中国互联网的商业版图又迎来了一次标志性的整合。
2月5日，美团发布公告，宣布通过全资子公司以7.17亿美元（约合人民币51.8亿元）的对价，收购叮咚买菜的中国业务。交易完成后，叮咚买菜将从美股退市，其海外业务则在交割前进行剥离。
这笔交易不仅标志着曾经硝烟弥漫的生鲜电商“前置仓大战”正式画上句号，更宣告了即时零售行业从“流量跑马圈地”进入了“供应链与效率”的存量博弈阶段。
对于王兴而言，这既是一次精准的抄底，也是在京东、抖音、淘宝闪购的步步紧逼之下，不得不筑起的一道护城河。
7.17亿美元，美团到底买了个什么？
2021年叮咚买菜上市首日，市值曾高达55亿美元。如今的收购价，仅为其巅峰时期的13%。
如果单看市值缩水程度，这似乎是一场“大甩卖”。
与此前倒在黎明前的每日优鲜不同，2026年的叮咚买菜并非一个烂摊子，而是一台已经跑通了单店模型、具备造血能力的机器。
根据2025年最新财报数据显示，叮咚买菜已连续七个季度实现盈利。叮咚还拥有超过700万的高粘性月活用户，以及在长三角地区铺设密集的1000多个前置仓网络。
美团买到的是生鲜电商领域最稀缺的确定性资源。
公告中有一个耐人寻味的细节，卖方在交割时需确保净现金状况不低于1.5亿美元。这意味着美团接手的不仅仅是业务，还有一个健康的资产负债表。
这7.17亿美元，实际上由两部分价值组成。物理资产主要覆盖核心一二线城市的高密度前置仓基础设施，以及还有认知资产囊括叮咚在生鲜非标品上的标准化能力，以及“良芯匠人”等自有品牌积累的消费者心智。
美团的规划：防御京东，补齐生鲜短板
2025年底市场曾盛传京东有意收购叮咚，对于美团来说这是一个极为危险的信号。
在即时零售的战场上，美团虽然凭借“小象超市”占据了一席之地，但在华东市场，尤其是上海大本营，叮咚买菜依然是当之无愧的“地头蛇”。
一旦叮咚落入京东或抖音之手，美团在长三角的防线将被撕开一道口子，其“万物到家”的战略腹地将直接暴露在竞争对手的打压之下。
美团的出手首先是战略防御，收购叮咚，直接抹除了华东市场最大的不确定变量，锁死了该区域的市场份额。
以及这是一次供应链的“降维打击”，长期以来美团的长板在于履约和流量，短板在于货本身。生鲜是零售业皇冠上最难摘的明珠，难在非标、难在损耗。
美团小象超市更擅长标品和快消，而叮咚买菜更擅长居家做饭场景下的生鲜深加工和半成品。数据显示，叮咚的自有品牌商品占比极高，用户为了买“叮咚定制”而打开APP的比例在行业内遥遥领先。
通过收购美团直接跳过了漫长的供应链打磨期，将叮咚的商品力嫁接到美团的履约网上。这种“流量+商品”的化学反应，才是此次并购真正的商业想象力所在。
独立前置仓的终局
对于叮咚买菜而言出售或许是无奈之举，但也是当下的最优解。
前置仓模式曾被质疑为“伪命题”，因为它面临着高履约成本和低客单毛利的双重挤压。
虽然叮咚通过运营效率证明了模式可以盈利，但在流量红利见顶的今天，独立APP的获客成本已高到天际。
没有超级APP的流量输血，叮咚买菜每增长一个用户的成本，都远高于对手。作为垂直电商，叮咚的天花板已经触手可及。
“小而美”在互联网下半场，往往意味着脆弱。
出售中国业务，叮咚拿到了真金白银的弹药，同时保留了海外业务。公告显示，海外业务将分拆独立，这符合近年来中国互联网企业“国内卷不动，出海去博弈”的大趋势。
对于叮咚而言，在国内市场完成历史使命后，去海外复制一套“中国效率”，或许能讲出更大的资本故事。
即时零售进入“寡头精算”时代
此次收购不仅是两家公司的分合，更标志着即时零售行业格局的彻底重塑。
至此生鲜电商的“春秋战国”结束，行业进入“三足鼎立”的寡头时代。
美团系手握“小象超市+叮咚买菜”，拥有最强的前置仓密度和骑手运力，主打“快”与“全”；阿里系凭借盒马鲜生，坚持店仓一体和新零售路线，深耕中产与线下体验；京东系依托京东秒送和七鲜，利用强大的物流干线优势，主打“稳”与“质”。
以前互联网公司相信规模即正义，认为只要烧钱烧出规模，利润自然会来。但生鲜电商的结果证明，缺乏正向现金流的规模只是海市蜃楼。美团收购叮咚，看中的不是它的GMV规模，而是它在极度艰难的环境下磨练出的盈利能力。
对于即时零售的下半场，核心竞争力将不再是谁跑得快，而是谁算得准。
谁能把损耗率再降低0.1%，谁能把配送成本再压缩0.5元，谁能把库存周转天数再缩短半天，谁就是赢家。美团与叮咚的整合，本质上就是为了追求这种极致的规模效应。
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