2026年2月5日，华升证券发布健康 160（2656.HK）深度研究报告——互联网医疗领军企业，AI 驱动增长新引擎。首次覆盖给予“买入”评级，目标价150.15港元，相较现价存在约69.57%的上涨空间。

核心投资亮点：

健康 160 是中国领先的数字医疗健康综合服务提供商，截至 2025 年 6 月 30 日，公司平台已连接超过 44800 家医疗健康机构，其中包括超过 14500 家医院（包括 3441 家三级医院）及超过 30300 家基层医疗卫生机构，超过 6800 家民营机构在公司平台上提供消费医疗服务，如牙科、眼科及体检服务。此外，公司与超过 904500 名医护人员建立合作关系，其中包括约 46700 名注册医生。同时，公司平台拥有庞大的用户群，注册个人用户 5690 万名。

健康 160 的核心业务是构建连接医疗机构、医生与用户的数字化平台，旨在打破医疗服务的时空限制。健康 160 的商业模式可以概括为“以药养医，双轮驱动”——用医药销售业务提供稳定现金流和用户基础，同时大力培育高毛利的数字医疗解决方案业务。医药健康用品销售通过稳定的供应链，向企业客户和个人用户提供医药健康产品。数字医疗健康解决方案业务基于公司强大的平台网络效应，支撑健康 160 向高价值服务转型，代表了健康 160 作为“数字医疗平台”的核心价值。

健康 160 作为互联网医疗领域的先行者，其核心优势和价值在于它用近二十年的时间，构建了一个深度融合医疗资源与用户需求的生态化平台。同时公司将 AI 技术深度融入医疗健康服务全流程，构建了覆盖诊前、诊中、诊后的全方位智能医疗生态系统。据统计，其AI 驱动医院运营升级方案已助力深圳某医院实现年增收超 5000 万元，展示了医疗数据要素化价值的释放潜力。。

华升证券测算2025-2027年，公司营收分别为 6.93/8.59/13.49 亿元 ， 同比增长11.65%/23.95%/57.04%；归母净利润分别为-0.29 亿元/0.96亿元/3.48亿元；市销率分别为41.4/33.4/21.27倍。市场目前仍以平台型公司（低利润率）的视角为其估值。但随着数字医疗解决方案收入的高速增长，公司的整体毛利率和净利润率将实现非线性跃升。基于以上，华升证券认为公司合理市销率应为 65 倍，对应市值 504.50 亿港元，对应目标价 150.15 港元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

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