（来源：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20260210】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:供应端存在变数
纯苯 观点小结
核心观点：中性 纯苯：供应方面，开工率明显增加，纯苯多套装置重启，2月供应预计保持高位。需求方面，下游苯乙烯利润较好，且近期有装置重启，预计2月对纯苯需求较好。己内酰胺利润回升，预计2月开工保持偏低水平，整体需求预计受苯乙烯带动而增加。据统计，2月下旬前可能有至少19船到港，预计2月港口累库。当前BZN价差偏高，纯苯估值偏高。
总结和展望：纯苯预计2月累库，节后需观察下游需求情况，建议节前做好保护，预防突发地缘事件。
纯苯供应：偏空 短期计划内重启装置较多，现实供应预计增加。
纯苯需求：偏多 现实需求预计持稳，预期来看，未来需求可能上升。
纯苯月差：中性 2月港口预计仍然维持高库存格局，近月月差难以走强。
外盘支撑：偏空 美亚套利窗口关闭。
风险：伊朗问题；进口大增；资金情绪
苯乙烯 观点小结
核心观点：中性 苯乙烯供应端预计有多套装置重启，2月产量预计增加。需求方面，临近春节，预计需求整体偏弱，节后需要观察需求情况。供增需减下，2月预计累库。当前BZ-SM价差较高，苯乙烯估值偏高。
总结和展望：苯乙烯节后装置存在较大变数，但加工费较高的背景下，预计上半年可能有供应压力，人民币持续升值下，终端出口或存有压力，后续观察三S需求变化以及出口情况。
苯乙烯供应：偏空 近期计划内有多套装置重启，预计供应增加。
苯乙烯需求：偏空临近春节，下游需求偏弱，关注节后情况。
苯乙烯月差：偏空 月差近期走反套，随着供应压力的增加，月差或走弱。
外盘支撑：偏多 海外有检修，关注国内可能的出口变化。
风险：地缘政治；资金情绪
纯苯：港口高库存
纯苯开工上升明显，供应量预计上升
纯苯短期内有多套计划内装置重启，供应量预计上升。
下游整体开工率持稳
下游整体利润上升较多
纯苯估值不低，港口库存仍是高库存
亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏高，估值偏高。
截至目前，纯苯华东港口库存累库至29.7万吨。
美亚套利窗口关闭
北美地区，现货供应偏紧，但2月进口船开始陆续到港卸货，未来下游有计划检修，预计2月供需仍然偏紧。
西欧地区，纯苯生产经济性好，有第二批印度苯预计3月抵达南欧。
亚洲地区，韩国歧化装置稳定运行，2月对美国出口可能有3万吨。
美亚套利窗口关闭。
未来可能出现去库
2月港口库存可能继续累库。
预计3月在检修，以及下游高利润的影响下，可能出现去库，后续关注进口变化。
苯乙烯：关注装置变化
预计2月供应增加
多套装置如中化泉州，天津渤化等计划重启，预计2月供应增加。
下游三S整体开工率偏低，总体库存去库明显
下游利润转好，节后关注需求情况
累库进度缓慢，2月预计累库
截至到目前，华东港库库存去库至9.62万吨，华南港库持稳1.2万吨。
预计2月累库
苯乙烯在2月预计部分装置重启，供应量升高，下游需求因春节而减少，2月呈现累库格局。
定价逻辑
苯乙烯基差近期走弱
苯乙烯基差方面，累库预期下，近期基差下降明显。
苯乙烯结构转向Back结构。
纯苯方面，纯苯港口近期去库，基差走强。
苯乙烯利润偏强
苯乙烯近期利润偏强，随着后续检修装置的回归，以及下游需求走弱，预计利润可能会收缩。
苯乙烯海外利润情况
北美地区，生产成本上升，整体供应趋紧，但下游聚苯乙烯有检修。
西欧地区，供应充足，二季度检修密集，预计仍有中国货物流入。
亚洲地区，下游开工持稳但销售疲软，部分EB生产商提负荷或重启。
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