来源：财经杂志
对人工智能将颠覆众多行业商业模式的深层忧虑，叠加美国成屋销售降幅创四年来最大，引发市场避险情绪
文｜《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿
编辑｜苏琦
美股当地时间2月12日周四大跌，道指跌超2%，并失守5万点，收市报49451点，跌669点，跌幅1.3%。纳指收报22597点，跌469点，跌幅2%。标准普尔500指数报6832点，跌108点，跌幅约1.6%。华尔街开始更严厉地给AI（人工智能）时代的行业输赢重新定价，AI进入祛魅与分化阶段，AI资本支出虽高达6590亿美元，但投资回报率（ROI）焦虑开始蔓延，外界担忧巨额人工智能投资能否真正大规模落地。大型科技股普跌，苹果跌5%，博通跌超3%，亚马逊、Meta、特斯拉跌超2%，英伟达、台积电跌超1%。
对人工智能将颠覆众多行业商业模式的深层忧虑，叠加美国成屋销售降幅创四年来最大，引发市场避险情绪。投资者抛售股票、大宗商品和加密货币等风险资产，涌入被视为安全港的美国国债，金属市场则因流动性需求被抛售。
部分交易员抛售贵金属以弥补股票市场的亏损，黄金、白银、铜大幅下挫，铂金和钯金也走低。美元指数小幅上涨。一些投资者选择退出包括金属在内的大宗商品仓位以获取流动性，也有部分资金转向美国国债避险。COMEX黄金期货当月连续合约下跌157.10美元，跌幅3.08%，报4941.4美元/盎司。COMEX白银期货当月连续合约下跌8.91美元，跌幅10.62%，报75.01美元/盎司。现货黄金下跌162.68美元，跌幅3.20%，报4921.85美元/盎司。现货白银下跌9.03美元，跌幅10.71%，报75.28美元/盎司。国际油价2月12日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约下跌1.72美元，收于每桶62.91美元，跌幅为2.66%。
根据全美房地产经纪人协会（NAR）12日周四公布的数据，美国1月成屋销售总数年化391万户，不及预期的415万户，前值为435万户；1月成屋销售环比下降8.4%，创2022年2月以来最大跌幅，预期为下降4.6%，前值从上涨5.1%下修至上涨4.4%。1月下旬席卷全美大部分地区、带来冰雪天气的大范围冬季风暴，可能推迟了许多房屋合同的成交。在受冲击最严重的南部地区——全美最大的房屋销售区域，销量下降9%，折合年率为181万套。美国全国其他地区的成交量也大幅下滑。NAR报告显示，上月成屋售价中位数同比上涨0.9%，至39.68万美元。NAR首席经济学家称其为一场新的房产危机。
NAR的住房可负担性指数上月升至2022年以来的最高水平，但仍远低于疫情前水平。分析称，如果不能经历一段持续的可负担性改善时期，房地产市场的复苏可能会拖延。
PNC金融服务集团经济学家梁尔尚（Ershang Liang）对《财经》表示，自疫情暴发以来，房价累计大幅上涨，而30年期固定抵押贷款利率仍维持在6%以上，导致住房负担能力仍接近历史低位。鉴于库存高企和住房负担能力低下，短期内房价涨幅将持续疲软。美国劳动力市场疲软，尤其是低收入工人的就业形势，使得二手房销售面临下行风险。股市可能出现的回调也会抑制高收入家庭的住房需求。
华尔街过去数周被人工智能雷区的担忧困扰，这种困扰在近日持续升温，软件行业、保险经纪人、财富管理公司和房地产经纪人相继因担心人工智能的进步会破坏其商业模式而遭受重创。市场对2026年AI超大规模企业的资本支出预期已上调至6590亿美元，较2025年增长60%。尽管绝对值在增加，但增速预计将较去年放缓。然而，如此巨额的投入引发了投资者对能否产生足够回报的质疑。这导致科技股的回报速度放缓，“七巨头”的回报率逐年递减：2023年飙升75%，2024年降至约50%，而2025年已不足25%。
与此同时， “七巨头”不再同进退。2025年，谷歌的回报率高达约66%，贡献了标普总回报的15%；而微软、Meta和特斯拉仅有低两位数的回报；苹果和亚马逊更是跌至个位数，跑输大盘。 巨头之间的股价相关性已急剧下降。
AI代理的出现被视为对传统SaaS模式的颠覆，导致软件板块估值大幅杀跌。高盛交易员克里斯蒂安·德格拉斯（Christian DeGrasse）指出，从商业地产经纪、办公房地产投资信托基金、财富管理、信息服务、部分交易所、保险经纪、支付到金融科技，几乎所有之前被贴上“AI风险”标签的板块，无论其是否被认为是“理性的”，都表现不佳。
德格拉斯指出，另类投资起初较为稳定，但现在开始出现波动，银行股也是如此。银行股在很大程度上不受AI恐慌影响——尤其是区域性大银行，它们在金融板块中是一个颇具吸引力的避风港。目前金融板块并没有什么“新”消息，但需要保持警惕，这场AI恐慌仍在不断扩大。最新受到AI竞争压力影响的行业是工业领域的物流/运输业。
12日，AI是否会颠覆货运市场的忧虑使卡车运输与物流板块突遭抛售，罗素3000卡车运输指数盘中重挫超9%，创2025年4月特朗普政府宣布对等关税以来十个月最大单日跌幅。
长期以来，物流一直受限于人力。货运量的每一次增长都需要更多的规划人员、调度员和更多的人工干预。摄/金焱
当天AI技术公司Algorhythm发布白皮书，引发行业对传统物流商的商业模式是否面临结构性冲击的担心。白皮书称其AI平台可大幅降低空驶里程、提升车队利用率。市场对AI进行情绪化定价，多只卡车运输和相关物流类股大跌。盘中C.H. Robinson（CHRW）一度跌24%，收跌14.5%。作为美国最大的第三方物流与货运经纪公司之一，其股价波动往往被视为行业风向标。
高盛分析师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）及其团队发布研报指出，长久以来“金融资产”碾压“实物资产”的时代正在逆转，2025年，一个历史性的转变悄然发生。尽管标普500指数表现依然强劲，但美国市场在本地货币和美元计价下均落后于其他主要市场。在美国市场首次落后全球其他主要市场之际，新兴市场强势回归。全球市场正处于一个明显的周期晚期“乐观”阶段，但内部正在发生剧烈的分化： 资金正在从过度拥挤的美国科技股流向新兴市场（EM）、大宗商品和“旧经济”价值股。
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