张志龙为其兄长，而郭芳芳则是张志龙的妻子。
2024年7月，郭芳芳退出杰我睿。几乎在同一时间，张志龙新设立了深圳市设梦珠宝有限公司，注册资本仅10万元，法定代表人为郭芳芳。
目前，由设梦珠宝运营的微信小程序“设梦珠宝”仍在正常运行。时代财经走访时，公司工作人员回应称，“我们公司现在是正常经营状态，不清楚杰我睿的具体情况”。
与杰我睿模式相近的“宝妈买金”，也在社交平台紧急声明“与杰我睿无关”，其运营主体成立于2024年11月，注册资本10万元，实缴为0，参保人数为0。
“玖禧猫”同样在更新动态，保持运营，其运营主体南京玖禧猫珠宝有限公司成立于2024年5月，当前法定代表人刘静于去年8月变更加入。
平台之间彼此撇清关系，业务形态却高度相似。一位杰我睿用户在社交平台上直言：“一个主体停摆，另一个主体仍在运转，不过是换个马甲继续而已。”
黄金并没有消失，钱也未必凭空蒸发。它们只是被提前放在了公司之外、协议之前、责任边界之外。
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