1、功率厂商涨价潮及动因分析
·涨价主体与调价幅度：12月底至2月期间，多家功率厂商集中发布涨价函，涵盖国内企业及海外大厂。其中，士兰微针对小信号二极管三极管、TMS和MOS芯片三类产品涨价；华润全系列产品调涨10%起；捷捷微电的MOS产品涨价10%~20%。海外大厂英飞凌也推出调价措施，将于4月1日起全面实行。此外，MOS、IGBT及部分模块类产品的多数厂商已与客户沟通或发布涨价函。代工厂方面，华虹因稼动率饱和于2025年Q2启动功率产品第一波提价，2025年底中芯国际、芯联集成也开启代工端涨价。
·涨价核心驱动因素：此次功率产业链集体涨价主要受两方面因素驱动：a.上游金银铜等贵金属原材料价格上涨，成本压力向下游传导，直接推动代工厂商涨价；b.代工厂稼动率饱满、订单充足，为提价提供支撑，如华虹稼动率满负荷支撑其率先提价，后续中芯国际、芯联集成等代工厂也因同样逻辑开启代工端涨价。
2、功率器件行业供需格局解析
·供给端产能收缩态势：全球8寸晶圆产能正逐步下滑，台积电Fab5、6的8寸线正在调整，6寸线已关闭，三星S7芯片厂也在逐步关闭，预计台积电和三星可能全面退出8寸线业务。台积电与三星的8寸线产能约60-80万片，占全球晶圆产能的10%-15%，二者的退出将进一步加剧全球8寸线产能供给减少。国内厂商自2021年起扩产主要集中在12寸产线和IGBT领域，MOS领域扩产较少，将带来中低压MOS的产能紧缺。2021年后，英飞凌、安森美、意法等海外大厂扩产集中在碳化硅、氮化镓等三代半产品，同时因AI服务器需求旺盛，英飞凌、安森美逐步转换产能，英飞凌将传统领域料号切换至AI服务器等高附加值领域，安森美2025年减少12%晶圆厂产能，消减低毛利通用模拟、低功率器件产品线，转投高附加值领域，叠加安氏事件及代工厂转产Norflash，综合判断8寸线中低压MOS产能存在一定程度紧缺。
·需求端细分领域景气：当前功率器件需求虽不及2021年和2022年，但AI、汽车中低压、储能等细分领域需求表现旺盛。AI领域，英飞凌2026财年AI营收目标为15亿欧元，2027财年将达到25亿欧元，预计至2030年末其AI潜在市场规模将达80-120亿欧元；单AI机柜中功率器件、模拟及MCU等价值量达10万美元，未来AI领域将显著提升功率器件的市场空间。汽车中低压领域，受地缘政治及安氏事件影响，国产替代进程加速，国内厂商料号验证速度提升，未来两年需求将保持旺盛。储能领域，海外大储与国内储能进展均较为突出，对功率器件需求量较大。
·行业库存与价格循环：功率板块历经2021-2023年的长期去库过程，目前上下游各领域库存已处于正常水位。随着上游功率厂商进一步涨价，经销商可能放大涨价行为，下游客户受涨价预期影响，拉货进度或将进一步加快，将加速“买涨不买跌”的市场循环。当前功率器件价格水位仍处于相对较低水平。
3、重点标的投资价值梳理
·IDM厂商投资逻辑：重点推荐具备自有产权的IDM厂商：a.捷捷微电各产线（4寸、5寸、6寸、8寸）均处于满产状态，MOS产品收入占比达50%，在本轮中低压MOS涨价中业绩弹性较高；其8寸线2025年产能约13万片，2026年预计爬坡至15万片，需求旺盛时可进一步扩产，且已发布10%-20%的涨价函。b.杨杰科技各产线同样满产，8寸线自有产能3.5万片，拟扩至5-6万片；拥有海外品牌MCC，越南封装厂逐步扩产的同步布局5寸线产能，具备海外加国内双轮驱动的竞争壁垒。
·代工厂与Fabless标的：关注MOS代工厂商与Fabless标的：a.芯联集成8寸线产能15万片，MOS产能满产运行，当前增长主要来自模拟、功率模块业务，同时AI布局成为其第四条增长曲线，MOS涨价有望显著拉动业绩。b.新节能方面，2025年Q2华虹已进行过一次涨价，其储能客户产品供不应求，其他下游库存处于低位，此轮涨价对其业绩具备较高弹性。
4、功率行业周期趋势判断
·行业上行周期推演：结合海外其他领域温和复苏，叠加国内部分领域旺盛需求，功率板块利好将持续增多。当前功率行业正从底部逐步走向上行周期，行业供需关系也在向更优方向发展，建议重点关注功率行业后续趋势变化。
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