进入2026年，钨价一路走高，65%黑钨精矿、仲钨酸铵（APT）等核心产品价格接连刷新历史纪录，不少人觉得这是突然暴涨、资金炒作。但只要把时间线拉长，从行业底层逻辑看就会明白：这轮上涨根本不是突发行情，而是过去十几年供给收缩、需求转型、政策规范、资源枯竭多重因素叠加，蓄力多年后的正常价值回归，是产业从无序到有序、从低端到高端、从过剩到稀缺的必然结果。
先看最直观的价格变化：2025年初黑钨精矿还在14万元/吨左右，到2026年2月已经突破68万元/吨，APT更是站上百万元/吨关口，一年多时间涨幅超300%。很多人只看到眼前的暴涨，却忽略了钨行业已经低迷了整整十年。2015到2024年，钨价长期在低位徘徊，矿山亏损、冶炼厂减产、中小企业倒闭是常态，行业没有新增资本投入，没有新矿山投产，甚至老矿山都在逐年退出。这种长期的“低价格、低利润、低投入”，才是今天供给紧张、价格回升的根源。
先拆解供给端的底层逻辑：供给不是短期少了，而是十年收缩、刚性锁死，根本没有弹性。
第一，国家战略管控持续收紧，从源头掐住供给。钨和稀土一样，是国家严格管控的战略稀有金属，开采总量控制执行了十几年，而且一年比一年严。2025年钨精矿开采指标同比下降6.45%，2026年全年指标再降8%，主产区江西、湖南配额大幅削减，低品位矿区指标直接归零。采矿证审批基本冻结，非法开采、走私被严厉打击，行业开工率长期不足60%。不管市场价格涨多高，合法产能就这么多，供给端完全没有短期增产的可能，这是最硬的约束。
第二，资源禀赋恶化，开采成本飙升，供给自然收缩。国内钨矿平均品位从2004年的0.42%降到2024年的0.28%，品位腰斩，开采难度翻倍，成本比2023年翻了一倍还多。超半数矿山可采年限不足10年，老矿山闭坑、新矿山接续不上，全球范围内，中国供给占比超80%，海外新增项目投产周期至少5年，2026年海外非中资新增产能不足5000吨，完全填不上国内收缩的缺口。供给端不是“不想增”，是“增不了”，这是资源规律决定的，不是人为炒作。
第三，长期低价导致行业资本投入枯竭，供给弹性彻底消失。过去十年钨价低迷，矿山、冶炼企业连维持生产都难，更没钱搞勘探、扩产、技改。没有资本投入，就没有新增产能，没有技术升级，行业只能靠老设备、老矿山硬撑。等到需求起来了，供给端已经没有能力快速响应，这就是长期低迷埋下的“供给雷”，现在到了集中爆发的时候。
再看需求端的底层逻辑：需求不是短期爆发，而是产业升级、新兴赛道带来的刚性增长，是真实的产业需求，不是虚火。
钨被称为“工业牙齿”，熔点最高、硬度极高，是高端制造、新能源、军工、半导体不可或缺的材料。过去需求主要靠传统机械、刀具，增长缓慢；现在需求结构彻底变了，三大新赛道同时发力，把钨的需求推上了新台阶。
首先是光伏赛道的爆发式需求。光伏硅片切割用钨丝金刚线，比传统钢线更细、更耐用、损耗更低，2025年渗透率突破60%，2026年预计冲到80%。全球光伏装机量持续增长，仅异质结（HJT）电池一项，2026年就新增钨需求超6400吨。这不是短期概念，是光伏产业迭代的必然选择，需求会逐年放大。
其次是新能源汽车与高端制造。新能源汽车电机、电池、电控系统都需要钨基材料，高端刀具、模具、耐磨零件离不开硬质合金，汽车轻量化、智能制造升级，让钨的需求持续增长。传统制造业升级，对高端钨制品的需求也在稳步提升，这是实打实的工业需求，没有泡沫。
最后是半导体与军工的战略需求。3nm以下先进制程芯片必须用钨靶材，2026年需求量持续增长；军工领域穿甲弹芯、航空发动机、高端装备都离不开钨，战略属性越来越强。这部分需求稳定、刚性，不受经济周期短期波动影响，成为钨价的长期支撑。
供需两端一紧一松，缺口越拉越大：2024年全球钨产量约8.28万吨，2026年预计仅微增至8.55万吨，年均增速不足2%；而需求年均增速接近5%，供需缺口从2025年的1.7万吨扩大到2026年的1.9万吨。社会库存更是降到十年低位，钨精矿库存仅够维持1.2个月消费，APT库存不足正常水平的三分之一，没有库存缓冲，价格只能跟着供需走。
还有两个容易被忽略的底层因素，共同推动价格回归。
一是行业出清完毕，格局从无序到有序。过去钨行业小矿山、小冶炼厂遍地开花，低价竞争、产能过剩，价格被压到成本线以下。经过十年低迷、环保整治、政策管控，中小企业批量退出，行业集中度大幅提升，头部企业主导定价，不再打价格战，利润回归合理水平，价格自然回到价值区间。
二是战略价值重估，全球供应链重构。大国博弈背景下，钨作为战略金属的地位越来越重要，中国加强出口管制，仅少数企业获得出口授权，2025年钨品出口量同比锐减27.5%。海外制造业、新能源、军工企业依赖中国供给，采购意愿强烈，全球定价权向国内转移，钨的战略溢价开始体现，价格不再只按工业材料定价，还要加上战略资源的价值。
很多人担心钨价是短期炒作，会快速回落，其实完全没必要。这轮上涨的核心是供给刚性收缩+需求刚性增长+库存低位+战略重估，四个逻辑都是长期的，不是短期资金能左右的。供给端，开采指标不会放松，新矿山五年内难投产；需求端，光伏、新能源、半导体的增长趋势不会变；库存端，短期补库只会更紧张；政策端，战略管控只会更规范。
当然，钨价不会一直单边上涨，短期会有震荡，比如下游企业消化成本、春节后备货阶段性回落，都会带来小幅波动，但价格中枢上移是确定的，高位运行会成为常态。这不是泡沫，是行业告别十年低迷，回归合理利润的正常回升，是中国战略资源价值被重新认可的体现。
总结下来，2026年钨价上涨，没有突发因素，没有虚假炒作，就是多年蓄力后的水到渠成：供给端十年收缩、资源枯竭、成本高企，需求端产业升级、新兴赛道爆发，政策端规范管控、战略保护，行业端出清完毕、格局优化。所有因素叠加在一起，推动钨价从长期低估走向价值回归。
对于行业来说，这是好事：上游矿山有利润搞勘探、保供给，中游冶炼有资金搞技改、提品质，下游企业倒逼升级、降低成本，整个产业链从低端内卷走向高端高质量发展。对于市场来说，看懂底层逻辑，就不会被短期涨跌迷惑，战略资源的价值回归，才刚刚开始！
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