来源：市场资讯
（来源：华泰证券研究所）
2月5日，地方两会全部召开完毕，在“树立正确的政绩观”基调下，各省重视 “实实在在、没有水分”的增长，部分下调了26年主要经济目标：较25年，18省下调GDP增速，多地设置区间增速；15省下调社零增速，13省下调固投增速。随着地方目标出现“新变化”，今年全国GDP增速目标或将设定在4.5%-5%，财税、通胀和就业指标预计将保持稳定。26年是“十五五”开局之年，也是地方换届的关键一年，扩内需和促产业是重中之重，也需关注全国两会期间“反内卷”、“碳排放”等结构性政策的“新风向”。
“树立正确的政绩观”基调下，18省下调今年GDP增速目标
今年18省下调了GDP增速目标，其中4个省设定了区间增速，共13个省在表述中加入“在实际工作中努力争取更好结果”等措辞。随着地方经济指标趋于保守，全国GDP增速目标或设为4.5%-5%。目前有16省公布了“十五五”规划期间的GDP目标，共12省下调了目标，地方的“十五五”增长目标与2026年增长目标大致相同。
9省下调预算增速，关注地方专项债用于项目建设比重
22省公布了一般公共预算增速目标，其中共9省下调。从总量看，2025年财税收入排名前十的省份中，目前仅山东明确下调增速，全国财税收入大盘预计将保持稳定。多省提出优化专项债用途管理，问题或指向去年专项债用于化债后挤压新增项目债。2026年是化债的关键之年，地方仍面临隐债化解和企业清欠的压力，如何权衡二者比例值得关注。
近半数省份下调社零目标，政策基调从“扩大提振”转向“巩固完善”
消费方面，共21省披露了今年的社零增速目标，其中15省下调目标，下调幅度大多在1%左右，仅新疆一地上调目标值。各地消费政策的基调从 “扩大、提振消费”转向“巩固、完善”，服务消费的重要性明显提升，文旅、赛事演艺、入境游等消费形式多有提及。
13省下调固投增速目标，重大项目边际增量有限
投资方面，18个省提出固投增速的目标，其中13个省明确下调目标，降幅在0.5%-2%不等。今年各地淡化了“扩大投资规模”的表述，重视优化结构、提高效益。具体投向看，新基建主要投向算力和通信；民生类投资被多省提及，山东、云南明确提出“提高民生类政府投资比重”。
人工智能是多地发展新质生产力的“头号任务”
产业方面，各省围绕“十五五”规划中“8个传统产业+6个未来产业+4个新兴产业”框架制定产业政策。和去年相比，各省的产业规划更加细致，其中“人工智能+”是几乎所有省份都重点规划的发展方向。
多地要求“着力稳定房地产市场”，城市更新增量空间或有限
多省提及“着力稳定房地产市场”，存量房收储、住房“以旧换新”和住房公积金改革是主要亮点。虽然城市更新依然是各地的重点任务，但多省下调了项目数量，增量投资空间或有限。
“反内卷”和碳排放双控等“调结构”政策或构成重要政策主线
“建设统一大市场”和“反内卷”是各省优化营商环境的重点工作。23省明确今年碳排放工作目标，3省给出了单位GDP二氧化碳排放的量化指标。
风险提示：1）外部冲击超预期；2） 增量政策落地节奏和力度不及预期。
一、18省下调GDP增速目标，财税、通胀和就业目标基本稳定
（一）“树立正确的政绩观”基调下，各省GDP增速目标“稳量提质”
回顾2025年，“经济大省挑大梁”的特征尤为突出。从总量看，排名前三的广东、江苏和山东的GDP均超10万亿，排名前8的省份GDP均超6万亿，重庆GDP正式超过辽宁成为全国第16位。2025年，广东省依然稳坐全国经济第一大省的“头把交椅”，但第二名江苏省奋起直追，正式加入“14万亿俱乐部”，和广东省的差距已不足3600亿。若广东、江苏两省未来分别保持4%左右和5%左右的增速，江苏有望在2027年或2028年左右超越广东省，成为全国GDP第一大省。
