【会员观市】中国建设银行：2月交易员汇市观察|中国建设银行|卢布|林吉特|汇市|澳元|美元指数|美联储|通胀数据

来源：市场资讯

（来源：CFETSFX）

中国建设银行金融市场部汇率交易团队

国际宏观形势分析

G3经济温和增长

全球经济维持温和增长，但区域表现略有差异。美国经济表现相对强劲，内需维持稳健增长，出口延续超预期表现，预计2025年第四季度经济将实现全年最快增速。欧元区延续弱修复格局，消费支出逐步改善，但出口前景的不确定性仍高。日本经济增长势头放缓，内需季节性走弱，但在扩张性财政政策加持下，后续复苏前景依然向好。

图：G3国家宏观经济数据图示

美国经济增长加快

美国经济增长加快。美国就业市场近期出现企稳迹象，进一步恶化的风险下降，同时消费在就业市场降温的背景下呈现较强的韧性，仍然是驱动美国经济增长的重要引擎。数据显示企业投资生产也有所加快，出口延续超预期表现，预计美国第四季度经济将有不错的表现。

零售销售增长。美国11月零售销售环比增长0.6%，预期增长0.5%，前值由持平修正为下降0.1%；剔除汽车和和汽油的零售销售环比增长0.4%，预期增长0.3%，前值由增长0.5%修正为增长0.4%。我们依然认为美国零售数据的持续增长，主要受到高收入群体贡献，在就业市场持续降温的背景下，中低收入群体消费能力将不断被弱化。

贸易逆差持续缩小。美国10月贸易逆差294万亿元，缩窄至2009年6月以来最低水平，前值逆差481亿美元。特朗普全球贸易政策的转向，令美国商品进口规模明显下降，加之贵金属出口加快带动出口改善，美国商品贸易逆差规模快速缩小。同时，美国服务贸易的进口增速也在持续放缓，服务贸易顺差规模2025年第二季度以来持续扩大，两者共振导致美国贸易逆差不断缩小。

工业产出持续增长。美国12月工业产出环比增长0.4%，预期增长0.1%，前值由增长0.2%修正为增长0.4%；工业产能利用率76.26%，前值76.08%。制造业产出环比增长0.2%，预期下降0.1%，前值由持平修正为增长0.4%；制造业产能利用率75.62%，前值75.56%。2025年美国工业产出恢复增长，制造业产出同步回升，显示AI对于美国制造业有明显拉动，不过传统行业依然表现不佳。

失业率下降。美国12月非农就业人口新增5万人，预期新增6.5万人，11月由新增6.4万人修正为新增5.6万人，10月由减少10.5万人修正为减少17.3万人。家庭调查显示，12月失业率为4.4%，预期4.5%，前值由4.6%修正为4.5%。12月劳动参与率为62.4%，符合预期，前值62.5%。若劳动力市场和美国经济表现持续背离，需要关注美联储是否会对就业目标重新进行评估，以及未来政策节奏和力度的变化。

美国通胀回升势头暂缓

美国12月CPI同比增长2.7%，符合预期，持平前值；环比增长0.3%，符合预期。核心CPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.6%；环比增长0.2%，预期增长0.3%。美国12月CPI同比符合预期，核心CPI同比低于预期，整体缓解了市场对于通胀可能在政府停摆之后反弹的担忧。

图：美国通胀环比增长数据

主要货币汇率走势分析

美元

1月美元指数走势震荡，波幅创2025年4月以来最大，波动区间[95.56,99.49]。上半月美元指数由98.28震荡上行至99.5附近，下旬市场再次交易去美元化，美日联合干预日元汇率，美元指数破位下跌，最低至95.56，创4年新低，月末有所修复。

从周线上看，美元指数跌破了20周均线，确认长期下行趋势。短期看空头回补美指反弹，但当前反弹动能减弱，前期缺口97.3-97.5有一定压制，20日均线98.2则构成较强阻力，95.5附近有支撑。

图：美元指数走势

随着前美联储理事凯文·沃什被提名为下一届美联储主席，市场对于其鹰派立场的押注引发全球风险资产下跌，同时对美联储独立性忧虑减弱，美元指数反弹。短期看，沃什表态支持宽松政策；但其支持联储应大幅缩表，以及其在2006-2011年担任理事期间的表态看，沃什对通胀的容忍度较低，在政策取向分布图中始终处于最鹰派的一端。

短期看，目前市场预期美联储2026年内仍将有两次降息，叠加美国通胀或仍有黏性，预计5月前美元指数将延续震荡走势，预计波动区间[94,99]。中期看，由于沃什主张降息同时进行缩表，其政策具有一定内在矛盾，因此可能引发市场的不断博弈。降息落地将引发美联储与欧、日等主要央行的货币政策分化，美国经济相对优势或边际收窄，利空美元；但收紧流动性可能造成美债收益率维持高位，美元的下跌或不会一蹴而就。长期看，市场仍在交易去美元化，美元信用问题仍然有待恢复，美元指数或维持弱势。

