凌晨两点，我刷新第三遍中概股列表时，手指停在了新濠博亚娱乐那行——-13.56%。不是看错，是实打实的数字，像一记闷棍砸在太阳穴上。紧接着扫下去，YD Bio -11.31%，腾讯音乐 -10.18%，虎牙 -8.13%，路特斯 -8.33%，奇景光电 -8.00%……整张表泛着青灰色调，活像急诊室心电图突然平直的那一秒。没人敲钟，但今夜全球资产确实被按下了静音键，只留下暴跌的余震在期货屏上噼啪作响：现货白银跌10%，白银期货跌9.71%，钯金-6%，铜-3.2%，原油-3%，黄金也罕见地跌了3%——贵金属都开始“割肉”，说明什么？说明连避险情绪都慌了神。
苹果昨晚跌了5%，不是孤例。往前推三天，微软单日破位下行，亚马逊盘中闪崩，Meta一根大阴线吞掉两周涨幅。这些名字从前是“科技锚”，现在成了“抛压源”。你点开K线图，会发现一个怪现象：AI概念最热那会儿涨得最疯的股票，这次回调也最狠。不是技术出了问题，是钱在算账——算不过来。AI烧了多少钱？微软去年AI投入超160亿美元，亚马逊喊出“未来三年投1000亿”，可Q4财报里，云业务增速首次跌破20%，广告利润被TikTok蚕食，用户增长见顶。市场突然醒过来：原来不是所有算力都能变成净利润。
再翻中概股名单，42家公司，没一家幸免。百度跌5.65%，京东跌4.09%，小鹏跌3.75%，蔚来才跌1.84%——这点跌幅反而显得突兀。最扎眼的是新东方跌2.43%，好未来跌4.59%，高途跌3.72%：教培刚喘口气，二级市场又给了一记冷脸。更刺眼的是亚盛医药-4.43%、再鼎医药-1.23%、和黄医药-2.75%：创新药本来指望美联储松口降息续命，结果1月非农数据甩出一记重拳——失业率3.7%，时薪同比涨4.1%，远超预期。3月降息？基本没戏。全年降息次数直接砍到一次。美债收益率一夜跳升12个基点，美元指数站上104.5——这不是加息，是“温水煮青蛙”突然被换了沸水。
有人问，为啥中概跌得比美股还惨？你看下贝壳-6.93%、拼多多-4.06%、美团没在名单里，但它港股同日跌了5.2%。补贴战没停，社区团购还在烧钱，本地生活抽成率悄悄上调，但用户月活增速卡在2.1%不动了。AI转型呢？阿里云要独立上市，但Q3收入增速降到个位数；百度文心一言调用量翻倍，可广告收入同比下滑7%。投入在涨，利润在缩，估值逻辑就断档了。资金不傻，它只是比谁都快一步撤退。
凌晨三点，窗外下起小雨。我关掉电脑，屏幕最后一帧定格在晶科能源-2.58%、大全新能源-3.83%的绿色数字上。新能源板块今年涨了快半年，结果一场非农数据+AI业绩证伪+中概补贴内卷的三重共振，就把半年涨幅吞掉三分之一。你说这是偶然？可当腾讯音乐跌超10%，当新濠博亚娱乐跌穿技术支撑位12个点，当白银期货单小时成交突破70万手——有些信号，比K线更真实。
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