山东省正式迈上10万亿GDP的门槛，浙江省GDP与10万亿仅一步之遥，但由于下调了2026年的增速目标，或将于2027年前后才能加入“10万亿俱乐部”。6万亿GDP的档次中，四川和河南两省差距不大，湖北省的体量在6.2万亿左右，福建省于2025年首次突破6万亿。
值得注意的是，2025年GDP排名位次出现变化，重庆GDP正式超越辽宁成为全国第16位。 目前重庆不仅社零总量超越上海，成为全国消费第一城，产业端智能网联新能源汽车和新一代电子信息制造正齐头并进。重庆和辽宁的位次交替反映了新旧动能转换背景下的区域变迁，“不进则退”的案例对于排名中游的省份有较强的借鉴意义。
从增速看，全国31个省份中有18个省实际GDP增速超5%，也仅有16个省完成去年年初预定目标。西藏的GDP增速连续三年蝉联全国第一，辽宁省的增速则录得全国最低，仅为3.7%，较2024年5.1%的水平下滑幅度较大。从目标完成情况看，16个省完成年初预定目标，4个省距目标增速0.5%以内，但也4个省较目标差距在1%以上；未完成目标的省份主要集中在西南、西北和东北等内陆或边境区域，但也不乏广东、湖南这样的经济大省。
2026年，在“树立正确的政绩观”基调下，18省下调经济增速目标，多省设置区间目标。从目标设定看，2026年各省普遍参考了2025年实际完成情况，未达标省份适度下调目标，有4个省将点位设定改为区间形式。除辽宁、天津、山西、黑龙江和青海的增长目标下探到4.5%以外，其余省份的目标均落在5%左右或5-5.5%区间内，较2025年“5.5%左右”、“6%左右”的设定更趋保守，共13个省份在表述中加入“在实际工作中努力争取更好结果”等措辞，目标完成的弹性也有所增强。
2026年各省GDP目标加权得到的全国GDP增速仍5.0%-5.1%，相比去年的5.3%略微下行约0.2%。从区域分布看，总量排名前十的省份普遍将增速目标定得较高，延续了 “经济大省挑大梁”的基调。除了广东设定目标在4.5%-5%，经济大省目标设定大多在5%-5.5%区间内。沿边省份经济增速目标值较高，如西藏和海南目标设定在“7%以上”和“6%左右”，或得益于超大工程建设和自贸港封关，增长动能强劲。
2026年是“十五五”开局之年，目前有16个省份公布了“十五五”规划期间的GDP增速目标，其中12省下调了目标，下调幅度0.5%-4%不等。11省将目标增速定在5%左右，多数省份目标下调幅度在1%-2%左右，其中北京、新疆和安徽三地设置了区间增速，设置方式与2026年目标相同。鉴于多省“十五五”规划的GDP目标设定与今年GDP目标大致相同，全国的“十五五”规划GDP增速目标可能也会设定区间值，与今年增速目标一致。
（二）财政：9省下调预算增速，关注专项债用于项目建设比重
2026年，23个省份公布了一般公共预算增速目标值，其中有9省下调了增速目标。从增速看，地方政府对财政收入预期普遍谨慎，各省一般公共预算收入增速目标多落在2%-3%区间，增速下调的省份集中在中西部地区。从总量看，2025年财税收入排名前十的省份中，目前仅山东省明确下调增速目标，其余省份增速变化不大，因此全国财税收入大盘预计将保持稳定。
支出方面，多省提出优化专项债用途管理、用好“两重两新”特别国债和争取新型政策性金融工具。多省提出优化用途管理，鼓励将专项债用作项目资本金，河南直接要求提高专项债用于项目建设比重，问题或指向去年大量专项债用于化债后挤压项目收益债。2026年是化债的关键之年，地方仍面临隐债化解和企业清欠的压力，项目新增和化解存量如何权衡值得关注。
