2月6日，国投白银LOF基金再度封死跌停，收盘价3.099元，当天成交额2.01亿元，而这已是其连续第五个跌停，不过即便暴跌后，按照2月6日该基金净值2.0792元计算，其场内交易溢价率仍高达49.05%。
作为参与这只基金的亲历者，看着无法卖出的基金份额，刘伟表示后悔不已，他本来是秉着套利的心态参与进来的，但没想到的是，从一名计划套利的“淘金者”很快就变成了亏损的“接盘侠”，而其只是众多的参与者之一。
而这场风波的导火索，正是现货白银暴跌引发的国投白银LOF基金净值大幅调整，2月2日晚上22点左右，该基金表示将参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估，而在此之前，该基金参考的是上期所白银期货价格。
根据这一新估值方法计算，国投白银LOF A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%，创下公募基金单日下跌的历史纪录。
国投白银LOF基金净值“断崖式”暴跌瞬间在市场掀起轩然大波，直接引发了很多持有该基金的基民强烈不满。众多投资者纷纷质疑，国投瑞银基金此番临时变更估值规则、信息披露滞后，直接导致自身基金资产受损，这场由估值突发调整引发的风波也随之持续发酵、愈演愈烈。
基金净值单日暴跌31.5% 估值调整引争议
国投白银LOF基金全称国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)，成立于2015年，是国投瑞银基金发行的一款上市型开放式基金，为追踪上海期货交易所白银期货主力合约走势的产品，基金经理为赵建，在国际白银期货大涨的行情下，该基金交易热度飙升，2024年底，该基金净资产为21.78亿元，而到了2025年底，该基金净资产已经高达189.45亿元。
2026年以来，现货白银价格继续走高，作为唯一跟踪白银期货的公募产品，在场外交易的国投白银LOF的A类、C类都限购的情况下，很多投资者开始涌向场内交易国投白银LOF，这也导致其二级市场价格大幅偏离基金净值。
但白银急速上涨后最终引发了踩踏式下跌，从1月30日晚间开始，现货白银上演了惊心动魄的跳水行情，盘中一度暴跌超35%，创有纪录以来最大跌幅，当日收盘暴跌超26%。
2月2日，10:30复牌后，国投白银LOF被牢牢封死跌停板，收盘价为4.722元，当日晚间，国投瑞银白银LOF更新的净值显示，其单位净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%，创下公募基金单日下跌历史纪录。
“这找谁说理去，以为最多亏17%，晚上一看净值，多亏了14.5%”，1月31日凌晨国际银价就已崩盘，接下来整个周末，基金公司未发布任何风险预警，在收盘后直接更改了规则。针对这种临时的估值调整，很多投资者在社交平台上表达了强烈不满。
在第三方基金代销平台天天基金的国投白银LOF基金吧里，基民的不满情绪也出现集中爆发，即便当时已经深夜，但讨论不断，质疑该“基金临时改规则，想怎么样就怎么样？”，而有些投资者已经开始计算有几个跌停。
图源：天天基金网
在小红书等社交平台上，基民的愤怒声讨也集中涌现，普遍质疑该基金收盘后才公告切换估值参考国际价，这种“跌跟外盘、涨跟内盘”的操作属于规则滥用，而且没有提前披露，当日投资者赎回时并不知情，导致实际亏损远超预期，涉嫌信息披露不及时。
面对铺天盖地的质疑，国投瑞银给出了解释，针对调整估值，国投瑞银表示，国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况。如果继续沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了实际风险，使投资者难以准确判断；更会在未来价格回归时，让持有人被动承担剧烈波动带来的损失。这种“估值滞后”隐藏着更大的风险。若继续使用未调整的估值，就可能导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出。
而针对为什么没有提前公告，国投瑞银基金对此表示，在交易时间结束前，基金的实际价值本身是一个“未知数”。如果提前公告，公司担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。
但对于这种解释，很多基民并不认同，在小红书平台上，有不少投资者发帖开启维权，通过中国证监会服务热线、中国证监会官网对国投瑞银基金进行投诉。而黑猫投诉平台显示，“国投瑞银”关键词下的投诉内容已经接近200条，其中大部分均与此次基金估值方式调整相关。
图源：小红书
大量投资者的维权换来了国投瑞银基金的再度表态，2月6日晚间，国投瑞银基金公告，已成立工作小组，积极解决白银LOF基金投资者诉求，正在抓紧研究制定相关工作方案，支持投资者便捷地通过和解、调解、仲裁等渠道或方式依法解决诉求，具体情况将另行公告。
