作者 | 曾有为
来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）
引言：60后夫妇做保健品，闷声发大财。
港股最近可真热闹，过去一年来，港股市场吸引了越来越多处于不同发展阶段、拥有差异化需求的企业将目光投向这里。
无论是想“走出去”的成熟企业，还是急需资金加速成长的新玩家，更具灵活性和包容性的港股上市门槛，让很多企业都能在这里找到适合自己的舞台。
在这股浪潮之中，一家来自广东汕头的仙乐健康科技股份有限公司（以下称“仙乐健康”），也加入了这场资本盛宴。
这家公司早在2019年就在A股创业板上市了，这次要是成功登陆港股，它将成为国内营养健康食品代工行业里第一家“A+H”上市的企业，这可是个不小的突破。
仙乐健康这个名字，大家可能有些陌生，尽管在终端市场默默无闻，但是其在中端市场却鼎鼎有名。
而在营养健康食品代工领域，它更是实打实的“隐形冠军”。
按2024年收入计算，它位列全球行业第三、中国第一，更是全球软糖和软胶囊解决方案的亚军。
港股市场在国际金融圈里的地位确实很特别，它的上市规则更与国际接轨，监管机制也相对成熟，相当于给企业提供了一个直通全球资本的“快速通道”。
对仙乐健康这样志在“全球第一”的企业来说，选择港股绝不是简单跟风，而是一盘深思熟虑的棋。
仙乐健康在公告里也说得明白：赴港上市就是要借助这个全球化平台，快速提升资本实力和综合竞争力。说白了，他们现在最急需的，就是给海外业务发展“加油提速”。
目前公司超过60%的收入已经来自海外，但要想从“全球第三”冲向“全球第一”，还得有更充足的弹药支持。
60后潮汕夫妇创业
从制药厂到全球第三
仙乐健康的故事，要从一对60年代出生的潮汕夫妇说起。
1993年，林培青与陈琼夫妇在汕头成立仙乐制药，最初生产药品，彼时其靠自有品牌在中国保健品市场销量排名仅次于汤臣倍健。
但这对夫妇的商业嗅觉确实敏锐。2000年后，他们看到了营养健康食品代工的巨大潜力，果断带领公司转型。这个决定，彻底改变了仙乐的发展轨迹。
公司的转型之路走得扎实且迅速，2003年仙乐健康拿到保健品GMP认证，2007年就拓展了营养软糖、片剂、硬胶囊等多条生产线，业务重心从药品制造全面转向保健食品ODM。
2015年是个关键转折点。公司正式更名为“仙乐健康股份有限公司”，并在次年做出一个战略性决定——将自有品牌“广东千林”整体转让给辉瑞制药。
这个举动信号很明确，仙乐健康要彻底聚焦代工业务，从直面消费者的toC模式，转向服务企业的toB模式。
效果也立竿见影，代工收入占比很快就从70%提升到90%以上。
从2019年登陆创业板，到如今奔赴港股，这对夫妇带领企业踩准了每一个转型升级的节点。
如今，61岁的林培青担任董事长兼总经理，负责战略与全球化；60岁的陈琼主管供应链与研发。家族成员姚壮民（林培青妹夫）、杨睿等也深度参与经营，形成典型的潮汕家族企业架构。
经过这些年的发展，仙乐健康已在中国市场与GSK、拜耳、玛氏、养生堂、无限极等众多知名企业建立了深度合作，同时还积极支持成长中的新锐品牌。
而且，公司的业务版图也已经成功拓展至欧洲、美洲等海外地区，国际化布局成效显著。
根据灼识咨询数据按2024年的收入计，仙乐健康在全球营养健康食品解决方案市场占据第三大市场份额，妥妥的“闷声发大财”典范。
剥离拖后腿业务
加速全球化布局
仙乐健康此次赴港上市的决心，从其近期的“瘦身”动作中可见一斑。
就在正式向港交所递表的同一天，公司发布2025年业绩预告。
归属于上市公司股东的净利润预计为1.01亿元至1.51亿元，较上年同期的3.25亿元大幅下降53%至69%；扣除非经常性损益后的净利润更是跌至5750.28万元至8596.67万元，同比降幅高达74%至82%。
而就在前两个月，仙乐健康的三季报还是很亮眼的，前三季度营收32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.60亿元，同比增长8.53%。
