在水泥行业利润断崖式下滑的寒冬中，手握近八成行业利润的海螺水泥，却因560亿元理财计划与持续下滑的股息率，被贴上“铁公鸡”标签。一边是十年累计超700亿的分红成绩单，一边是投资者的尖锐质疑，这家水泥巨头的保守策略，究竟是过冬的深谋远虑，还是错失股东信任的战略失误？
700亿分红，投资者不买账
2026年初，海螺水泥公告拟用不超过560亿元闲置资金开展理财，其中500亿元投向R2级及以下低风险产品，60亿元参与外汇衍生品交易。此举在资本市场引发轩然大波，“有钱理财、无钱分红”的质疑声充斥投资社区。作为行业龙头，海螺水泥十年累计分红超700亿，2024年归母净利润77亿元占18家同行近八成，但其2.91%的股息率，却被归母净利润仅5亿多元的塔牌集团、上峰水泥反超，加之近期密集推进并购、意图重回世界500强的动作，更让其战略选择备受拷问。
海螺水泥的分红争议，核心是“绝对总额领先”与“相对回报不足”的矛盾。2024年其归母净利润占行业近八成，十年累计分红约708亿元，占行业分红总额过半，但近年来股息率的阶梯式下滑，与中小同行的高分红形成鲜明反差，成为争议焦点。
海螺水泥分红逐年断崖式下跌
数据显示，2019-2021年是海螺分红黄金期，年均分红超110亿，股息率接近或超8%；但2022年行业深度调整后，分红与股息率阶梯式下滑，2024年股息率仅2.91%。这种下滑在行业横向对比中更为突出：
14家水泥上市公司近十年分红情况（万元）
2024年，海螺归母净利润是塔牌的14.5倍、上峰的13.7倍，但股息率分别落后1.34个、1.39个百分点。对二级市场投资者而言，股息率才是当期回报的核心指标，这种“大公司低回报”的反差，叠加560亿元理财计划，让“铁公鸡”争议彻底爆发——投资者不解，为何公司宁可让巨资闲置理财，也不提升股东回报。
560亿理财背后的扩张野心
海螺的“保守”分红，本质是行业下行期的战略调整。2018-2021年，海螺曾大举开展股权投资，交易性金融资产规模超260亿元，展现扩张野心；但2021年下半年房地产调整冲击水泥行业，海螺经营性现金流2022年同比暴跌71.5%，策略随即转向“现金为王”。
此后，海螺清退高风险投资，将资金转为银行存款：2022-2024年，其3个月以上定期存款及可用银行存款均超570亿元，占货币资金比例超98%，2024年末现金近700亿元。此次560亿理财计划，是极端保守策略的有限修正——面对银行存款利率从2022年1.75%降至2025年0.95%的压力，公司试图通过低风险理财提升资金收益，缓解2.43%（2025年三季度）的收益率下滑困境。
但这560亿元绝非单纯“保本收息”，而是海螺逆势扩张的“储备弹药”。2026年以来，海螺并购动作密集：斥资49.98亿元控股皖维高新，切入新材料赛道；完成新疆尧柏水泥旗下公司管理权交接，巩固西北产能；传言推进海螺创业股权回收，理顺资本架构，一切都是为了重回世界500强。
要知道，2022-2024年海螺营收从1320亿元跌至910亿元，归母净利润从157亿元跌至77亿元，缩水近一半，单纯依赖水泥主业难以支撑500强目标。留存资金、理财增厚收益，或为其兼顾风险与发展的无奈选择。
分红争议的时代必然
海螺的分红争议，是水泥行业凛冬的缩影。当前行业面临产能过剩、需求萎缩、价格竞争激烈的困境，2024年18家水泥上市公司净利润总额仅78亿元，较2022年缩水超70%，而海螺归母净利润占比达87.1%，几乎包揽全行业利润。
5家样本水泥上市公司营收、盈利变化（单位：亿元）
行业寒冬中，“强者恒强”效应凸显，形成中国建材与海螺双龙头格局，2024年行业前2产能集中度达31%，兼并重组窗口期开启。对海螺而言，此时留存资金逆势扩张，是巩固龙头地位的关键，这也是其优先储备资金、收缩分红的核心原因。
争议的另一根源，是公司治理与投资者沟通的缺失。560亿理财计划公布突兀，缺乏充分解释；股权集中导致中小投资者话语权不足，其“高股息避险”的期待未能得到满足。加之中小同行高分红的对比，进一步放大了不满情绪，让“铁公鸡”标签难以撕掉。
如今，海螺的并购布局也在推进，560亿资金的流向，将决定其战略意图——是蛰伏过冬，还是开启并购盛宴？摆在海螺面前的，是短期股东回报与长期战略发展的艰难平衡。
2025年三季度，海螺利润占比回落至80%左右，行业格局是否生变尚难定论。但可以肯定的是，若海螺能通过并购转型突破行业天花板，长期终将惠及股东；若理财收益不及预期、转型进展缓慢，股东耐心的消耗或将成为其最大的风险。这场横跨短期与长期的博弈，答案仍需时间揭晓。
来源：水泥人网 - 水泥行业主流媒体
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