（三）通胀和就业目标基本保持稳定，目标设定未有明显的上下调
2026年，各地的通胀和就业目标基本保持稳定，尽管各省均未完成2025年的通胀目标，今年CPI目标设定依然锚定2%。2026年各省将继续落实中央政策，推动物价回升和稳就业，通胀中枢目标仍设定在2%；城镇调查失业率整体维持在5%—5.5%区间，经济大省继续承担主要就业吸纳功能，新城镇就业人数目标维持2025年基本盘。预计全国两会的通胀和就业目标将持平2025年，CPI目标或定在2%左右，失业率目标或定在5.5%左右。
二、重点任务：内需和产业是重点，关注“反内卷”和碳减排
从共性任务看，各省普遍聚焦内需、产业、科创、改革和开放。其中，扩内需仍是各地工作的首要任务，战略优先级显著抬升；产业政策方面，因地制宜发展现代化产业体系，推动传统产业高端化、智能化、绿色化，新质生产力是关键方向；改革主线聚焦统一大市场与营商环境建设，体现“反内卷”政策的内化，绿色低碳方面，各地重点方向从能耗双控转向碳排放双控，多省给出了单位GDP二氧化碳排放的预期性指标。
从个性目标看，各省立足区域生态位进行差异化布局。城乡区域方面，河北、山东、云南等省份将乡村振兴与城乡融合深度绑定，四川、北京等地则依托成渝双城经济圈、京津冀区位等具体场景。对外开放方面，海南将“开放”列为首位任务，契合自贸港制度型开放的战略定位，吉林、云南等地依托旅游资源大力发展文旅服务消费；绿色转型方面，青海将能源转型与“双碳”作为首要任务；山西则将新质生产力与能源转型深度绑定，体现传统资源型工业大省的产业升级路径依赖。
（一）消费：近半数省份下调社零目标，“扩大提振”转向“巩固完善”
回顾2025年，“以旧换新”政策对各省社零有一定提振作用。东部地区人多钱多，中高端消费基本盘牢固。江苏依托新能源汽车、智能家居等产业，绿色智能商品消费增长15%，社零规模首次超过广东登顶全国第一；浙江通过直播电商、即时零售等，数字消费规模增长12%。中西部地区通过新场景、新政策开拓空间。陕西社零增速登顶全国第一（6.0%），以旧换新政策发力显著，叠加产业升级和居民收入增长，汽车类零售额增速超12%；受收入承压、高基数、政策调控等影响，北京社零增速下跌2.9%。东北区域的社零规模依托特色消费逐步企稳。吉林以冰雪经济为特色，冰雪旅游消费增长 25%，带动住宿餐饮零售额增速超8%。
2026年，共21个省份披露了今年的社零增速目标，其中15省下调目标，下调幅度大多在1%左右，仅新疆一地上调目标值。政策取向看，地方消费政策总基调倾向于“稳量提质”。2025年，各地年初的工作重点集中在“扩大、提振消费”，抓手主要包括以旧换新、促消费专项行动等，政策意图偏向于尽快释放需求、稳住消费基本盘；而今年各地的消费政策表述多为“巩固、完善、培育”，淡化短期刺激色彩，主抓“消费结构升级、新型消费培育”，政策基调或从“稳规模”走向“优结构”。
消费结构看，服务消费的重要性明显提升。2025年，各地均要求商品消费和服务消费两手都要抓，而今年则更注重服务消费、新型消费在整体消费中的比重提升，主要包括文旅、赛事演艺、入境游等。首发经济、冰雪经济、悦己经济、演艺经济、民宿经济、宠物经济、短剧经济等关键词在各地两会报告中多有提及；“苏超”被多省借鉴，“浙BA”、“青超”、“东北足联”和“滇超”等赛事活动更加多样化，浙江提出今年要举办大型营业性演出100场、重大体育赛事200场；广东和海南等沿海口岸省份支持“入境游”，海南明确提出要“接待国内外游客增长8%，接待医疗旅游100万人次以上”。
（二）投资：13个省份下调固投增速目标，重大项目边际增量有限