也就是说公司第四季度公司业绩出现了显著亏损，导致直接拖累全年表现。
而核心原因，公司也披露了，是对美国子公司Best Formulations（以下简称“BFPC”）旗下的个人护理业务相关资产计提了高达1.95亿元的减值损失。
这笔“学费”源于2023年的一次收购。当时，仙乐健康为强化美国供应链，收购了BFPC公司。然而，该公司的个人护理业务与仙乐健康的营养健康主业协同效应微弱，反而成了业绩“包袱”。
公告显示，2023年至2025年上半年，BFPC公司持续亏损，累计亏损额惊人。
2025年8月，仙乐健康果断决定为这块非核心业务寻求投资、剥离或出售。至2026年1月初，公司与潜在买方签署了股权收购意向书，这场“断腕”行动取得实质性进展。
图源：仙乐健康关于拟为控股子公司Best Formulations PC LLC寻求投资、剥离、出售或其他机会进展的公告
不得不说，仙乐健康这步棋走的妙。
与其抱着不赚钱的业务消耗现金流，不如果断剥离，把资源和精力全部聚焦到最具优势的营养健康主航道上。
这无疑是为其港股上市扫清了障碍，向投资者展示一个更清晰、更专注的标的。
老渠道萎缩
新渠道还在爬坡
对于仙乐健康来说，国内业务是基本盘，但其增长引擎在海外。
2024年，其境外收入同比增长47%，达25.5亿元，占总营收比例首次突破60%；2025年上半年，境外收入占比进一步升至61.2%。
可以说，海外市场不仅贡献了主要的增长动力，更已成为公司营收的绝对主力。
与之形成鲜明对比的是国内市场的挑战。2024年，仙乐健康国内收入同比下降10%，这主要源于传统药店、商超等主力渠道的需求持续收缩。
面对这一变局，公司没有固守传统渠道，而是积极转向新消费渠道寻找突破口。
但转型需要代价，精准营养、宠物营养等新赛道前期投入巨大，无论是研发端的持续攻坚，还是市场端的培育开拓，都意味着真金白银的投入。
同时，2025年公司在战略咨询和研发上的投入也显著增加了，这些费用叠加直接侵蚀了当期利润。
这也解释了为何公司毛利率稳中有升，从2023年的29.7%提升到2025年前三季度的31.5%，但是同期的净利润却大幅下滑。
本质上，这是仙乐健康为长期发展所做的必要投入，是用短期利润换取长期增长空间的战略选择。
这种战略布局，不仅体现了仙乐健康对市场现实的清醒认知，也展现了其主动求变的决心。
在国内市场，通过渠道创新深挖存量；在海外市场，借助资本力量做大增量。两条腿走路，或许正是这家行业龙头在复杂市场环境中的破局之道。
监管趋严与应收账款暗藏风险
当然，仙乐健康的港股之路也并非一片坦途。它所处的行业正面临深刻变革。
国内市场监管正在趋严。国家市场监管总局披露的《食品委托生产监督管理办法》将于2026年12月施行，对代工生产的资质、报告制度和监管力度都提出了更高要求。
这对于仙乐健康这样的头部企业而言，长期看是利好，有助于行业出清、提升集中度；但短期也意味着合规成本可能上升。
另一方面，财务细节也透露出一丝风险信号。尽管公司2025年前三季度营收净利双增，但应收账款高达8.29亿元，同比增长19.37%，占2024年报净利润的比例超过255%。
这说明公司在产业链上的议价能力或回款效率面临挑战，尤其是在竞争加剧的市场环境中，这无疑会占用大量营运资金，增加坏账风险，是投资者需要密切关注的关键指标。
对于仙乐健康来说，其港股上市之路，早已不是简单的追求规模增长了，而是全球化的深度布局和产业链价值的提升。
港股市场交易机制的灵活性，能够为仙乐健康海外产能扩张、国际品牌合作提供更直接的弹药和通道。
而短期业绩的“深蹲”，无疑是为了其全球化战略的“起跳”积蓄力量。潮汕商人林培青、陈琼夫妇正用他们一贯的务实和魄力，押注一个更大的未来。成功与否，市场将很快给出答案。
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