各位有没有想过一个问题，我们会不会真的有一天看到美债的崩盘？
现在美债来到了38.58万亿，如果按这个速度膨胀下去，今年3、4月份就能突破39万亿。
很多人可能会觉得美国能印钱，美债崩不了，但是到现在，连摩根大通的CEO都急了，说这38万亿迟早反噬美国经济。
因为美债已经不是简单的借新还旧了，而是借新还利息。
那么美债的增长，到底还能持续多久？
很多人可能对美债这个数已经麻了，那我们换个说法。
美国去年的GDP总量大概是30.6万亿，现在38.58万亿的美债，已经比它一年的财富总量还多8万亿，债务和GDP的比值直接冲到了124%。
债务占国内生产总值（GDP）的比重（美国财政部官网截图）
但关键是，你知道这里面有多少是利息吗？
2025年，美国国债的利息支出高达1.2万亿美元，首次超过国防开支，稳坐财政支出的第三把交椅。
美国自家的国会预算办公室都看不下去了，预测光是净利息支出，在2026财年就将吃掉联邦总支出的13.85%，而且接下来两年还会越来越高。
而海外投资者持有比例已经跌破30%，甚至有人认为实际已不足15%。
美国国债投资者持仓占比变化趋势
这三条线同时告破，意味着美债的核心矛盾彻底变了。
以前担心的是"借新还旧"，现在变成了"借新还息"。
发行的新债里，90%都是用来还旧债本息的，相当于越借越穷，窟窿越补越大。这就是典型的庞氏融资，能撑一天是一天。
美债的利息支出中，约70%流向了美国国内，30%流向国外。
可能有人会说，国家债务不算债，最后都会化掉，之前美国不是一直这么玩也没事吗？
但是这回真的不一样了，因为支撑美债庞氏的两根柱子都在同时动摇。
先来说外部的买家需求，以前外国政府买美债，多少带点"政治投资"的性质，图个安稳。
但是现在，日本虽然还是头号债主，手里攥着1.2万亿，但那是为了稳汇率被迫接盘；
中国持仓已经跌破7000亿，创2008年以来新低，一直在连续减持转买黄金。
美元在全球外汇储备中的占比，已经跌到了大约40%，创下至少20年来的新低，黄金反而超越了美债，成了头号储备资产。
自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过了美债
外面靠不住，那自己家里呢？
问题可能更大，美联储自己也得下场买债，但这改变不了根本。
为什么美国政府停不下来借钱？因为这根本就是一个结构性的死局。
美国政府的开支里，有一大部分是“刚性支出”，也就是必须花的钱，比如说社会保障、医疗保险等等。
2023年这些支出占政府预算的61%，现在占比更是涨到了92%，几乎把财政收入都吃光了。
钱还没收上来，就已经被预定出去了，不借钱，政府连基本盘都维持不住。
美国政府2023财年的预算
特朗普说要加关税填窟窿，但关税战打到现在，赤字没减多少，反而可能推高通胀；
说要减税刺激经济，但减税就意味着财政收入更少，只能借得更多。
这本质上是就是用未来的钱填今天的坑，而坑越挖越大。
美元霸权给了美国一种幻觉，以为可以无限透支信用。
为了维持这个地位，军费要涨、地缘冲突要管，这些都要花钱吧？钱不够就只能借。
同时美国还把美元当武器用，比如说冻结资产、搞金融制裁，但是美国越这么搞，别人就越想逃离这个体系。
因为说不定哪天就因为美国的地缘政治博弈，自己的资产就没了，这就是美元信用在动摇。
美国冻结俄罗斯资产
现在美国财政部也慌了，为了凑钱，他们最近几年疯狂发行短期国库券。
眼下，短期国债占比已经超过了21%。但这是饮鸩止渴。
摩根大通预测，2026年底后财政部不得不转向发行更多中短期附息债券，这会把收益率曲线中段顶上去。
美国短期国债票息历史与预测发行量
但是市场能不能接住这么大抛压，真要打个问号。
所以美债的问题，不是美国不想控制债务，而是根本控制不了。
如果借来的钱能创造增长、提升竞争力，那债务可以说是投资；但如果只是为了付利息和刚性福利，那就是庞氏游戏的变体。
那你觉得现在的美国更像是哪个呢？
也许明天不会崩盘，也许明年还能继续发债，但时间已经不站在美国这边了。
留给美国的路可能只有一条，就是继续借，借到市场不再相信为止。
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