短短9个交易日，国内白银期货价格经历了罕见的剧烈波动。
2026年2月11日，国内白银期货主力合约报价为20944元/公斤，较1月30日创下的历史高点32382元/公斤下跌35%。
在这轮巨震过程中，有人惨痛被迫离场，有人赚得盆满钵满。
根据东方财富网数据，1月26日—2月11日，中财期货席位通过沽空白银期货，浮盈一度达到33.18亿元。同时，令人叹为观止还有中财期货席位的大举建仓时机——1月26日，即在白银遭遇单日史诗级大跌的4天前。
这一度引发市场猜测，精准沽空是否源于中财期货的自营资金。2月11日，经济观察报记者致电中财期货相关人士，对方回复称，中财期货席位在白银期货合约的持仓数据及变化，反映公司客户在白银期货的头寸变动。
作为一家国内大型管理期货策略（CTA）私募基金的交易员，韩修远有着逾9年的白银期货投资经验。他向记者透露，期货公司的期货品种持仓数据，主要是期货公司代客持有的仓位。即便期货公司使用自营资金参与期货交易，通常在单个期货品种投资方面面临较高的额度约束，资金量不会很大。
这反而引发了市场的强烈疑问：究竟是谁通过中财期货的席位，以如此精准的沽空操作获利？
精准沽空
东方财富网数据显示，1月25日前，中财期货席位在国内白银期货净空持仓龙虎榜几乎见不到身影。
自1月26日起，中财期货突然开始大举建立白银期货的净空头头寸。当天，中财期货一口气建仓2606手，迅速跻身国内白银期货净空持仓龙虎榜第5位，国内白银期货主力合约收盘价涨至27207元/公斤。
1月27—1月29日，中财期货席位分别追加2827手、6872手、6615手净空头头寸。截至1月29日收盘，中财期货席位持有18920手白银期货净空头头寸，跃居国内白银期货净空持仓龙虎榜的“头把交椅”。
韩修远称，1月30日前，中财期货席位逆势建立如此庞大的白银期货净空头头寸，需要极大的勇气与魄力。毕竟，当时全球白银期货处于快速飙涨阶段，市场买涨情绪高涨，中财期货席位此举可能遭遇期货交易保证金损失风险。
韩修远测算，截至1月29日，按照当时白银期货一般持仓交易保证金比例（17%）、中财期货席位所持有的18920手（1手为15公斤白银）白银期货净空头计算，若未来国内白银期货价格每上涨100元/公斤，中财期货席位或将面临482.46万元的保证金损失。
“1月26日—1月29日期间，国内白银期货价格从25228元/公斤快速涨至30891元/公斤，中财期货席位逐步建立的庞大白银期货净空头头寸，已导致逾7000万元的保证金损失。”韩修远称。
然而，1月30日全球白银价格遭遇单日史诗级大跌（跌幅超25%），令中财期货席位迅速打了翻身仗——从浮亏4.24亿元骤然变成浮盈13.43亿元。
2月以来，随着国内白银期货价格一度跌至最低17900元/公斤，中财期货席位乘胜追击，继续加仓净空头获利。其中，2月2日、2月5日两个交易日，中财期货席位分别追加4455手、7344手白银期货净空头持仓。由于这两个交易日白银期货价格分别下跌17%与10.85%，中财期货席位的沽空浮盈进一步扩大。
截至2月11日收盘，中财期货席位在1月26日—2月11日期间建立了29792手白银期货净空头持仓，累计实现浮盈33.18亿元。
一位不愿具名的期货分析师对经济观察报分析称，在这轮白银价格史诗级回调行情里，中财期货席位的沽空操作堪称精准。至今，白银期货投资圈子仍在复盘中财期货席位的白银期货沽空操作，研究他们到底如何精准预判白银期货会在1月底出现大跌，并在4天前迅速入场建立庞大的净空头头寸。
在这位分析师看来，相比精准预判白银大跌时间，中财期货席位似乎更侧重于预判白银价格走势——在1月26日白银期货突破27000元/公斤后，相关投资人认为白银存在明显的价格泡沫。
谁在参与
在中财期货回应后，市场仍在猜测谁在借道中财期货席位？
起初，市场流传是大型投资机构，毕竟建立29792手白银期货净空头持仓，需要庞大的资金量。按当前期货交易所将白银期货一般持仓交易保证金比例调高至22%计算，即便期货公司不额外增加保证金比例，若要在中财期货席位维持如此巨大的净空头持仓，按2月11日白银期货收盘价20944元/公斤计算，需投入至少20.55亿元保证金。
韩修远分析称，在中财期货席位建立庞大白银净空头持仓的，或许是众多CTA投资策略私募基金等期货投资机构——当他们意识到1月白银价格快速上涨并形成较高的投机氛围，就会在白银价格呈现较高泡沫时建立庞大的净空头头寸。
“不只是中财期货席位，东证期货席位也出现了类似情况。”韩修远说。1月26日—29日，东证期货席位的白银期货净空头持仓累计增加12471手；在1月30日白银价格遭遇史诗级大跌后，东证期货席位的白银期货净空头持仓在2月2日—2月4日继续增加了8998手。
也有部分投资机构猜测，借道中财期货席位精准沽空白银期货获利的还包括中财期货实际控制人边锡明。
一位与边锡明相熟的投资机构负责人对记者表示，如今边锡明身在境外，极少回应市场传闻，并将主要精力聚焦于中财集团发展。
资料显示，边锡明创建的中财招商投资集团（下称“中财集团”），是一家综合性企业集团，涵盖中财化学建材业、中财金融广角、中财期货业、中财境外事业、中财资本事业、对私金融事业、中财八财事业、置业金融事业等业务板块。
2003年，边锡明收购上海鸿达期货并更名为中财期货，是其参与期货投资的一大重要路径。2024年，中财期货席位因大举建仓黄金期货多头头寸获利丰厚，引起市场关注。当时市场一度猜测边锡明借助中财期货席位大举买涨黄金期货。
记者注意到，边锡明不定期在中财集团官网旗下的“感悟与反省”频道发表自己的投资管理心得文章。2025年11月，边锡明发表的一篇文章开头部分提到“在起起伏伏的市场和社会里，不断改变的是时间与空间，不会改变的是人性”。彼时，COMEX白银期货价格刚突破50美元/盎司，并开启凌厉涨势，吸引大量资本跟风涌入。
至于是哪些客户参与了这波沽空白银期货，中财期货人士对记者表示，这涉及客户信息隐私，不便透露。
韩修远指出，尽管借道中财期货与东证期货席位、通过精准沽空白银期货而获取丰厚收益的幕后主体仍有待揭晓，但有一个投资原则不容忽视：相比预测白银期货价格涨跌，投资者更应学会克制内心的贪婪与冲动，审慎管理杠杆与仓位，方能在高风险、高波动的期货市场行稳致远。
（作者 陈植）
免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。
陈植
高级记者。长期关注银行、保险、外汇、黄金、企业出海、科技金融、产融结合等领域报道，敏锐深入洞察全球经济趋势与中国经济前景。
热门跟贴