钨价暴涨343%、铟飙升88%：小金属的“超级周期”静默开场

2026年2月11日，国内65%黑钨精矿报价69.7万元/吨。

就在两年前，这个数字还在15万元附近徘徊。343%的涨幅，让钨成为2025年全球大宗商品市场最凌厉的品种。

同一天，鹿特丹金属交易的铟价突破每公斤600美元，创下十多年来最高纪录。2026开年仅40天，国内铟价从2500元/公斤拉升至4700元，涨幅88% 。

稀土、锑、锡、钼……几乎所有被冠以“小金属”之名的品种都在涨价。2月11日，超137亿元主力资金涌入有色金属板块，北方稀土单日净流入23.22亿元，高居A股吸金榜首。

这不是孤立的商品躁动。一场由供给刚性坍缩与需求代际跃迁共同驱动的“新资源周期”，正在静默开局。

一、历史重演，但剧本已经换过

东吴证券复盘了上一轮锂电周期的剧本：碳酸锂从4万元/吨起步，两年冲至60万元，涨幅14倍。

今天的钨与铟，正在复刻相似的陡峭斜率。但剧本的内核已变——上一轮周期由“电动车渗透率爆发”单一引擎驱动，这一轮则是“新能源+AI+军工”三驾马车同时点燃。

更关键的是，供给侧的约束比上一轮更硬。

钨矿2024年全球产量约8.28万吨，2026年预计仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2%。铟的供应增速过去十年仅4%，且作为锌冶炼副产品，产量完全看锌矿脸色，自身毫无扩产主动权。

这是小金属与工业金属最本质的区别：铜铝可以通过资本开支拉出产能曲线，钨铟稀土却受制于资源禀赋——矿就在那里，挖不出更多。

二、钨：从“工业牙齿”到“光伏血管”

钨价涨了三年，但2025年以来的陡升斜率，全部来自一个全新场景：光伏钨丝。

截至2025年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%。这是光伏行业过去五年最重要的工艺变革之一：更细的钨丝意味着更少的硅料损耗，在硅料成本高企的时代，这笔账算得过来。

2026年全球异质结电池装机预计达80GW，仅此一项就将新增钨需求约6400吨。而同期全球钨矿的年增量不过2000吨。

供需缺口正在以肉眼可见的速度撕裂。中钨在线数据显示，2月9日仲钨酸铵吨价正式突破百万元大关。有矿山人士私下感叹：“卖了三十年钨砂，没见过这种涨法。”

上市公司的业绩表已经同步刷新。翔鹭钨业预计2025年净利润同比增长239%至301%，章源钨业预增51%至86%，厦门钨业营收突破460亿元、净利增长35%。这是资产负债表修复最充分的资源板块之一。

三、铟：被遗忘的“算力金属”

相比于钨的锋芒，铟的暴涨起初并未引发足够关注。

直到鹿特丹铟价突破600美元、年初至今国内涨幅88%、价格站上十年来最高位，市场才猛然意识到：那个依附于锌矿的“伴生小弟”，已经成了AI硬件的战略节点。

铟的经典故事是ITO靶材——触摸屏、液晶面板都离不开它，这一块占需求70%。但真正让价格起飞的是新故事：光模块、半导体封装、钙钛矿电池、军工红外。

招商证券有色金属团队算了一笔账：铟过去十年年均供应增速仅4%，且受制于锌低增速，未来还要换挡下降；而需求端受益AI与新能源，消费增速正在提档。当前铟价尚处历史43%分位线，向上空间依然可观。

尤其值得注意的是中国的话语权——全球70%的精炼铟产自中国，12月未加工铟出口量已同比骤降23%。资源掌控力正在转化为定价权。 锡业股份作为全球铟资源储量第一、年产101.62吨的国内最大原生铟生产基地，站在这一轮周期的暴风眼中央。

四、不止钨与铟：系统性重估已启动

如果把视野放宽，会发现涨价远非孤例。

稀土：氧化镨钕2025年涨幅达97%。2月高层在江西赣州调研时明确“打造稀土科技创新高地”。

锡：2025年涨幅67%，AI服务器对高端焊料的需求曲线刚刚抬头。

锑：光伏出口退税取消后，出口数据若回暖，新一轮上行可期。

钴、锂：刚果金配额制出口管控超预期，锂供需从过剩转向紧平衡。

2月11日，超80亿元主力资金净流入小金属板块。这不是游资击鼓传花，而是机构资金在交易一个中长期叙事：全球资源博弈格局固化，而新兴需求正在将部分小金属从“工业配角”推升至“战略核心”。

五、超级周期：共识与分歧

“超级周期”四个字已经在卖方研报高频出现。

支持者的逻辑是：供给端没有解，需求端还在加。钨矿三年内看不到大型新矿投产，铟继续看锌矿脸色，稀土开采指标有天花板。而光伏钨丝渗透率才刚过60%、钙钛矿还在0到1、AI算力基建方兴未艾。这是一轮可以看三到五年的供需错配。

谨慎者的担忧同样成立：当前价格已经计入较多预期，下游承接能力出现裂痕。百川盈孚已提示“部分下游企业或出现经营危机”。春节期间钨市场成交清淡，节后补库能否支撑价格中枢继续上移，需要观察。

华源证券在年度策略中写下判断：“供给偏紧和需求稳增格局下，钨价有望持续创新高；同时，作为出口反制战略金属品种，钨板块价值有望重估。”

这句话或许可以换一种读法：当一种资源同时具备“供给刚性+需求成长+战略属性”，它就不再是单纯的周期品，而是资产。

2月11日，厦门钨业公告拟收购九江大地矿业部分股权，进一步增强钨钼资源保障。

同一天，国务院以“人工智能+”为主题进行第十八次专题学习。

这两件事在同一天发生，并非巧合。

AI是电力与算力的游戏，更是材料与资源的游戏。 当硅基智能狂飙突进，支撑它运转的，始终是地壳中那些沉默的金属。

钨价涨了343%，铟价飙升88%。这不是周期的回光返照，是资源稀缺性与技术跃迁在21世纪第三个十年的第一次正面碰撞。

下一次碰撞发生时，但愿你已经听懂了地壳深处传来的轰鸣。