摩根大通2月5日发布报告，对全球大宗商品市场的剧烈波动进行了深度解析。报告认为，此次市场抛售并非危机前兆，而是一次健康的回调，主要源于全球增长的再通胀预期、制造业活动出现积极拐点以及顺周期轮动的展开。

在具体品种上，摩根大通看好黄金和铜的长期投资价值，认为其回调提供了买入机会；而对能源市场（特别是原油和天然气）则持相对谨慎态度，认为当前价格包含较高的地缘政治溢价和天气因素，未来可能面临进一步下行压力。

摩根大通认为，支撑大宗商品市场长期逻辑的核心在于全球增长的再通胀趋势。自去年第四季度以来，全球市场已出现明显的顺周期轮动，这一趋势在金属股票和外汇市场中尤为显著。再通胀的动力主要源于三个方面：一是发达国家货币政策收紧力度减弱，官方利率出现下调信号；二是全球主要经济体普遍采取扩张性财政政策，例如美国的《大美丽法案》预计将推动经济增长，德国和日本的财政措施也将对经济产生拉动作用；三是贸易战和移民限制等不利因素的负面影响逐渐消退，美国在房地产、数据中心及人工智能领域的强劲投资，叠加美元贬值和油价下跌等因素，共同为经济增长提供了额外动力。

与此同时，全球制造业活动正出现积极的拐点。全球PMI指数保持在高于趋势水平的稳健区间，新订单量的回升为经济复苏的可持续性提供了积极信号。基于对全球增长的重新评估，2026年的再通胀交易已全面展开，大宗商品、原材料和工业板块表现突出。

对于金属市场，摩根大通持乐观态度，并认为回调带来了买入机会。报告坚持黄金的多头策略，认为黄金作为动态多元化的投资组合对冲工具，拥有清晰的结构性上涨逻辑。各国央行持续的实物黄金购买是重要的长期支撑因素，摩根大通预计2026年官方净买入量将达到较高水平。对于白银，摩根大通态度相对谨慎，认为其作为规模更小、波动性更高的市场，短期内可能出现更深幅度的震荡，但中期内仍存在支撑。

铜价近期虽随金属板块回调，但摩根大通认为其市场仍存在显著的潜在供应错位风险。预计未来美国可能推出的精炼铜进口关税政策，以及中国买家后续为补充库存而进行的采购，可能共同导致伦敦金属交易所（LME）铜库存降至极低水平，从而推动现货价格大幅上涨。市场逢低买入意愿强烈，铜价短期存在支撑。

与金属市场的乐观前景不同，摩根大通对能源市场，特别是原油，持相对谨慎的观点。报告指出，当前油价中包含约每桶7美元的地缘政治溢价，这主要源于美伊紧张局势的升级。考虑到美国国内通胀高企和中期选举的政治背景，摩根大通预计此次对峙不会导致长期的石油供应中断。若发生军事行动，预计也将是精准打击，避免破坏伊朗的石油生产和出口基础设施。因此，地缘政治驱动的短期溢价最终将消退，油价将回归由供需基本面决定的价值。