2025年，全国固定资产投资负增长，区域分化明显。中西部地区表现相对较好，12个省份中有7省实现正增长，其中西藏（17.2%）、新疆（8.0%）领跑全国，主要受益于川藏铁路、新藏铁路等超级工程推进；东部地区降幅显著，广东（-17.3%）、江苏（-12.7%）、浙江（-9.1%）等经济大省投资下滑，与房地产深度调整相关，也与新增重大项目不足有关；东北地区的产业转型压力叠加房地产调整拖累投资，三省均录得两位数负增长。
投资方向看，工业投资和设备更新是亮点。河北工业投资增长15.5%、河南13.3%、宁夏18.5%，高技术制造业投资加快，上海、天津受大规模设备更新政策推动，设备工器具购置投资增速均超20%。基础设施投资托底作用明显，甘肃（14.5%）、内蒙古（8.9%）和天津（9.7%）等地增速较快，为稳投资提供支撑。多数省份受房地产调整与预期弱化影响，民间投资下行压力仍存。
2026年，15个省份提出固投增速的定量目标，3个省份提出定性目标，共13省明确下调今年目标，降幅在0.5%-2%不等。天津提出固定资产投资提质增效，湖南仅要求固投增速“正增长”，陕西提出固投增速“全国平均水平以上”，或因2025年固投增速的下行让地方的预期目标有所下调。
和2025年相比，今年各地对于投资“量”的定调有所淡化，对“质”的要求增加。2025年，各地强调“加快推进”、“抓好重点项目”、“扩大有效投资”，主要涵盖交通、能源、水利、新型基础设施以及重点产业领域和重大工程；而今年各地淡化了“扩大投资规模”的表述，“优化投资结构”、“提高投资质量和效益”出现的频次提升。
从具体投向看，新基建和民生类投资是主要方向。新基建方面，广东、江西、湖南和甘肃等地加快6G和算力领域建设投资，广东明确“大力推进算力中心建设，率先形成万卡级到百万卡级算力规模跃升”；江西要求“科学合理布局6G、算力等新型基础设施项目”；甘肃提出“深化全国一体化算力网络国家枢纽节点建设，打造AI产业绿色智算保障基地”。“投资于人”要求下，各地对民生类投资较为重视，广东、北京、山东和贵州等地均提及加大民生保障类投资，山东、云南明确提出“提高民生类政府投资比重”。
（三）产业科技：人工智能是多地发展新质生产力的“头号任务”
2025年，区域产业发展呈现出“东部沿海分化，中西部后发崛起，东北动能承压”的特征。总体上，东部地区的体量优势稳固，多是经济重镇，但增速梯度向中西部倾斜。
具体来看，东部仍是高端制造与科技高地，广东、江苏、山东、北京、上海等规模稳、基数高、增速换挡。一方面，江苏、浙江等长三角区域新质生产力发展强劲，对冲了传统产业下行的压力。江苏光电子器件/锂离子电池制造增加值2025年增长17.5%/18.4%，高技术制造业增速达11.9%，2026年产业生产值或成为第一大省；浙江数字经济核心产业制造业增长12.4%。另一方面，广东、山东等地工业基础深厚、产业链完备，对存量产业进行改造升级。广东受“新三样”支撑韧性，但传统电子代工产业增速放缓拖累，叠加外需波动，工业增加值增速回落至3.0%，山东成为北方首个、全国第三个地区生产总值过10万亿元的省份，制造业数字化改造与设备更新加速。
中西部领域新兴产业勃发，四川、安徽、湖北、陕西等地基数低、增速快，新材料、新能源等行业景气度高。例如，四川依托电子信息产业集群，电子及通信设备制造增加值增长 20.2%，工业机器人、锂离子电池产量增速超 45%；安徽的新能源汽车、存储芯片等产业快速增长，高技术制造业增速突破 30%，存储芯片产量增长 1.3 倍；陕西民用无人机、工业机器人产量增速超 50%。
