前两年，在复杂的市场环境中，银行股一骑绝尘。2025年，大盘掀起反攻号角，银行指数再创新高。
但整体强势背后，银行股已经悄悄分化。尤其是城商行领域，部分头部城商行依然能延续强势，但部分头部城商行已经有所调整。
市场分化也是业绩分化的体现。
2025年前三季度，头部城商行中，江苏银行、宁波银行营收分别同比增长7.8%、8.3%。而曾以成长性著称的杭州银行、成都银行营收增速是1.4%，3.01%，表现虽仍好于行业，但和曾经的自己比，还是有很大差距。
城商行分化揭露出了一条普世规律：先天优势或许可以赢一时，但想赢结果，还需要后天努力。这也解释了城商行的分化：
成都银行、杭州银行具备属地优势，和本地基建强绑定。在属地城市基建扩张期，他们既不缺项目，也有高资产质量。但当基建放缓时，他们也会失去一些扩张机会。
反观江苏银行、宁波银行，虽然出生地也很好，但并没有固步自封，而是根据地方特征，形成了多元的业务布局。长远来看，制造业、个贷等市场化程度更高的领域，才更能长远的支撑信贷业务增长。
想要留在头部阵营的城商行，需要找到自己的差异化优势。
/ 01 / 狂欢中的分化
城头变幻大王旗，头部城商行阵营总有新变化。
十年前，北京银行是毫无争议的城商行之王，资产规模、营收、利润都长期稳坐城商行头把交椅。
但在近几年的发展中，北京银行成长性从城商行中掉队，近三年营收复合增长率仅有1.02%，业绩或多或少遇到瓶颈。
城商行旧王的步子慢了，其他头部城商行却没有停歇。近年来，头部城商行阵营也出现了很多新变化。
比如，原本底子就厚，但近年来仍保持稳健发展的江苏银行、宁波银行，他们已经在营收、利润规模上超过了北京银行。
还有，近年来异军突起的城商行新锐，成都银行、杭州银行，它们虽然规模与最头部的城商行还有差距，但成长性优秀，都曾阶段性的成为过业绩增长最快的城商行之一。2017年至今，资本市场上涨幅最高的其实是成都银行。
但从2025年开始，头部城商行阵营中也出现了分化。
资本市场也率先察觉到这种变化，已经连涨两年的银行指数，虽然在2025年仍创新高。但头部城商行的悲喜却并不互通。
从2025年7月开始，头部城商行资产出现了明显分歧。虽然指数开始调整，但宁波银行仍半年涨超20%，但杭州银行、成都银行或是原地踏步，或是出现调整。
市场分化是业绩分化的体现。
2025年前三季度，江苏银行、宁波银行营收分别同比增长7.8%、8.3%。而曾以成长性著称的杭州银行、成都银行营收增速只剩下1.4%，3.01%，表现仍好于行业，但和曾经的自己比，还是有很大差距。
利息收入是银行收入的基本盘，而决定利息收入增长的主要是资产规模和息差。2025年前三季度，头部城商行净息差均有下降，差距主要出在资产规模上。
2025年前三季度，江苏银行、宁波银行生息资产分别同比增长26.4%、17.2%。同期，杭州银行、成都银行生息资产同比增速是13.8%、13.2%。
都说基数越大，增速越慢。但实际上，江苏银行、宁波银行资产规模均在3.5万亿以上，而杭州银行、成都银行资产规模分别是2.3万亿、1.4万亿。
为何，江苏银行、宁波银行反而在规模更高的情况下依然能稳健增长，而曾以成长性著称的杭州银行、成都银行却忽然降速了？
/ 02 / 属地红利让位公司治理
银行各有各的经营特点，国有行背靠财政部资源最好，股份行则胜在市场化和经营灵活。
城商行业务只能服务属地，想要过得不错，则需要在地方发展中充分配合。最典型的就是，地方上城建扩张，城商行就顺势发力本地基建项目。
因此，很多以成长性著称的城商行也是搭上了基建东风，成都银行、杭州银行也是如此，其对公贷款中，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，电力、热力、燃气及水生产和供应业等泛基建类贷款，合计占对公信贷投放的6成以上。
