春节前夕，万达商管打响债务保卫战关键一枪。1月30日，大连万达商业管理集团完成3.6亿美元（约合25亿元人民币）高级有担保美元债券发行，票面年利率高达12.75%，资金用途明确指向偿还即将到期的美元债务，以高息融资换取流动性安全，成为王健林“以时间换空间”的极限自救操作。

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本次发债是万达商管时隔三年重返离岸债市，债券采用2NC1.5结构，原始到期日为2028年2月，发行人可在2027年8月提前赎回；增信层面由境内主体提供维好协议，多家关联公司联合担保，并设置多期强制部分赎回条款，按节点分期偿还本金，缓释集中兑付压力。12.75%的息票率远超行业常规水平，较早年美元债利率翻倍，折射出当前融资环境收紧与市场风险定价抬升，也凸显万达化解短期到期债务的紧迫性。

此次高息发债，直接对应前期到期压力。此前万达一笔原定于2026年2月中旬到期的美元债，已通过展期延长至2028年，但叠加存量境外债务集中到期、境内外融资渠道收窄，流动性备付仍面临考验。在民营房企境外融资普遍受限、评级与融资成本承压的背景下，万达仍能完成发行，体现核心商管资产与现金流仍获机构认可，但也付出高昂利息代价，未来两年财务成本显著上行。

对王健林与万达而言，这是典型的“断臂求生”：接受超高利率，以短期高成本融资堵上到期缺口，避免违约风险冲击主体信用与运营稳定，为资产处置、现金流修复、轻资产转型争取窗口期。过去一年多，万达持续出售资产、回笼资金、压降有息负债，聚焦商管核心业务，此次发债亦是债务重组与流动性管理的重要一环，先保“不爆雷”，再谋“降成本、调结构”。

市场分析指出，12.75%高息虽加重长期负担，但在当前节点属于“必要成本”：一旦美元债违约，将引发交叉违约、评级下调、融资冻结、资产查封等连锁反应，冲击万达广场运营与整体生态。以高息续命，本质是用财务成本换生存时间，符合出险房企“先保命、再瘦身、后修复”的通用路径。

随着这笔资金到位，万达短期美元债兑付风险暂时缓解，但压力并未消除。高息债务将持续侵蚀利润，后续仍需依赖租金回款、资产盘活、融资置换与成本管控，逐步把融资成本降回合理区间。对整个行业而言，万达此次高息发债也成为样本：在债务周期尾部，民营房企仍需以现金流安全为第一优先级，不惜代价守住不违约底线，方能等待市场与融资环境回暖。

从出售资产到高息发债，王健林的一系列操作，既是万达走出债务阴霾的必经之路，也是行业深度调整的缩影。25亿元高息债换来喘息窗口，能否真正走出困境，仍取决于后续经营修复、债务结构优化与资产效率提升，这场极限自救仍未到终点。