最近和几个高净投资人聊到一个问题：什么策略选品最省心？

因为说实话，买私募三步：匹配波动、匹配策略、匹配产品。

第三部是很多投资人最大的卡点。

市场几万只产品，真的很难选。

那如果我们倒退一步，通过选策略，让选品没有那么麻烦，可行吗？

如果沿着这个思路，解题的方法其实就是要找到那些“管理人方差小、胜率更高”的策略。

给它按个通俗的名字：硬核策略。

怎么理解硬核呢？

一个策略能否赚钱，可以简单拆解为2点：

1、市场环境，主要指的是策略底层所投资的市场的结构、流动性等特征

2、人的能力，这里泛指基金经理的能力、投研强度

因此，一个硬核的私募策略，通常有对应的两类特征

1、所依赖的市场环境特征相对稳定：真正持久的策略，往往植根于那些长期存在、难以被消除的市场规律或人性特点，只要这些底层规律不变，策略就有持续生效的土壤。

2、不过度依赖某个人的能力：这个很好理解，因为天纵奇才毕竟是少数，投资圈也是如此。

按照这个逻辑，我们去拆解一下市场上的主流策略。称的上硬核的就有这么两类。

量化股多策略

量化股多大家并不陌生，核心就是靠机器模型挖掘市场里错误定价的机会，持续积累超额收益。

之所以说其硬核，一个点在于其不用太依赖人，确定性更高。

策略底层是数学模型，通过处理海量数据挖掘交易信号，并由程序自动执行。这大幅降低了对基金经理个人风格、情绪和状态的依赖。

因此在选择时，我们也无需纠结能否踩准节奏，因为机器的纪律性确保在机会出现时更可能捕捉到。

就好比去年，小牛市行情里，同样是股票多头，量化多头大多有40%、50%的收益，闭眼买拿一年下来收益都很丰厚。但主观多头就不一样了，选对了能翻倍，选错还可能会亏损。

这背后也是因为量化股多能同时获得大盘的Beta收益和选股Alpha。

在有趋势行情时能跟上市场，在震荡市中也能源源不断地创造超额收益，就好比一个加强版的“固收+”，不过超额收益要远高于普通的债券收益。

而更高的超额收益也是源于A股适合量化策略发挥。

现在A股算是全球散户最多的市场之一，数据显示，最新开账户里 90% 以上都是个人投资者。

而散户交易往往不怎么遵循资产定价逻辑，容易追涨杀跌，让市场里总有很多定价偏差，这恰好给量化提供了长期且丰富的错误定价机会，来赚取收益。

所以，不管是策略本身的优势，还是A股的市场环境，都让量化股多策略成了大多数投资人能放心选的硬核策略。

宏观对冲策略

宏观对冲策略的核心逻辑，就是利用不同资产之间的低相关性，搭建一个不怎么受经济周期影响的多资产组合。不管市场是牛市、熊市还是震荡市，组合里总能有赚钱的部分。

不过，需要区分的是，真正称得上硬核的，往往是配置型宏观对冲。

因为那类做资产轮动型的宏观对冲策略，大多还是依赖基金经理去判断周期、押注资产博取收益，其成败全在于主观预测的准确性，不确定性较高。

但配置型宏观对冲不同，其承认未来没法精准预测，也不做周期猜测，专注于搭建一个不管什么行情都能扛住的组合。

策略会在确定整体组合收益和风险下，权衡单一资产的风险和收益，不会过度重仓某一类资产。这也避免了组合被单一资产风险拖累，长期收益更平稳。

另外这类策略执行更规则化。

就比如经典的全天候宏观对冲策略，用的是风险平价模型来确定资产权重，资产波动高就少配点，波动低就多配点。整个过程可量化的，也看得明白，操作也更科学可信。

有硬核的策略，也一定有些没那么硬核的策略，比如市场中性策略算是一个。

很多人觉得市场中性也是量化策略，应该也很硬核。实则不然，它的短板非常明显。

市场中性策略的收益，可简化为量化选股超额收益减去股指期货对冲成本。这意味着，它不仅要依赖量化模型的Alpha能力，还额外受制于对冲成本这个极不稳定的变量。

这种结构也让其表现得比较脆弱。

  • 一方面，策略放弃了跟着大盘走的Beta收益，赚钱全靠超额收益的长期积累。一旦遭遇超额收益的回撤（比如24年春节前的风格切换行情），可能小半年的积累就没了。

  • 另一方面，基差成本特别不稳定。受市场情绪、多空力量、政策等多种因素影响，基差经常大幅波动。就像24年 “924” 行情，市场大涨让股指期货基差从贴水变成升水，不少市场中性产品都被迫平仓，对追求稳健的策略来说，冲击特别大。

因此，尽管它常被宣传为“穿越牛熊”的稳健选择，但其实现稳定收益的条件还是非常苛刻的，波动和不确定性较高，也不能算是硬核策略。

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