2025，被许多人视为中国经济的“压力测试年”：房地产深度调整尚未结束，地方财政承压，制造业产能利用率偏低，外部贸易环境趋紧。进入2026年，一个核心问题摆在所有人面前——中国经济是否已经探底，是否具备回升的条件？
要回答这个问题，需要拆解几个关键变量：房地产与传统行业、制造业产能与利润、出口与全球环境、新兴产业动能，以及政策空间。
一、房地产：是否真正接近底部？
房地产仍然是判断周期的核心变量。
过去五年，房地产投资累计下滑幅度超过44%，新开工面积跌幅更深，销售端持续低迷。要知道，房地产及其产业链（建筑施工、家居建材、水泥、玻璃、钢铁等）在高峰时期对GDP的直接和间接贡献接近25%，但目前占比已降到15~18%左右。
如果2026年房地产继续下行，那么整体经济“自然企稳”的概率很低。
但与2022–2025年不同的是，当前库存去化速度已有改善迹象：
• 一线城市库存去化周期逐步缩短
• 二手房交易活跃度提升
• 部分城市土地流拍率下降
这意味着，房地产可能从“快速下坠”阶段进入“低位盘整”阶段：不涨也不会大跌。
注意：低位盘整不等于强劲反弹，而是边际拖累减弱。
对宏观经济来说，只要地产不再大幅恶化，本身就是边际利好。
二、制造业：产能利用率决定弹性
当前制造业的核心问题不是“有没有产能”，而是“产能是否过剩”。
2025年多行业产能利用率处于50%–70%区间，尤其是：
• 新能源车（）
• 光伏组件
• 锂电池
• 电解铝
如果2026年出现回升，其路径只有两种：
1. 国内需求回暖，提高利用率
2. 外需扩张，吸收部分产能
现实是，全球正在进入“供应链安全优先”的阶段。欧美的贸易壁垒持续存在，新兴市场普遍要求本地建厂。
以比亚迪为代表的车企，正在匈牙利、巴西、泰国等地布局产能。这说明一个趋势：产能出海，而非商品出海，这与我们看到的出海趋势相同，2020年前，更多的是产品出海，而这几年更多的则是装备出海，零部件出海。
这对装配企业来说是机会，但对国内就业和税收却未必是直接利好，毕竟，生产线卖出去了，产能也就卖出去了。
2026年的制造业能否回升，取决于两个变量：
• 企业利润是否改善
• 去库存是否完成
如果价格战缓和、利润率修复，即便总量不扩张，经济也可能阶段性回稳，但以往出现的大批量招工的状况可能就不那么明显了：我在越南接触的歌尔和立讯都在大量的招人，需求是固定的，那边多了，这边也就少了。
三、出口：还能承担增长引擎吗？
过去二十年，中国出口长期是增长核心动力。但2026年的全球环境明显不同：
• 美国维持高关税政策
• 欧盟推进碳边境调节机制（CBAM）
• 印度、巴西、土耳其等提高新能源与金属制品关税
外部市场并未完全关闭，但“自由扩张时代”已经结束。
这意味着：
• 出口仍能贡献增量
• 但很难成为全面复苏的主引擎
出口对2026年的作用，更可能是“托底”而非“拉升”。
而2026最难的是制造业，大家都知道，原材料价格的上涨是2025年一年的主线，无论是金银铜铝钨镍还是化工产品，都在大幅涨价，而当原材料价格上涨时，最痛苦的是制造业，利润空间被大幅压缩。
四、新兴产业：能否对冲传统行业下滑？
新能源车、光伏、储能、AI算力设备，是当前最具增长潜力的领域。
但问题在于：规模够不够大？
即便新能源出口占全年产量约15%–20%，其占全国GDP比重仍不足以完全替代房地产链条的体量，毕竟房地产行业产业链长，容纳的就业人口也多。
此外，新兴产业利润率也在下降：
• 光伏组件价格大幅下滑
• 电池加工费压缩
• 新能源车价格战持续
这意味着，新兴行业更多体现为“结构升级”，而非“总量爆发”。
五、政策空间：还有多少余地？
判断2026年是否回升，必须看政策变量。
目前政策工具仍然存在：
• 降准降息空间
• 财政赤字率调整
• 特别国债
• 基建投资
• 结构性产业补贴
问题不在“有没有工具”，而在“边际效果”。
过去几年刺激政策对消费和地产的拉动效果明显递减，说明经济已经进入“效率下降阶段”。
2026年如果回升，更可能是：
政策托底 + 自然库存周期修复 + 房地产拖累减弱
而不是大规模强刺激带来的爆发式增长。
六、2026年的三种可能情景
情景一：温和企稳（概率较高）
• 地产跌幅收窄
• 制造业利润小幅修复
• GDP增速稳定在4%–4.5%
特点：不强，但不再恶化。
情景二：弱复苏（中等概率）
• 出口改善
• 新能源价格战缓和
• 居民消费信心回升
GDP回到5%左右，但结构性分化明显。
情景三：再度探底（尾部风险）
• 外部冲击加剧
• 房地产二次下探
• 地方财政压力扩大
这种情景下，增长可能跌破4%。
结论：回升的前提是什么？
2026年，中国经济有可能阶段性企稳，但“强劲复苏”的基础并不扎实。
真正决定趋势的，不是短期政策，而是三个结构问题：
1. 房地产如何软着陆
2. 产能过剩如何出清
3. 人口与消费信心如何修复
如果这三者中至少两项出现改善，2026年将是底部确认之年；
如果没有改善，那么所谓“探底回升”，可能只是短暂反弹。
中国经济不会崩溃，但也不会自动反弹。
2026年的关键，不是“会不会回升”，而是——
回升的质量如何，持续多久。
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大家好，我是江南君，本科中国地质大学，研究生上海交大。本来是个搞矿的，结果最喜欢的却是金融。
做过监理，行政，金融，设计，投资过教育，超市，餐饮，外贸……目前常住越南，主业机床，副业投资。
喜欢写点文字，思考人生，管管闲事。
多年后，当后人问我对社会做了哪些贡献时，我会自豪地说，我用逻辑与常识剥开了金融的外衣。
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