作者 | 金钱草
编辑 | 郑瑶
2025年，中国生物医药行业经历了一场结构性调整与全球化加速的双重变奏。根据全年超过330笔公开BD交易数据的深度分析，中国药企正以前所未有的速度和规模参与全球医药创新价值链重构。
在这一年里，授权海外交易占比高达55%，总金额突破千亿美元门槛；AI制药平台成为技术输出的新名片；ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域密集开花。
01
出海浪潮：从“产品出海”到“平台出海”的质变
2025年中国药企的BD交易中，授权海外交易占比超过一半，达到50%，成为主流。这一数据背后，是中国创新药企全球化战略的全面升级。
注：根据公开资料整理，供参考。
与往年相比，2025年的出海呈现三个显著特征：交易金额大、临床阶段早、合作伙伴强。
恒瑞医药与GSK达成的HRS-9821项目创下年度最高纪录，总金额高达125亿美元，这一数字不仅刷新了中国药企单笔授权纪录，更在全球生物医药交易史上占据重要位置。
值得关注的是，中国创新药正加速进入全球研发早期阶段。信达生物将处于FDAI期的IBI3009授权给罗氏，首付款达8000万美元；映恩生物则将临床前阶段的DB-1418/AVZO-1418以1.2亿美元首付款授权给Avenzo Therapeutics。
这些交易打破了“只有晚期资产才能出海”的传统认知，表明跨国药企对中国早期研发能力的认可已达到新高度。
出海目的地也呈现多元化趋势。除传统的美国、欧洲市场外，中东、东南亚、拉美等新兴市场成为中国药企布局的新方向。复宏汉霖将斯鲁利单抗授权给韩国KunWha Pharmaceutical，兆科眼科则将多款产品授权给中东和东南亚合作伙伴。
平台型出海成为2025年的独特风景。晶泰科技的AI药物发现平台年内完成4笔海外授权，合作伙伴包括辉瑞、礼来等跨国巨头；百奥赛图的RenMice®全人抗体平台也获得默克等公司的青睐。
这意味着中国药企不再仅仅是“卖产品”，而是开始“卖技术”“卖平台”，在全球医药创新生态中扮演更加核心的角色。
02
技术崛起：AI制药与ADC引领交易新范式
2025年BD交易中最引人注目的现象是技术平台类交易的数量和金额双双创下新高。其中，AI制药和ADC两大领域表现尤为突出。
在有明确统计相关技术平台的80项BD交易中，各类技术平台交易数据分布如下：
注：根据公开资料整理，供参考。
AI制药平台交易在2025年呈现爆发式增长。晶泰科技一家企业就完成6笔平台授权交易，合作伙伴包括辉瑞、礼来、优时比等跨国药企，以及国内多家上市公司。英矽智能的Pharma.AI平台也获得礼来的青睐，深势科技的Hermite®平台则与人福药业达成合作。
这些交易普遍采用“首付款+里程碑+销售分成”的模式，首付款金额从数百万到上千万美元不等。
值得关注的是，AI平台交易不再局限于国内市场，超过60%的交易为跨境授权，显示出中国AI制药技术的全球竞争力。
ADC领域延续了2023年以来的热度，但在2025年呈现出新的特点。
交易标的从单一产品转向平台技术，映恩生物、启德医药、诗健生物等公司将其ADC平台技术授权给海外合作伙伴。交易金额也屡创新高。2025年，中国ADC license-out交易数量22笔，相比24年多2笔，总交易金额达262亿美元，在中国license-out总交易金额中占比19%，首付款5.6亿美元，共有12笔交易总金额超过10亿美元。
注：来源于医药魔方，供参考。
双抗、细胞治疗、基因治疗等前沿领域也表现活跃。和铂医药的多特异性抗体平台获得阿斯利康、百时美施贵宝等巨头的青睐；科弈药业、原启生物等公司在CAR-T领域达成多项授权合作；圣因生物、普瑞金生物等则在基因编辑、siRNA领域有所布局。
03
临床价值：从早期探索到商业化落地的全周期覆盖
2025年BD交易数据显示，临床价值已成为决定交易成败和金额高低的核心要素。不同临床阶段的产品呈现出差异化的交易特点和价值逻辑。
临床前项目交易数量占比最高，达到35%，反映出资本市场和产业界对中国早期创新的信心。这些交易多集中在技术平台类资产，如AI制药平台、抗体发现平台、ADC平台等。交易结构通常为首付款较低，但里程碑付款较高，体现风险共担、利益共享原则。
临床I期项目开始获得大额授权，打破“只有II期及以上数据才能出海”的传统观念。
信达生物IBI3009（FDAI期）获得罗氏8000万美元首付款；和铂医药HBM7020（NMPAI期）授权给大塚制药，总金额达6.7亿美元。这表明跨国药企对中国创新药的早期数据质量认可度提高。
II期和III期项目成为大额交易的“主力军”。这类资产通常有较为完整的临床数据包，能够较为准确地评估其市场潜力和风险水平。翰森制药将处于NMPA III期的HS-20094授权给再生元，总金额达20.1亿美元；石药集团将多个临床前至II期阶段的产品打包授权给阿斯利康，总金额达53.3亿美元。
