来源：华联期货
期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
作者：孙伟涛 从业资格号：F0276620
审核：姜世东，从业资格号：F03126164
交易咨询号：Z0020059
近期玻璃期货盘面呈低位震荡，价格重心小幅上移，2月4日FG2605合约创近两周新高，单日涨幅超3%。此次价格大涨其直接驱动力并非需求改善，主要来自成本支撑以及供应收紧预期提振下反弹：
1、成本端强力托底：燃料占玻璃生产成本40%-50%，近期燃料价格上行，主要原料煤炭和纯碱价格反弹，推高生产边际成本，期货价格接近成本线，下行空间受限。
2、供应收缩预期升温：由于行业持续亏损，市场传闻春节前后部分产线有冷修（停产）计划，同时成本抬升导致部分产线复产意愿降低，引发了未来供应量可能下降的担忧。
3、资金与库存短期共振：主产销区域库存阶段性去化，期货成交量放大，资金进场助推价格冲高。
产业供需格局
供应端：截至2026年1月29日，全国浮法玻璃日熔量约15.1万吨，产能利用率约75.7%，较前期高点明显回落。1月产量预计为468.27万吨，环比下降2.48%，冷修持续兑现，但尚无新增复产消息。随着湖北石油焦产线改造和沙河“煤改气”持续推进，日熔量仍有下降空间。
图：日熔量
数据来源：隆众资讯、钢联、华联期货研究所
需求端：房地产终端需求持续疲软。2025年全国房屋新开工面积累计同比下滑20.4%，施工面积累计同比下滑10.0%，房屋竣工面积累计同比下滑18.1%，商品房销售面积累计同比下滑8.7%。下游深加工企业订单天数在1月底订单天数均值6.35天，节前阶段性赶工逐渐收尾，终端需求将快速回落。
图：深加工订单天数
数据来源：隆众资讯、钢联、华联期货研究所
库存端：截至2026年1月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存为5,256.4万重量箱，环比下降1.22%，但同比仍高出21.24%。库存下降主要源于货权转移，从生产企业向贸易商转移，而非终端实际消化。目前沙河贸易商库存达640万重量箱，环比增加11.89%，明显高于同期水平，显示库存压力仍在产业链中游积压。随着下游陆续停工放假，库存将继续累库。
图：样本企业库存
数据来源：隆众资讯、钢联、华联期货研究所
总体来看，当前供需仍处弱平衡状态，需求端尚未明显复苏，地产竣工数据持续疲软，终端订单增量有限；供应端虽有冷修预期，但实际执行进度缓慢，多数产线维持高负荷生产，行业整体库存同比仍处高位。短期价格更多反映情绪博弈与成本支撑，缺乏持续上涨的实质性需求基础，消费淡季和高库存制约反弹高度，若节后冷修不及预期或燃料价格回落，市场或再度承压。中长期来看，行业严禁新增产能以及产线技改要求，行业产能结构持续优化，低效产能出清，供应收缩的确定性较高，若地产竣工得以复苏形成供需缺口，价格才存在趋势上涨可能。
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