2026年开年的公募市场，被一只基金搅翻了天。
国投瑞银白银期货LOF（161226），作为国内唯一跟踪白银期货的LOF产品，从年度明星沦为投诉焦点.
单日净值暴跌31.5%创公募纪录，连续5个一字跌停、封单超百亿，消费保平台投诉量突破1.76万条，近20万散户被深套，卖无可卖。
这场风波的核心是95%的散户持有者，被“套利躺赚”的噱头裹挟入场，最终栽在高溢价、估值调整与套利失效的三重陷阱里。
这只基金到底发生了什么？散户的损失有机会挽回吗？当下到底能不能抄底？这篇内容把所有真相和答案讲透。
95%散户扎堆，20万家庭追高入场
这只基金的持有人结构，是典型的散户主导型行情。
截至2025年四季度末，基金总份额达93.60亿份，个人投资者占比超95%，涉及近20万个普通家庭，机构投资者占比不足5%，基金公司员工持仓几乎可以忽略。
入场的散户主要分三类，且大多是追高进场。
第一类是跟风新手，占比超70。被社交平台“低门槛套利”攻略吸引，不懂LOF机制、溢价率为何物，只盯着短期赚钱效应。
第二类是套利新手。迷信“场外申+场内卖”的无风险套利，却忽视了基金早已暂停申购、套利通道关闭的关键信息。
第三类是白银信仰者。看好贵金属长期行情，前期盈利后盲目加仓，低估了期货产品的波动风险。
资金入场的节奏更能说明问题：2025年三季度末基金规模仅66.4亿元，四季度直接飙至189.44亿元，增幅达185.31%，其中C类份额增幅更是128.42%。
而这些资金，大多是在基金溢价率飙升时入场，1月底场内溢价率最高突破110%，即便基金公司累计发布25次风险提示，仍挡不住散户疯狂追高 。
估值调整引爆暴跌，五连跌停封死出逃路
这场暴跌不是偶然，而是高溢价、估值滞后、套利失效的三重共振。4天时间击穿了市场底线，所有节点均有公开数据佐证。
1月下旬国际银价先疯涨后暴跌，1月30日伦敦银现单日大跌26.42%，但国内沪银期货受±17%涨跌停限制，结算价无法同步反映真实跌幅。导致基金当日净值仅跌0.72%，估值滞后的泡沫开始累积。
此时，基金早已在1月28日全面暂停申购，正常的套利机制彻底失效。场内价格与净值的价差越拉越大，溢价率最高冲至110%，散户仍在跟风买入，却不知泡沫已濒临破裂。
2月2日成为核心引爆点：基金上午临时停牌1小时，复牌即跌停，盘后突然公告调整估值方法，由参考国内沪银结算价改为贴近国际银价，且追溯当日生效。
这一调整，让基金净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日暴跌31.5%，创下国内公募基金单日最大跌幅纪录。
估值调整直接击碎溢价泡沫，引发恐慌踩踏。
2月3日起，基金连续5个一字跌停，2月6日场内价格报3.099元，当日成交额仅2亿元，而最新净值仅2.0792元，溢价率仍有28.73% 。
散户面对的不仅是亏损，更是流动性枯竭：跌停封单超百亿，想卖根本排不上队。场外赎回也受限制，彻底陷入“场内卖不掉、场外不好赎”的绝境。
散户集体投诉的核心，也不是单纯的下跌，而是估值调整的规则争议：盘后公告调整、追溯当日生效，意味着2月2日交易的投资者，是基于旧净值做的决策，盘后却被修改规则，直接面临31.5%的净值暴跌，公平性备受质疑。
监管介入核查，散户损失能挽回吗？
风波发酵后，基金公司和监管层已陆续出手，但散户的损失能否挽回，目前仍存悬念。
基金公司的最新动作，是2月6日盘后发布公告，成立由高管牵头的专项工作小组，明确三大承诺。
依法合规保护投资者权益、抓紧制定解决方案、支持投资者通过和解、调解、仲裁等合法途径维权，并称“有能力保障投资者合法权益” 。
但市场最关心的核心问题，比如是否调整估值生效时点、是否打开赎回通道、是否有补偿或回购方案，目前仍无具体答案，工作小组尚在调研制定方案阶段。
监管层也已同步介入，深交所与证监会联合启动核查，重点检查基金估值调整的合规性、信息披露的及时性、投资者适当性管理是否到位。
同时，对全市场高溢价LOF、商品基金启动全面风险排查。
业内预计，监管后续可能会细化跨境基金估值指引，建立溢价率与停牌的联动机制，从规则上堵住漏洞，但这对已经亏损的散户来说，属于“事后补漏”。
对当下被深套的散户来说，短期内解套难度极大。
一方面，截至2月7日基金最新净值2.0792元，场内价格仍有溢价，后续溢价回归的过程中，价格仍有承压空间。
另一方面，即便2月7日伦敦银现大涨15.58%、沪银期货涨3.51%，但国际银价前期跌幅过大，短期反弹难以覆盖基金的亏损，且基金流动性恢复尚需时间。
当下抄底，到底是不是坑？
经历五连跌停后，不少投资者开始纠结：这只基金到底能不能买？现在抄底是不是机会？
答案很明确：普通投资者绝对不建议入手，专业投资者也需等明确信号，当下抄底大概率是接盘。
先看普通投资者，有两大硬伤不能忽视。
第一，流动性风险仍未解除。连续跌停后即便打开，也可能面临“一买就套”的情况，场内交易深度远不及ETF，稍有风吹草动就会有价无市。
第二，产品本身的风险属性极高。作为白银期货LOF，自带商品、期货、LOF三重高风险，受国际银价、汇率、地缘政治多重影响，普通投资者根本无法预判走势。
即便对专业投资者，想入场也必须等三个明确信号，缺一不可。
一是场内溢价率回归合理区间。通常需低于10%，目前28.73%的溢价仍有较大回落空间；二是基金恢复申购。套利机制重新生效，场内外价差能通过套利修复；三是监管核查结果与基金公司整改方案落地。估值、信息披露的规则明确，避免再次出现“交易后改规则”的情况 。
还要注意国际银价的走势，虽然2月7日伦敦银现大涨15.58%至77.602美元/盎司，机构预判2026年上半年有望上探100美元/盎司，但短期仍处于震荡筑底阶段。
国投瑞银白银LOF的风波，本质上是一场散户被稀缺性和套利神话裹挟的非理性狂欢，最终在规则漏洞和极端行情下，付出了惨重的代价。
近20万散户的亏损，再次印证了一个道理：资本市场里，所有的“无风险躺赚”，背后都藏着看不见的大坑。
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