出品|圆维度
北京时间2月11日，国际指数编制公司MSCI公布了2026年2月季度调整结果。这一次，全球资本对中国资产的“选票”投得异常坚决：净增21只成分股，创下2023年5月以来最大规模单次净流入纪录。
这不是一次例行公事的名单微调。当商汤-W、小马智行-W、禾赛-W带着自动驾驶的“传感器”集体撞线，当万科企业、复星国际、长城汽车等旧经济标杆悄然离场，MSCI中国指数正在经历一场罕见的“代际更替”。
这场涉及超17万亿美元基准资产的调仓，将于2月27日收盘后正式生效。 被动资金的巨轮已经鸣笛，尾盘异动一触即发。
半导体与自动驾驶成最大赢家
翻开37只新增标的名单，产业叙事线异常清晰。A股方面，33只新贵中半导体产业链占据绝对主力。 安集科技（化学机械抛光液）、佰维存储（存储芯片）、源杰科技（光芯片）、国盾量子（量子通信）集体入围。以安集科技为例，2025年归母净利润同比飙升48.98%，国产替代已从概念演变为实打实的现金流。
港股4张“入场券”则全部发给智能汽车核心链。 商汤-W（0.29%权重增加，预估被动流入4.22亿美元）、长飞光纤光缆、禾赛-W、小马智行-W分别占据权重增幅前四席。Ten Cap Investment首席投资组合经理刘君蓓直言：“这次权重增加不是象征性的，投资者对AI的兴趣正在变成买单。”
值得注意的是，小马智行-W因日均成交较低，中金测算其被动调仓需耗时17.6天，禾赛-W也需8.1天——这意味着生效日前后流动性冲击将极其显著。
有人进场，就有人离场。本次剔除的16只股票中，万科企业、复星国际、长城汽车、中国广核等昔日权重股赫然在列。这并非简单的市值淘汰，而是国际资本对“杠杆驱动型”增长模式的集体离席。
万科被剔除的前夜，刚刚交出自1990年A股成立以来最大年度亏损账单：2025年预亏约820亿元，两年累计亏损超1300亿元，相当于亏掉2.3个自身市值。流动性绞索同时收紧：账面现金缺口超900亿元。这样的资产负债表，显然已无法通过MSCI的流动性滤网。
复星国际的离场则指向另一个命题：多元化折价。业务横跨医药、文旅、地产的复杂架构，在追求“纯度”的全球配置逻辑下正成为负资产。
中金测算，古井贡B、中国通信服务等流动性匮乏标的，被动资金流出周期将长达7天以上，调整阵痛远未结束。
被动资金“最后一分钟”扫货
历史经验反复验证一个规律：MSCI生效日，尾盘从来不平静。
由于追踪MSCI中国指数的被动基金规模约1446亿美元（占指数总市值5%），且绝大部分选择在生效日（2月27日）收盘集合竞价时段集中调仓，新纳入个股往往出现成交量的脉冲式放大。
华泰证券复盘显示，2021年以来历次调整公告日至生效日期间，新纳入A股均录得稳定超额收益。但中金同时警示：套利资金的提前埋伏与被动资金的集中买入之间存在博弈，过往案例中亦不乏生效日当日股价下跌的情形。
对于商汤、小马智行等流动性偏弱的标的，被动买盘与短期抛压的短兵相接几乎不可避免。
这轮调整不是孤立事件，而是国际资金流向转向的一个注脚。
瑞银中国股票策略研究主管王宗豪给出明确测算： 当前约143只主动型海外基金对中国股票的配置为零，仅需恢复至基准权重，就将带来160亿美元的潜在流入。
高盛同期喊话：预计到2026年底，MSCI中国指数将较2025年末再涨20%。而就在过去几个月，量化对冲基金Qube的中国基金规模暴增十倍，富达系EightRoads搁置了抛售计划。
MSCI董事长兼首席执行官Henry Fernandez在香港投资者会议上道破趋势：“我们看到的不是去全球化，而是再全球化。” 当贸易格局重构，供应链重组，国际资本正在重新丈量中国资产的坐标。
2月27日收盘的钟声，将不只是指数调整的生效节点，更可能是全球配置天平新一轮倾斜的起点。
（本文基于财联社、上海证券报、中金公司研报等公开信息整理，不构成投资建议）
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