一家声誉卓著的投资机构，为何会让旗舰基金亏损三分之二？
Federation Asset Management 团队，左起：零售主管Jason Walter、董事长Greg Bundy、首席执行官Cameron Brownjohn、可再生能源主管Stephen Panizza、私募股权主管Neil Brown。（摄影：Peter Braig）
前麦格理银行家Cameron Brownjohn创立Federation Asset Management时，这位前交易员深知最大的威胁可能来自内部。
2018年，当被问及最大风险是什么时，他斩钉截铁地说：
“如果我们过于激进，如果我们背离了自己的原则。”
一语成谶。
从明星基金到危机漩涡
Federation曾是投资行业的正面典范——精明、负责、眼光独到。它获得顶级研究机构背书，赢得了机构、富裕家族和理财师的信任。
如今，这家管理规模达30亿澳元的公司，因对澳大利亚快递初创企业Sendle的投资失败，陷入重大危机。
快递梦碎
Sendle是一家包裹快递公司，Federation自2019年起便投资其中，并在2024年牵头了一笔1600万澳元的融资。
当Sendle与两家美国公司合并成立Fast Group时，Federation满怀信心地认为——这笔糟糕的投资将”化腐朽为神奇”。
该基金聘请了法律、税务和运营专家进行尽职调查，据称未发现任何问题。
然而几周后，真相浮出水面：Fast集团问题重重，尽职调查存在严重缺陷。
“我们被误导了”
12月，Federation被迫冻结基金，向投资者通报情况。1月初，董事会决定关闭Fast。
Federation声称被合并伙伴ACX Logistics（一家成立于1965年的公司）误导：
“我们被合并伙伴的财务状况所误导，尽管我们尽了最大努力稳定业务，董事会仍决定将其清盘。”更致命的问题：65%的豪赌
投资失误已是大错，但更令人震惊的是——
当这笔投资爆雷时，Federation将基金65%的资产配置在了这单一项目上。
一般而言，澳大利亚私募股权基金通常进行10至15笔规模相当的投资。65%的单一配置，无论以何种标准衡量都过于极端。
Federation的解释是：这种过度配置”本应是暂时的”，原计划将部分投资出售给其他投资者。
但资金并未到位。
看门人失职了吗？
研究机构Zenith去年还将Federation评级上调至”推荐”，理由是其私募市场能力出众。
据悉，Zenith备受尊敬的首席分析师对此次亏损的性质和方式尤为愤怒。
Lonsec上周则将评级下调至”赎回”，理由是对风险管理的担忧——“集中风险是如何被允许累积并持续存在的”。
下一个争议点
Federation即将退出对Windlab的高利润投资（联合投资方是矿业亿万富翁Andrew Forrest），估值从6700万澳元飙升至约3亿澳元。
根据基金文件，Federation在法律上有权收取业绩报酬。
投资者现在的问题是：他们是否应该做法律允许的事情？
正如Brownjohn曾有先见之明地担忧的那样——该基金因自身的激进和背离最基本的风险管理原则而遭受重创。
这次亏损是一个诚实的错误，但却是巨大且致命的错误。
或许可以解释，但绝不能被原谅。
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