和本地政信项目强绑定的好处有很多，比如在属地城市基建扩张期，城商行不缺项目，成长性还能领跑银行板块。同时因为有发达地区的政府背书，城商行也能实现优异的资产质量。直到现在，杭州银行、成都银行也是城商行中不良率最优秀的两家银行。
但过度依赖基建也是一把双刃剑。基建建设总有放缓时，比如，当杭州度过承办亚运会、G20峰会等大型项目后，固定资产投资增速在2025年出现负增长。
本地基建失速，也让与本地政信项目强绑定的城商行失去了一些扩张机会，这也是上文提到的为什么杭州银行、成都银行在体量较龙头更小的情况下，反而更早的出现了降速。
反观江苏银行、宁波银行，虽然出生地也很好，但并没有固步自封，而是根据地方特征，形成了多元的业务布局。
江苏银行的信贷结构明显更均衡，其租赁和商务服务业贷款占比18%，整体上也形成了基建、制造业、个贷均衡发展的业务格局。
比如，江苏银行基建相关贷款占比28%，制造业信贷占比15%、个贷占比28%。长远来看，制造业、个贷等市场化程度更高的领域，更能长远的支撑信贷业务的增长。就比如，2020年-2024年，江苏银行营收复合增长率达到11.6%，这其中制造业贷款就发挥了作用。同期，江苏银行制造业贷款从10.7%上升到14.5%。
而宁波银行在不依赖本地基建，均衡发展的同时，还形成了自身的业务特色。其零售贷款占比32%，其中高收益率的消费贷是大头，占到了零售贷款的65%以上。
这不仅让宁波银行实现了高增速，还让宁波银行具备了行业领先的资产变现效率，目前其净息差1.75%，城商行中最高。宁波银行也有了“小招行”的美誉。
城商行的分化的启示在于，属地红利终会让位公司治理，想一直留在头部阵营的城商行，需要找到自己的差异化优势。
/ 03 / 需要找到自己的差异化优势
国内银行数千家，能出头的银行大多有自己的差异化优势。
如农行的特色是“下沉之王”，招行的特征是“零售之王”。宁波银行的优势也是零售。甚至南京银行的债券投资特色虽和信贷业务关联度不大，但也能让他的规模、成长性位列城商行头部。
回看，成都银行、杭州银行也需要根据属地资源和自身禀赋，找到自己的差异化优势。
而目前来看，成都银行、杭州银行也都有形成差异化优势的外部条件。比如，成都正布局先进制造业集群，目前已拥有电子信息、装备制造2个万亿级，集成电路、高端软件、轨道交通、航空航天、生物医药等10个千亿级产业集群。
成都银行对先进制造业的贷款投放规模也有所增加，从2024年-2025年上半年，成都银行制造贷款余额从446.7亿增长到460.3亿，信息传输、软件和信息技术服务业贷款余额从103.4亿增长到111.5亿。
接下来，成都银行能否继续吃到成都经济发展的红利，取决于能否突破能力圈，在制造业、科技行业等领域形成项目获取和风险控制能力。
至于杭州银行，也可以抄同省兄弟宁波银行的答卷。具体而言，杭州本身经济活跃，居民收入水平高且大多用户具备理财理念，这为杭州银行开展理财等相关中间业务提供了较好的市场基础。
目前，杭州银行中间业务收入的主要来源是资产托管业务，这部分收入在中间业务收入占比中超过57%。如果能精准把握本地居民的理财需求，杭州银行的财富管理、投行业务会有很大的发展前景。上半年，杭州银行投行类业务手续费收入同比增长8.9%，已显现出良好的增长势头。
大潮将起时，只要位置好，也能被推到前面，但当潮水褪去后，就到了治理见真章的时候。
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