已上市产品的交易呈现区域化、精细化的特点。这类交易通常是某地区商业化权益的转让，如基石药业将已在欧盟上市的舒格利单抗欧洲权益授权给Istituto Gentili；君实生物将特瑞普利单抗在某些地区的权益授权给利奥制药。
从交易金额来看，临床阶段与交易总金额呈现明显的正相关关系。临床前项目平均交易总金额约为2.5亿美元，I期项目约为5亿美元，II期项目约为8亿美元，III期及上市后项目则超过10亿美元。
04
交易结构：从“一刀切”到“个性化”的方案设计
2025年BD交易在结构设计上呈现出更加精细化、个性化的特点。传统的“首付款+里程碑+销售分成”模式仍然是主流，但具体条款设计更加灵活多元。
首付款比例呈现下降趋势。2025年平均首付款占总交易金额的比例约为12%，低于2024年的15%。这一变化反映出买卖双方的风险分摊更加均衡，买家不再愿意为早期资产支付过高溢价，卖家也更看重长期收益。另一方面，也印证了早期交易案例占比不断提升的趋势。
注：根据公开资料整理，供参考。
里程碑付款与临床和监管进展紧密挂钩。多数交易将里程碑付款分为临床开发里程碑、监管提交里程碑、获批上市里程碑和销售里程碑等多个阶段。这种设计既降低了买家的前期风险，也保证了卖家在资产价值提升时能够获得相应回报。
区域权益划分更加精细化。与往年常见的“全球权益”（不包括大中华区）或“大中华区权益”的简单划分不同，2025年更多交易对区域权益进行了精细划分。
例如，某抗体药物可能将美国权益授权给一家公司，欧洲权益授权给另一家公司，而亚洲权益则由原研企业保留。
股权交易成为新的趋势。2025年有多笔交易采用“现金+股权”的组合方式。诺诚健华将奥布替尼等项目授权给Zenas，获得1000万美元首付款和700万股Zenas股票；加科思将80%股权出售给海松资本，交易总金额达2817万美元。这种交易结构在生物科技公司估值较低的市场环境下，为卖家提供了更高的潜在上行空间。
合作开发模式逐渐增多。单纯的权利许可模式正在向合作开发模式转变。信达生物与武田制药就IBI363等项目达成联合开发协议；拓济医药与三星制药就双靶点双毒素新药开展共同开发。这种深度绑定的合作模式有利于发挥双方各自优势，提高研发成功率。
05
国内生态：从“单打独斗”到“协同创新”的格局重构
与火爆的出海交易相呼应，2025年中国国内生物医药BD交易也呈现活跃态势，境内交易占比达到30%，交易数量超过100笔。
注：根据公开资料整理，供参考。
大型药企与生物科技公司的合作日益紧密。齐鲁制药、先声药业、康哲药业等传统药企积极通过BD交易补充产品管线。齐鲁制药年内完成4笔交易，涉及AI平台、小分子药物等多个领域；康哲药业则通过引进和投资方式，布局眼科、代谢等领域。
技术平台公司与药企的合作成为常态。晶泰科技、英矽智能、深势科技等AI制药平台公司不仅积极开展海外授权，也与国内药企达成多项合作。晶泰科技与甘李药业就多肽创新药研发达成合作；英矽智能与迈威生物在ADC化合物库方面开展合作。
高校、科研院所的成果转化加速。清华大学、上海药物研究所、中山大学附属第一医院等科研机构的成果通过技术转让、合作开发等方式实现产业化。清华大学与拜耳达成合作；上海药物研究所将塞纳维诺授权给民生药业；中山大学附属第一医院将白花紫莲颗粒转让给康臣药业。
跨界合作成为新的增长点。互联网科技公司、投资机构等非传统医药玩家通过BD交易进入医药领域。红杉中国从拜耳引进莫西沙星全球权益；高瓴资本收购药明康德旗下康德弘翼及津石医药100%股权。
区域交易网络初步形成。长三角、京津冀、粤港澳大湾区等生物医药产业集群内部及之间的交易活跃。苏州、上海、北京等城市的生物科技公司之间，以及与当地大型药企之间的合作频繁，形成了区域协同创新的良好生态。
06
挑战与展望：未来中国医药BD市场趋势前瞻
2026年中国生物医药BD市场或将呈现以下趋势。
一是全球化纵深发展。出海将从欧美向新兴市场纵深，并探索本土化生产等更深合作。
二是技术平台交易持续升温。拥有原创AI、基因编辑等平台技术的公司将成为交易宠儿。
三是临床价值导向极致化。“first-in-class”或显著差异化的“best-in-class”资产将获超高溢价，“me-too”资产估值承压。
四是交易结构创新常态化。“现金+股权”、收入对赌、风险共担等灵活方案将成为常态。
五是国内行业整合加速。资本压力下，并购（M&A）与战略合作将增多，行业集中度提升。
六是监管政策影响力加大。国内外监管动态（如NMPA审批、FDA对中国数据接受度）将更直接地影响交易估值与结构。
附：2025年334笔医药市场BD交易详细名单（据公开资料整理）
注：根据公开资料手动整理，或存在错漏，供参考。
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