欧元

在美元持续走弱的大背景下，欧元近期高位震荡，在1月底短暂上行至1.20上方，创四年来新高。美联储2025年12月降息25个基点之后，欧美利差进一步收窄，美指孱弱也为欧元提供支撑。1月欧元日内波动率走升，宽幅震荡盘整。但1月末的A字杀跌表明1.20整数位或存在一定抛压，或成为短期阻力位。技术面上，55日、120日和200日均线仍为EURUSD提供支撑，通道下轨1.16也为EURUSD提供保护。预计2月EURUSD将宽幅震荡，运行区间[1.16，1.21]。关注2月欧美通胀数据。

图：EURUSD走势日线图

日元

短期来看，1月末纽约联储+日本央行汇率检查后，USDJPY从159.22高位快速跳水至五个月以来的低点152附近，USDJPY波动率显著增强，利差交易遭遇短时重创。此后受美指走升及日本通胀回落的双重影响，USDJPY逐渐收复部分跌幅。若利差与资金面持续施压，USDJPY再次上冲至158-160区间，则汇率再次干预的概率较大。长期来看，在财政宽松预期背景下，日本资本长期外流的状况难以缓解，美日利差与政策分化仍是USDJPY交易的主线，日元的趋势性升值恐难维系，预计2月波动区间[152，159]。

图：USDJPY走势日线图

英镑

1月英镑先跌后涨，前半月英国核心通胀和英国央行最关注的服务业通胀均低于市场预期，市场认为英国央行没有理由转向更鹰派，英镑下跌。后半月美元指数因多重利空大幅走弱，市场对日本当局干预汇市的担忧引发“抛售美元”交易，美国总统特朗普威胁对欧洲加征关税，英镑上涨。展望后市，短期内英镑可能仍将“高位震荡、等待方向突破”。预计2月英镑对美元波动区间[1.3450，1.3950]。

图：GBPUSD走势日线图

澳元

1月AUDUSD上涨4.3%，波动区间[0.6661，0.7094]，创出23年2月以来新高。基于澳大利亚强劲的就业数据，和持续反弹的通胀形势，澳央行于2月初宣布加息25点，为23年以来首次加息，标志着央行货币政策转向。澳元走势也完全进入了新的叙事逻辑，后续澳元仍然面临加息压力，可能支撑其走势创出新高。

图：AUDUSD走势日线图

吉林特

马来西亚经济稳中有升，林吉特跻身1月亚洲表现最强势货币之一。2026年1月，马来西亚公布多项经济数据表现亮眼，利好汇率升值。其中，2025年四季度GDP初值同比增长5.7%、全年GDP初值同比增长4.9%，超出市场预期，大幅提升市场信心。就业市场基本稳定，11月失业率小幅降低至2.9%，为内需扩张提供保障。尽管12月CPI略微上涨至1.6%，全年数据则低于年中预测区间最低值，表明国内通胀压力较小。工业部门保持强劲势头，其中12月标普全球制造业采购经理指数(PMI)稳定在荣枯线以上、11月工业生产指数（IPI）同比增加4.3%、制造业销售价值同比扩张4.6%。贸易表现强劲，12月出口额达到创纪录的1,530亿林吉特，全年贸易总额首次突破3万亿林吉特大关，增长6.3%，2025年末外汇储备较2024年底增加93亿美元至1255亿美元。马来西亚隔夜政策利率保持在2.75%不变，符合市场预期。在强劲增长动能、稳健的贸易表现、持续的投资流入以及宽松货币政策的支撑下，马来西亚经济在2026年具备继续保持增长良好基础。汇率方面，受美元指数在1月最后一周快速下跌和马来西亚不断增强的经济基本面，林吉特在一周之内快速升值，领跑亚洲货币走强行情，美元兑林吉特最低至3.9155，为2018年4月以来最强水平，最高4.0750，收盘在3.9450。

关税对于出口的影响将在2026年全年持续，预计今年马来西亚经济增长较去年将略有放缓，GDP增速区间4.0%-4.5%。短期来看，林吉特在1月快速走强后将大概率迎来技术性回调，随后继续在宽幅震荡区间中保持升值态势。预计2026年2月美元/林吉特汇率目标区间3.85-4.00。

图：USDMYR走势日线图

来源：彭博

港币

2026年开年以来，尽管美元趋于弱势，但受到港元资金面不断趋于宽松的影响，美港息差有所扩大，USDHKD随息差变化不断走高，从月初的7.7840附近走高至7.8140水平。从资金面来看，尽管1月恒生指数走势良好，港股南向通净流入规模约为690亿元，但低于去年月均净流入规模，故对本港资金面影响不大。另外，香港贷存比仍保持在历史低位，甚至近期有进一步走弱势头，都显示出资金需求疲软，故资金面在跨年后一直保持宽松势头，目前来看，近期港元汇率波动幅度不大，日均波幅在20-30基点附近，故USDHKD进一步大幅走高可能性有限。同时，2月下旬会出现一些港股分红需求，或不排除在一定程度上收紧流动性，这也限制USDHKD走高趋势。预计2月USDHKD整体保持在[7.80，7.82]区间窄幅波动。

