2019年10月1日国庆阅兵当天，三位姓许的地产企业家受邀登上天安门城楼观礼。他们分别是恒大集团的许家印、世茂集团的许荣茂和宝龙集团的许健康。那时候房地产市场还处在上升通道，三家企业规模都不小，共同站在城楼上成了行业里一个引人注意的画 面。
许健康出生在福建晋江，早年家里有中医背景。1990年他在澳门起步做地产，后来把宝龙集团带到香港上市。企业一直把重点放在长三角、粤港澳这些区域，住宅和商业物业一起做，商业部分能带来比较稳定的收入。
许荣茂来自福建石狮，年轻时去香港，从证券经纪做起，赶上市场机会赚到第一笔钱。转做地产后，世茂集团在上海等地开发高端项目，慢慢形成自己的定位。企业也涉及酒店和商业，但核心还是住宅开发。
许家印1996年在广州创立恒大集团。企业靠高杠杆快速在全国铺开项目，上市后规模扩张得特别猛。除了住宅，还投了新能源汽车、文旅这些新领域，目标是把公司做成超级大平台。
市场环境变化后，三家企业都遇到资金压力。融资渠道收紧，销售回款变慢，债务问题一个个冒出来。宝龙和世茂选择收缩战线，集中资源保核心资产。恒大则继续原来的路子，多元化投入占用了大量现金。
宝龙集团的商业物业在重组时发挥了作用。这些项目位置好，能产生持续现金流，债权人看到实际价值，谈判时比较好说话。2025年境内几笔债券重组方案通过，境外债务也拿到超过85%债权人支持。2026年1月，企业还把宝龙商业部分股权转给家族相关公司，拿到一笔现金支持运营。
世茂集团面对压力时动作比较快。许荣茂他们卖掉一些酒店和商业项目，收回资金优先保证房屋交付。这样做虽然有损失，但保住了基本信用。2025年境外债务重组方案生效，把部分旧债转换成新工具，境内也有约几百亿贷款获得展期，企业暂时稳住了。
恒大集团的情况一直比较复杂。早期的高杠杆扩张让债务规模很大，后来的跨界项目大多没有起色，现金流持续紧张。恒大财富的产品出问题后，债权人和投资者信心受损，重组谈判推进不顺。2024年1月香港法院下达清盘令，企业进入清盘程序。
许家印从2023年9月被采取强制措施后，个人情况一直没有公开更新。清盘人接手后，对他的个人资产进行调查和接管，包括离岸实体和相关信托。2025年9月法院任命接管人，许家印需要申报资产，但执行过程有拖延。
到2026年2月，香港法院驳回许家印方面的上诉申请，同时要求他在2月20日前支付120万港元诉讼费用，否则可能失去在相关诉讼中的抗辩权。清盘人还在继续追索资产，包括前妻在海外的账户和物业，涉及多个司法管辖区。
三位许老板的早期经历其实已经埋下后来路径的种子。宝龙和世茂的创始人都有一定积累，起步时更注重实际资产和风险控制。恒大则是从零开始，抓住城镇化机会用杠杆放大规模，这种方式在上升期效果明显，但遇到下行就暴露问题。
宝龙坚持区域深耕，没有大规模跨界。商业物业成为重要支撑，在债务谈判中提供谈判筹码。企业现在推进家族第三代参与管理，2026年初的股权交易也显示他们在努力保住核心资产。
世茂注重高端定位和时机把握。危机来临时快速止损，卖资产保交付，为重组争取时间。许荣茂儿子许世坛逐渐接手，企业通过重组化解了部分压力，虽然总债务还不少，但运营有了调整空间。
恒大的模式依赖规模和速度。多元化投入消耗资源，财务操作引发信任危机。清盘后资产变现进展缓慢，债权申报金额巨大，可回收部分有限。许家印个人也面临多项法律程序，情况还处在不明朗阶段。
从这几年的发展看，经营理念的差异直接影响了结果。宝龙和世茂的资产结构相对扎实，决策时更注重现金流和信用维护。恒大追求极致扩张，杠杆用得重，遇到政策和市场变化后调整起来就困难得多。
现在宝龙和世茂的重组工作进入落实阶段。宝龙计划2026年3月在香港法院举行聆讯，推进最终方案。世茂的境内贷款展期也在继续落地，企业继续在重点城市运营项目。
恒大清盘程序还在进行。清盘人处理物业、汽车等子公司股权，追讨历史股息和酬金。许家印的资产接管令继续执行，全球范围的调查和变现需要时间，短期内难有明确结论。
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