2026年，各省围绕“十五五”规划中“8个传统产业+6个未来产业+4个新兴产业”框架制定产业政策。和去年相比，各省的产业规划细项上更加细致，集中布局人工智能、低空经济、新能源、生物医药、算力、商业航天、具身智能、物流港口航运、智能网联新能源汽车等领域。其中，“人工智能+”是几乎所有省份都重点提及的发展方向，广东省明确提出加快推进人工智能全域全时全行业高水平应用，加快建设具身智能训练场、昇腾生态适配中心、开源鸿蒙适配中心、智能体创新中心等产业创新平台；浙江省提出“人工智能核心产业营收增长20%以上”；河南提出“布局建设人工智能创新生态社区，支持工业、文旅、能源等领域大模型建设”。
（四）地产投资：多省“着力稳定房地产市场”，城市更新增量空间有限
多省提及“着力稳定房地产市场”，存量房收储、住房“以旧换新”和公积金制度改革是亮点。广东省表示，将加强保障性住房建设和筹集，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，健全住房租赁市场制度；江苏推进房票安置、住房“以旧换新”，深化住房公积金制度改革，稳妥推进收购存量商品房重点用于保障性住房等。近期，上海已启动收购二手住房用于保障性租赁住房项目工作，多地开展存量房收储或释放去库存的积极信号。
城市更新依然是今年各地的重点任务，但多省下调了项目数量，增量投资空间或有限。各地今年的城市更新 依然围绕城中村、老旧小区、老旧供热、燃气、排水管网和电梯改造展开。其中，广东将新开工改造600个老旧小区，新建改造地下管网管廊9000公里；贵州将设立城市更新基金和专项引导资金，改造城镇地下管网4000公里以上。但从全国看，项目数量和政策基调均有所弱化，增量投资空间或较为有限。
（五）营商环境：“全国统一大市场”和“反内卷”是改革主线
营商环境聚焦建设统一大市场、“反内卷”、优化政务服务、激发经营主体活力等话题。浙江把优化营商环境作为今年工作的第一要务，广东、河北、辽宁、陕西和贵州等多省均提及“积极参与、建设好、服务好、运用好全国统一大市场”，综合整治“内卷式”竞争。各省在营商环境目标中普遍强调“高效办成一件事”，反复提及支持民营经济、中小企业发展，包括引入市场准入机制、加强招商引资审查、加强创新制度供给等。
（六）绿色低碳：“碳排放双控”是主轴，23省明确碳排放工作目标
绿色低碳政策思路由能耗双控转向碳排放双控，意在搭建“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”的制度体系。地方层面，北京、甘肃、海南等地率先完善两级碳排放统计核算体系，23省明确今年碳排放工作目标，3省给出了单位GDP二氧化碳排放的量化目标。
行业层面，重工业大省将高耗能行业绿色转型作为重点任务，如河南推动钢铁、煤炭等传统产业升级，要实施200个以上节能降碳改造项目；山东聚焦水泥、焦化等行业，推动70%以上产能实现超低排放。企业层面，浙江培育150家绿色（低碳）工厂，广东打造一批国家绿色工厂，河南新增200个绿色工厂与10个绿色工业园区；项目层面，甘肃、海南等省份对固定资产投资项目实施严格的节能审查与碳排放评价，从源头把控项目低碳准入门槛。产品层面，广东等地探索产品碳足迹管理，海南健全特色产品碳足迹管理体系，部分省份率先开展碳达峰试点、深化碳交易市场。
1） 外部冲击超预期：地缘政治风险与贸易环境不确定性上升，外需修复节奏放缓，对国内经济运行形成阶段性扰动。
2） 增量政策落地节奏和力度不及预期：稳增长相关政策虽已陆续出台，但实际落地进度与效果仍需时间观察，对经济形成的支撑仍有提升空间。
热门跟贴