图：USDHKD走势日线图

来源：彭博

卢布

1月，USDRUB波动区间为[75.9246，78.8527]，CNYRUB波动区间[10.8646，11.2856]，卢布升值，1月24日，俄央行调整美元兑卢布汇率至76以下，为2023年以来首次，人民币价格也突破11短期支撑。主要影响因素：

一是外汇需求减弱。俄央行公布最新贸易数据，2025年11月贸易顺差收窄，受矿产品及金属制品出口下降影响，出口量下降，出口外汇收入下降，进口变化较小，维持相对疲软状态。

二是俄财政部及俄央行大规模抛售外币。根据俄财政预算规则，1月16日至2月5日，财政部将日抛售等值128亿卢布的外汇和黄金，是上月抛售值的2.3倍，为2023以来最高日抛售额；俄央行同时每天抛售等值46.2 亿的外汇，直至今年上半年结束。

三是石油、贵金属价格上涨，美元继续走弱。1月，乌拉尔原油价格由49.23美元/桶上涨至57.78美元/桶，贵金属价格刷新历史记录，美元走弱，均对卢布汇率形成支撑。

2月，受制裁限制导致的外贸环境恶化，预计外汇收入进一步下降，外汇需求下降；加之俄财政部、央行抛售政策持续，卢布汇率受俄境内政策、外汇流动性的影响将更加明显；在地缘政治没有明显改善的情况下，预期卢布汇率相对稳定，短期维持升值态势，但不排除地缘政治明显变动下的剧烈波动，预期美元兑卢布波动区间预计为[65，85]。

图：USDRUB走势日线图

来源：彭博

新西兰元

新西兰25年4季度通胀率升至3.1%，高于市场预期，显示通胀或已见顶，预计今年将小幅回落。劳动力市场保持韧性，失业率有望由5.4%降至5.0%附近。市场普遍认为，新西兰降息周期已结束。近期美元信心走弱，叠加今年新西兰元加息预期强劲，支撑新西兰元维持在年度高位。技术面看，NZD/USD在0.6120附近存在阻力。展望2月，新西兰元波动区间或随全球市场震荡而扩大，预计NZD/USD波动区间[0.5710，0.6250]。

图：NZDUSD走势日线图

来源：彭博

加元

1月初，市场受美加两国经济数据及关键技术位影响，美元兑加元主要在1.38-1.39区间交易。1月下旬，美元兑加元跌破关键支撑位并快速下挫。作为主要能源出口国，因国际油价上涨因素，加拿大货币明显受益。同时国内通胀和就业数据表现相对稳定，降低了短期经济下行的担忧。展望2月，在油价保持坚挺、美元动能偏弱的前提下，美元兑加元预计仍将承压，下行目标看向1.35附近。预计 USD/CAD 波动区间 [1.3500, 1.3700]。

图：USDCAD走势日线图

来源：彭博

新加坡元

新加坡金融管理局在1月29日公布的货币政策中，上调了2026年的通胀预期在1%至2%之间，高于此前预测的0.5%至1.5%，同时预计经济增长仍将保持韧性。因此，连续第三次维持新加坡元名义有效汇率（S$NEER）政策区间的当前升值幅度。USDSGD的汇率未来仍将跟随美元走势，在美元指数可能跌破2025年下半年[96.4，100.3]横盘区间的前提下，USDSGD料将跟随下行向1.25乃至更低。

图：USDSGD走势日线图

来源：彭博

南非兰特

1 月初 USD/ZAR 维持在 16.40 - 16.50 区间震荡。1月下旬加速升值，自 1 月 21 日起，美元兑兰特迅速跌破 16.20，并在 1 月 28 日触及15.71的阶段性低点。日线图显示 MACD 柱状线在 1 月下旬持续在零轴下方扩张，快慢线呈现明显的死叉发散向下状态，预示着极强的看跌美元、看涨兰特的动能。驱动因素：一是大宗商品溢价。黄金及贵金属价格走高为兰特提供了强力支撑。二是套利交易回归。兰特在 1 月份的美元融资套利交易中回报率在新兴市场靠前（达 2.37%）。三是信用环境改善。随着标普对南非评级的上调及财政盈余的预期，资金流入南非市场，利好兰特。

2月影响因素：一是美国非农数据。2 月初若美国劳动力市场超预期强劲，USD/ZAR 可能重回 16.20 以上。二是南非制造业数据。1 月 PMI 升至 48.7，展现出改善迹象。2 月关注该数据能否站上 50 荣枯线。三是利率与黄金。南非央行将利率维持在 6.75%，并将通胀锚定在 3%。紧缩且审慎的立场将持续利好兰特吸引海外资金；大宗商品价格亦将带动兰特走势。在经历了 1 月的超强表现后，兰特正处于高位整固阶段。目前汇率回弹至 16.00关口附近。左图显示 16.00 为关键心理和技术支点。若能稳住在该位置下方，2 月目标位将下看15.50；若出现技术性反弹，16.35将是首个强压力位。

图：USDZAR走势图