某头部基金公司投研负责人表示，这种把净值一次调整到位的做法，投资者就会少赎回，这样的确是保护了基金公司的利益，但这样伤害了持有人利益，后期也许会引发监管关注。基金本质是受托理财，须坚持“投资者利益优先”，如果选择伤害基金持有人利益，长期而言是得不偿失的行为。
国投白银LOF能成为热门产品，其中很多投资者因套利而来，由于其二级市场价格大幅偏离基金净值。而LOF基金具备场内与场外双重交易机制，这种高溢价产生了套利空间，很多投资者在申购基金后再到二级市场卖出，以此赚到差价。
以1月28日为例，当天国投白银LOF的基金净值为3.1944元，而其二级市场的收盘价为4.770元，溢价率高达49.32%，这意味着当天申购100元，如果溢价率不变，不考虑相关费用的话，在两天后份额到账卖出就可以得到149.32元，即便溢价率有所收窄，也就是导致套利收益缩水一些，而这一切建立在白银在两天内不会暴跌的前提下。
在社交平台上，存在很多针对国投白银LOF套利教程，类似“每天投100元就能参与白银行情，门槛低风险小”，很多人都是在看了社交平台的套利教程后就冲了进来。
刘伟就是其中之一，他是一位风险厌恶者，但由于是套利，且基金已经限购，每天只能投入100元，考虑到投入的金额也不大，便开始参与进来，不过在参与了几天后，从1月28日开始，国投白银LOF就暂停了申购。
在看到了白银期货暴跌后，2月2日，刘伟计划赶紧卖出国投白银LOF，但当天这只基金就跌停了，他表示“完全卖不出去”。本着不亏就行的想法，他进行了赎回操作，令他没想到的是，当天晚上基金突发公告要改估值，净值直接下跌了超过30%，按新估值算，已经亏了。他表示，“不过好在投入的金额不大，估计也就亏损百元上下”。但他认为，国投瑞银未提前提示风险，剥夺了他的知情权，影响了决策。
刘伟周围的朋友也有参与这只基金套利的，而且有的人还用家人的账户开户，以此增加申购的金额，据他了解，近期进来的人基本都没赚到钱，但亏得也不会多。他表示，“真正亏惨的还是在白银暴跌前在二级市场高位接盘该基金的投资者”。
值得注意的是，有的基民因为这次估值调整还倒欠了第三方代销平台的钱。“本想赎回基金止损，没想到不仅没拿到钱，还倒欠京东金融300多块！”，一位持有国投瑞银白银期货LOF的投资者在小红书晒出交易记录，而从社交平台上看，有这种同样经历的投资者也不在少数。
图源：小红书
随后也有网友晒出京东金融调整国投白银LOF快赎到账比例的消息通知。该通知显示，因国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)2月2日净值下跌31.50%，2月2日申请的极速赎回已按照1月30日净值的80%到账，可能产生欠款并影响持仓查询。为保障资金安全、避免后续产生追款流程，公司已临时将该产品的到账比例调整为60%。
这种“卖基金倒贴钱”的异常情况也暴露了销售平台为了追求用户体验和市场份额，忽视了对高风险商品期货基金的风险评估，导致风控体系被“击穿”。引发了销售平台的“极速赎回”垫资机制与基金公司临时调整估值规则之间的冲突。
国投白银LOF溢价率仍高达49%
国投白银LOF已经连续五个跌停，截至2月6日收盘，该基金二级市场价格3.099元，全天成交额2.01亿元，而按该基金2月6日净值2.0792元计算，溢价率为49.05%。这意味着二级市场价格向其净值回归的压力尚未完全释放。
从市场成交上看，国投白银LOF五个跌停板累计成交额7.52亿元，而在跌停之前的上一个交易日，该基金成交金额高达近30亿元，可见，仍有大量资金被深度套牢。
当下，国投白银LOF何时能够打开跌停成为市场关注焦点，止跌关键在于价格何时向基金净值完成回归，而影响溢价率的核心走势还是白银期货的价格，在惊魂一日暴跌之后，现货白银在短暂上涨后又掉头向下。
针对白银期货的后续走势，紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶表示，白银后市仍将锚定黄金走势。当前金价初显筑底迹象，但暴跌后上涨动能不足，预计将进入一段以时间换空间的震荡盘整期，这有助于市场重建更健康的结构。
刘诗瑶认为，白银拥有区别于黄金的坚实基本面支撑。其全球实物供需已连续多年呈结构性短缺。同时，需求端正迎来“双轮驱动”：光伏、新能源等绿色工业构成长期刚性增长；而在货币信用担忧下，其投资属性也重新获得关注。这种“宏观金融属性”与“微观实物短缺”的结合，意味着白银在盘整中下方支撑更为牢固，未来在情绪回暖时，其反弹弹性可能显著优于黄金。
国投白银LOF的估值争议与持续跌停，在公募基金圈和投资者中引起了高度关注，深度拷问了这只产品在极端风险下暴露的底层设计规则不足等核心问题。而这场从“高溢价套利”到“深度套牢”的惨烈转折，也再次为所有投资者敲响了高溢价投资的风险警钟。
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