日本当前不给股市“降温”，核心是不敢加、不能压、不愿停：政策以“稳增长、促薪资、防通缩回潮”为优先，股市上涨是“高市经济学”与日元红利共振的结果，且估值仍具相对优势，政策工具受债务与汇率双重约束，主动降温风险远大于收益。
一、股市上涨的直接推手
政治确定性落地：2月8日众议院选举自民党大胜（单独316席，执政联盟超2/3），高市早苗政权稳固，“高市经济学”（宽财政+松货币）预期明确，市场“踏空焦虑”推升日经225破57000点，单日涨超5%。
资金双向流入：外资1月净买入1.2万亿日元，大选后首交易日再净买2800亿日元；本土NISA免税账户普及，散户增量资金入场，内外资合力。
汇率与盈利共振：日元维持150+高位，出口巨头（丰田、索尼、东京电子等）海外利润换算日元增厚，半导体设备、汽车订单增长，盈利预期上行。
二、为什么不“降温”的核心原因
经济复苏根基不稳，股市是“温度计”不是“发烧源”
日本刚走出30年通缩，2025财年企业盈利才开始明显改善（东证TOPIX预计2026财年EPS增长14.3%），股市上涨是经济回暖的信号而非泡沫化。
高市政府核心目标是“薪资-物价良性循环”，股市上涨能提振企业投资与家庭消费信心，助力实现3%薪资增长目标，这是摆脱通缩的关键。
与西方不同，日本股市“上涨有益、下跌有害”：企业交叉持股普遍，股市走弱会直接冲击银行与企业资产负债表，加剧通缩风险。
货币政策“两难”，加息降温“不敢为”
日本政府债务/GDP超260%，10年期国债收益率已破2.2%，若大幅加息，利息支出将激增，财政有“崩盘之虞”。
高市早苗明确表态：“未见稳定薪资增长前，央行不能仓促加息”，约束了日本央行的加息节奏。
实际利率仍为负（政策利率0.75%，通胀超2%），居民与机构为保值必须增配权益，资金面支撑股市上行。
估值与结构仍具韧性，“降温”缺乏基本面依据
日经225市盈率不足19倍，低于标普500（约25倍）与纳斯达克（约30倍），全球对比仍处价值洼地。
上涨集中于科技、半导体、机械、出口型企业，这些是日本全球竞争力核心领域，受益于产业政策与汇率红利，非纯粹概念炒作。
企业通过重组、并购改善ROE，2026财年预期回报率约7%，盈利驱动逻辑清晰。
政策工具“投鼠忌器”，主动干预风险更高
提高印花税或资本利得税：短期会引发抛售，打击市场信心，与“激活股市”政策方向相悖。
央行减持ETF：2020年以来日本央行是重要买家，大规模减持可能导致流动性枯竭，触发股灾。
口头警告：市场已将政策意图计入预期，单纯喊话效果有限，反而可能引发日元波动，损害出口企业。
政治周期与政策目标一致，“不愿降温”
高市政府需要股市繁荣支撑“负责任的积极财政”，为AI、半导体、国防等战略产业融资。
股市上涨能提升执政支持率，为后续改革（如消费税调整、社保改革）创造空间。
与“安倍经济学”一脉相承，视股市为经济复苏的“发动机”而非“投机场所”。
三、潜在隐忧与政策边界
债市压力：10年期日债收益率升至2.275%，若突破2.5%可能触发央行干预，间接影响股市 。
日元风险：若突破160，进口通胀压力加大，可能倒逼央行加快加息节奏。
泡沫隐忧：部分板块涨幅过快，与基本面脱节，政策会关注“非理性繁荣”，但不会“一刀切”降温。
日本当前的选择是**“顺势而为”而非“逆势降温”：股市上涨契合经济复苏与政治周期，政策工具受债务与汇率约束，主动降温可能打破“薪资-物价-盈利”的正向循环，重回通缩风险更高。后续更可能通过“温和加息+财政纪律约束”**逐步引导市场，而非“急刹车”式降温 。
热门跟贴