巨亏之下仍获资本追捧，江淮定增上演“冰火两重天”。
2月10日晚，江淮汽车一纸公告，宣告酝酿近两年的定增案正式落地。
35亿元募资到账，看似解了这家老牌车企的燃眉之急，但背后的资本格局耐人寻味：葛卫东、章建平两位资本大佬合计砸下26亿重仓入局，而手握资源优势的国资却态度冷淡、鲜有动作。
一边是百万豪车尊界S800销量狂飙，市值冲破1200亿元创历史新高；一边是公司连续两年巨亏，现金流持续吃紧。
这场35亿定增，从来不是简单的融资补血，而是江淮背水一战的转型豪赌。
01私募疯抢，国资却按兵不动
江淮这次35亿定增，最反常的是资本阵营的鲜明对立：私募大佬抢着进场，国资却冷眼旁观，这种分歧在A股定增市场并不多见。
据江淮汽车2月10日披露的定增发行情况报告书，本次定增共向8名投资者发行7016.84万股，发行价49.88元/股，募资总额35亿元，限售期6个月。
这8名投资者中，私募及相关个人占绝对主力，最扎眼的便是葛卫东和章建平。
知名投资人葛卫东斥资近10亿元，认购约2000万股，发行完成后将和方文艳并列成为江淮第8大股东，持股比例均为0.89%。
方文艳是章建平的妻子，她同样砸下近10亿元认购，章建平还通过关联企业加码——其持有10%股份的深圳知春投资，全资子公司杭州知春投资额外认购约6亿元。
算下来，章建平家族合计投入16亿元，葛卫东投入10亿元，两人合计占定增总额的74.3%，包揽大半份额。
反观国资，态度冷淡得多。大股东江汽控股未参与定增，唯一有国资背景的财通基金仅认购2.4亿元，占比不足7%。
国资按兵不动的核心原因的是其投资逻辑更看重稳健和长期回报，而江淮当前财务状况难以让人放心。
这场定增2024年9月首次提出时计划募资49亿元，2025年4月缩减至35亿元才逐步落地。私募敢赌，是追求高风险高回报；国资谨慎，是要规避风险，这种分歧本质是两种投资逻辑的碰撞。
02销量暴涨却难掩亏损困局
私募大佬豪赌江淮的核心底气，是江淮与华为合作的尊界S800销量火爆，但亮眼销量背后，是江淮持续巨亏的真相，这种冰火两重天，才是其转型最核心的困境。
尊界S800于2025年6月“未来汽车先行者”活动上上市，定位百万级超豪华轿车，售价70.8万—101.8万元。这款车上市之初无人看好，华为消费者BG CEO余承东都坦言，上市前十分忐忑，担心卖不出去。
但市场反馈超出预期：2025年8月交付1006台，9月1896台，10月1970台，11月突破2200台，12月飙升至4300台以上。截至2025年底，该车上市8个月累计交付超1万辆，连续三个月拿下细分市场销量冠军。
很多人误以为销量好就该盈利，事实恰恰相反，尊界S800的热销并未扭转江淮亏损局面，反而加剧了转型压力。
据江淮2026年1月17日发布的2025年度业绩预告，公司预计当年归母净利润亏损16.8亿元，虽较2024年的-17.84亿元减亏1亿元，但扣非净利润预计亏损24.7亿元。
扣非净利润更能反映核心业务盈利能力，这意味着江淮主营业务亏得更厉害，尊界的利润远不足以覆盖整体亏损。
江淮的亏损主要来自两方面：一是出口业务下滑，公司称因境外市场竞争激烈，但奇瑞、比亚迪等头部车企同期出口大幅增长，本质是江淮自身产品竞争力不足，拼不过同行；二是联营企业大众安徽持续亏损带来的巨额投资损失。
江淮持有大众安徽25%股份。2025年，大众安徽仅“与众06”一款主力车型，全年销量不足1万台，导致江淮确认10.8亿元投资亏损。
持续亏损让江淮财务状况日益恶化：2021年底净资产152.42亿元，2025年9月跌至99.29亿元，4年亏掉股东53亿元。
截至2025年三季度末，江淮应付票据及应付账款228.08亿元，流动负债321.67亿元，总负债373.09亿元，资产负债率77.45%，经营活动现金流-24.48亿元。
说白了，江淮欠的钱越来越多，现金流极度紧张，早已到了靠定增补血才能运转的地步，这也是其把所有希望寄托在尊界系列、背水一战的原因。
03豪赌未来，机遇与风险并存
葛卫东、章建平拿出26亿押注江淮，绝非盲目跟风，而是看到了转型机遇，但机遇背后的巨大风险，也让这场豪赌的结局充满未知。其核心逻辑有三点：
一是押注华为汽车生态的溢出效应。尊界S800的成功，核心是华为在技术、品牌、渠道上的全面赋能，这种合作模式与赛力斯相似，而赛力斯的成功，让资本看到了其潜力，两位大佬押注江淮，本质是押注华为汽车生态的持续价值。
二是定增资金投向明确，并未乱花钱。35亿元全部用于“高端智能电动乘用车开发项目”，是A股注册制以来整车行业首个纯研发类募投项目，未用于补充流动性或扩大旧产能，全部投入高端智能电动车研发，支撑尊界后续车型推出。
三是两位大佬并非新入局，而是长期潜伏、持续加仓。2025年半年报显示，葛卫东关联人葛贵莲、王萍已潜伏其中，分别持股1661万股、2350万股；方文艳2024年连续出现在江淮前十大股东中，章建平本人也在2024年三季报现身，本次定增是持续加仓，足见其长期看好。
定增落地后，两位大佬已获初步浮盈：2月11日，江淮股价飙涨超4%，收于57.08元/股，较定增价浮盈14.43%，葛卫东账面浮盈1.44亿元，章建平家族浮盈2.31亿元。
但这场豪赌的风险同样突出。参考赛力斯，与华为合作后连续四年累计亏损近百亿，2024年才盈利，江淮目前仍巨亏，即便尊界销量稳定，短期内也难扭亏，转型绝非一蹴而就。
同时过度依赖尊界S800。江淮高端转型全靠这款车支撑，后续新品不及预期或销量下滑，转型便会停滞，高负债会加剧危机；加之华为系汽车资源日益分散，同门竞争激烈，尊界市场份额随时可能被分流。
值得一提的是，江淮也在全力争取资源：2026年开年，江汽集团董事长项兴初带队拜访任正非，送上尊界S800车模，意在争取更多华为支持，确保转型推进。
说到底，江淮35亿定增，是一场关乎生死的转型豪赌。私募大佬押注华为赋能与尊界未来，国资坚守稳健、规避风险，这场博弈没有绝对赢家。
尊界能让江淮成为下一个赛力斯吗？葛卫东、章建平的豪赌能如愿以偿吗？时间会给出最公正的答案。
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