2月4日，万亿市值公司礼来发布2025年第四季度及全年财务业绩，全年营收来到651.79亿美元，同比增长44%。
更令人瞩目的是，旗下药物替尔泊肽全年销售额高达365.07亿美元，以4亿美元的微弱优势，超越诺和诺德的司美格鲁肽，提前锁定2025年全球“药王”宝座。
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锁定全球“药王”
2月4日，礼来公司发布了2025年第四季度及全年财报，公司2025年总营收为651.79亿美元，同比增长45%；净利润206.4亿美元，同比增长95%。
第四季度营收192.9亿美元，同比增长43%，高于分析师预期。
礼来2025年业绩的最大贡献者依然是替尔泊肽。
其中，降糖版替尔泊肽全年销售额为229.65亿美元，同比增长99%；减重版替尔泊肽全年销售额为135.42亿美元，同比激增175%。两者合计年收入高达约365.07亿美元，同比增长122%。
单看第四季度，替尔泊肽的增长尤为炸裂。降糖版替尔泊肽营收达74.1亿美元，同比增长110%；减重版替尔泊肽营收达42.6亿美元，同比增长123%；单季销售额合计116.7亿美元，同比增长115%。
从市场分布来看，礼来2025年美国市场收入434.81亿美元，同比增长43%，增长主要由美国市场驱动。
此外，欧洲市场收入115.58亿美元，同比增长62%；日本市场收入21.32亿美元，同比增长16%；中国市场收入19.51亿美元，同比增长18%。
就在礼来公布年报的前一天，诺和诺德发布了2025年财报，全年营收为489.5亿美元，同比增长6%。其中，司美格鲁肽贡献了73.9%的营收，达361亿美元。也让诺和诺德司美格鲁肽短暂登顶全球药品销售榜首。
数小时后，礼来替尔泊肽2025年全年收入不仅超越了诺和诺德司美格鲁肽的361亿美元，也远超默沙东K药的316亿美元，提前锁定2025年全球“药王”头号交椅。
礼来在财报中表示，此次爆发式增长主要由销量增长驱动，特别是Mounjaro和Zepbound等产品的需求量激增，部分抵消了实际价格下降的影响。
受礼来年报的影响，礼来美股2月4日涨超10%，市值超过万亿美元。截至发稿，礼来收盘价为1020.84美元，下跌7.79%，市值跌回9650.86亿美元。
礼来预计2026年全年总营收将达到800亿至830亿美元，中间值意味着同比增长25%。调整后每股收益预计为33.50至35美元，同样高于市场预期。
在此之前，万亿美元市值俱乐部几乎被科技巨头垄断。礼来的万亿市值，标志着医药行业正式跻身全球顶级市值行列。
替尔泊肽药物的登顶反映出GLP-1药物进入全新阶段。摩根士丹利预测，到2030年热门靶点GLP-1受体激动剂类减肥药的年销售额将超过1000亿美元。Evaluate预测，GLP-1将在2024年至2030年期间增长20%销售额，GLP-1 疗法也将占总药物的9%。
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替尔泊肽真有这么好？
替尔泊肽是不止于降糖的“多面手”。
作为近年来在2型糖尿病和减重领域被追捧的药物，它的创新之处在于其双重作用机制，同时激活GLP-1与GIP受体。
替尔泊肽是全球首个GIP/GLP-1双靶点受体激动剂，能够通过模拟人体自然的肠促胰素作用，增强胰岛素分泌、抑制胰高血糖素分泌，同时延缓胃排空，增加饱腹感，从而实现降糖、减重的效果。
值得注意的是，礼来还在研究替尔泊肽在其他代谢性疾病，如非酒精性脂肪肝炎（NASH）、慢性肾脏病（CKD）和心力衰竭等作用。
2025年6月30日，替尔泊肽注射液获得中国国家药品监督管理局批准，成为首个且唯一用于治疗成人肥胖患者的中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的处方药。
替尔泊肽也并非完美，其副作用同样需要引起重视。
替尔泊肽最常见的副作用是轻中度的胃肠道不良反应，主要发生在剂量递增期间，包括恶心、呕吐、腹泻等问题。
更值得关注的是，替尔泊肽存在停药后体重反弹的问题。研究表明，停药后可能导致减轻的体重恢复约50%，这对患者的心理和身体都可能带来负面影响。
2023年《美国医学会杂志》一项研究显示，在肥胖或超重的受试者中，每周注射一剂替尔泊肽有减肥效果，但停药后会反弹约50％，继续用药能维持减肥效果。
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GLP-1进入“群雄逐鹿”
当前，诺和诺德与礼来已在全球GLP-1市场形成双雄争霸的局面，2025年两家公司相关产品合计收入已接近726亿美元。礼来与诺和诺德也发展成全方位对抗。
2025年12月23日，诺和诺德公司宣布，其口服减重版司美格鲁肽已获得美国食品药品监督管理局批准，成为首款获批的口服GLP-1肥胖治疗药物，也将减肥药的战火拉至口服领域。
公开信息显示，礼来的口服GLP-1小分子药物orforglipron，已向FDA递交上市申请，或有望在2026年上半年上市。
辉瑞预计2030年减重市场将达到1500亿美元，今年将启动10项超长效GLP-1的Ⅲ期研究。
虽然销量暴涨，但行业降价趋势难以避免。2025年11月开始，诺和诺德与礼来相继下调司美格鲁肽与替尔泊肽的价格，司美格鲁肽下调至199元/月，替尔泊肽299元/月。
此外，替尔泊肽化合物专利将在2036年到期，到期后将加剧价格竞争，对礼来的定价能力构成挑战。
眼下，GLP-1赛道已步入“群雄逐鹿”的竞争新阶段。中国制药企业正加速布局GLP-1仿制药和改良新药，全球GLP-1市场形势将更加严峻。
摩熵医药数据库显示，目前已有10款国产司美格鲁肽申报上市。
信达生物自主研发的GLP-1类减重药物玛仕度肽于2025年6月在国内获批上市，效果媲美司美格鲁肽。恒瑞医药GLP-1-GIP双重激动剂HRS9531高剂量显著减重22.8%。
海通证券报告指出，最快到2026年，中国市场上可能就有5款左右司美格鲁肽的生物类似药和原研药展开厮杀。
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结语
替尔泊肽的成功，不仅让礼来登顶全球“药王”宝座，更成为首家市值破万亿的医药企业。
然而，在万亿美元市值的光环下，礼来同样面临三大隐患：一是对单一产品的依赖，替尔泊肽贡献近一半的营收；二是专利到期带来的风险，替尔泊肽化合物专利将在2036年到期；三是GLP-1行业竞争加剧，诺和诺德紧追不舍，国产药企奋起直追。
对于投资者而言，需密切关注两个核心指标：一是替尔泊肽单季销售额能否持续增长；二是口服药Orforglipron的上市进度。
对于行业而言，GLP-1药物的爆发式增长，不仅重塑了医药市场格局，更开启了代谢性疾病治疗的新时代。
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