全球的股市、债市、商品期货，甚至加密货币都纷纷暴跌。这个现象的背后肯定不简单，但查完全网的信息，并没有发生什么黑天鹅事件。而一般引起全球多种资产下跌的只有一个原因，就是流动性出了问题。
最具代表性的指标，就是美国市场的杠杆贷款指数继续下跌，下跌的幅度超过前一个交易日。该指数从1月13号达到最高点之后继续杀跌至今，中间偶尔反弹，但是并未改变其趋势。
杠杆贷款是一种面向企业的贷款，通常由信用评级较低或者负债水平较高的公司获取。贷款机构为了补偿更高的风险，会收取比普通贷款更高的利息。一般杠杆贷款的持有者为对冲基金、私募等机构。当他们开始抛售的时候，就意味着对违约潮的担忧，就像2008年次贷危机之前，这些贷款的债券被疯狂抛售，本质上是对债务人还不上钱的恐惧。
而更值得警惕的是，虚拟货币市场也出现了同步暴跌。比特币、以太坊作为风险资产的急先锋，其崩盘往往预示着市场风险偏好降到了低点。当美联储还在讨论降息的时候，债权人却在抛售贷款，这种预期差就是流动性危机的典型前兆。钱不再愿意流向高风险的领域，连看似安全的杠杆贷款都遭嫌弃，那么股市、商品市场的资金出逃，或许只是时间问题。
现在一切现象背后，都指向了一个新任主席凯文·沃什说的那句经典的话，就是“降息加缩表”的组合拳，一边通过降息刺激经济，一边缩表回收流动性。这种看似矛盾的操作让投资人彻底懵了，到底您是松还是紧呢？目前美元的流动性指数已经跌到了-60%的极端收缩区。历史上，这种级别的收紧会波及全球的资产。
而三菱日联认为，沃什可能先降息再缩表，而不是降息缩表同时进行。那么收益率曲线的陡峭化，或导致美元趋于贬值。但这一切让市场陷入了混乱。不过有一点是肯定的，当政策预期混乱，资金就会选择用脚投票，先跑为敬。
而对于我们A股，具体的影响路径为：杠杆贷款的持续恶化，全球对冲基金不断地去杠杆，北上的资金出现流出状况。比如这个月A股的外资单日净卖出就高达217亿。面对全线的杀跌，很多人在问，是否会重演2008年的次贷危机呢？答案或许没有那么悲观，但是三个信号您必须紧盯。
一个是美国的杠杆贷款指数是否继续下跌，若跌破2025年4月份的低点，违约风险将实质性地上升。第二个就是美联储3月份的议息会议，沃什是否会明确表明它的政策方向，模糊的表态只会加剧市场的波动。第三，我们要看A股的流动性，若北向资金持续流出，市场的修复将更为艰难。
但是换个角度来看，极端的波动也隐藏着机会，关键在于能否看清噪音背后的本质。本轮的下跌更多是情绪驱动，而非基本面的崩塌，就像2022年美联储加息最狠的时候，市场也曾恐慌，但最终证明，过度的反应会带来纠错的机会。
而国内的流动性将面临史无前例的宽松，一方面央行1月份刚净投放了1万亿的中长期资金，另一方面，50万亿的定期存款将在二、三月份集中到期，将带来更大的新增资金。最后，就是“国家队”刚卖出了8000亿的筹码，手上的子弹非常充足，足以应对任何一次突发的系统性风险。
所以，等这波情绪宣泄几天之后，市场将再次企稳，4000点仍是难以轻易跌穿的关键支撑。而外资对港股的冲击可能更为显著。春节也没几天了，很快就可以不跌了。等过完春节之后，你突然发现，只是大家想多了而已，最后屁事都没有发生，市场又在回归慢牛向上的趋势。这波牛市，我认为没完。
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