飓风冲击与矿商应对：短期扰动不改发运韧性

力拓发运停摆与修复进展，直接影响：超强飓风“伊尔莎”导致力拓暂停丹皮尔港、兰伯特角港发运，影响85%出口产能（约3.23亿吨/年），预计停运3天，损失发运量约150万吨。

必和必拓与FMG的供应链韧性，必和必拓：提前转移港口船只至锚地避风，加固码头设施，飓风期间暂停非必要作业但保留铁路运输，一季度发运量同比持平（6014万吨），库存周转率维持高位。

FMG：暂停奇切斯特枢纽非关键作业，铁桥项目维持正常生产，2026年一季度发运量预计环比增长5%，港口运力分散策略有效化解风险。

2026年发运目标：稳中求进，西芒杜成关键变量

力拓：皮尔巴拉发运量维持3.23-3.38亿吨，西芒杜项目3、4区块计划贡献500-1000万吨增量，2026年三季度达产。

必和必拓：2026财年发运目标2.84-2.96亿吨（中值上调200万吨），推进氨燃料船舶应用，降低碳排放。

FMG：铁桥项目贡献1000-1200万吨高品位精矿，2026年发运目标1.95-2.05亿吨，成本控制目标17.5-18.5美元/湿吨。

节后需求复苏：高库存压制与政策托底博弈

1.钢厂复产与补库节奏

复产预期：元宵节后钢厂复产加速，铁水产量或回升至230万吨/日（当前228万吨/日），但螺纹钢平电生产亏损120元/吨，抑制复产力度。

补库空间：47港铁矿石库存达1.7亿吨（同比+816万吨），钢厂进口矿库存可用天数25.35天（同比-5.49天），短期补库需求有限。

政策预期与终端需求验证

基建托底：两会前基建投资提速预期升温，但房地产新开工面积同比降幅收窄至-3.8%，需求复苏强度存疑。

制造业韧性：汽车、家电行业用钢需求同比增5%，但出口订单受海外经济放缓影响，增量有限

三、供需平衡与价格区间推演

1.供应端：增量压力持续

主流矿：2026年全球四大矿山发运量预计增加1500-2000万吨，西芒杜项目贡献增量，全球供应宽松格局未改。

非主流矿：印度、非洲矿供应增长，叠加国内矿山复产，总供给同比增速或达2.5%。

2.弱复苏与高库存压制

成本支撑弱化：铁矿石价格中枢下移（2025年均价110美元/吨），焦炭第九轮提降落地，钢厂成本压力缓解但利润修复有限。

价格波动区间，上行阻力：若力拓港口停运超一周，短期或减少全球日均供应3%-4%，支撑矿价反弹至790元/吨，但高库存下反弹持续性不足。

下行压力：港口库存去化缓慢，非主流矿低价冲击，叠加政策预期落空风险，矿价或下探750元/吨支撑。

2026年全球铁矿石供应宽松格局未改，叠加节后高库存压制与弱需求复苏，铁矿价格或重回750-785元/吨区间震荡。短期关注力拓港口修复进度与政策预期博弈，中期需警惕西芒杜项目投产带来的供应增量冲击。

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作者：钢铁张探长