万科投资成都国星宇航科技股份有限公司是中国地产巨头跨界布局商业航天领域的一个典型案例。

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一、万科投资的具体情况

投资主体与股权结构：

万科通过旗下投资平台广东万全投资发展有限责任公司（曾用名：广东万科投资、广东万全投资）进行投资。该公司成立于2017年，股东为曲水万全科技有限公司（持股51%）和深圳市万科财务股份有限公司（持股49%）。

持股比例：

根据国星宇航披露的上市相关文件，广东万全投资持有国星宇航约2.38%的股份。万科通过持股49%的广东万全投资间接持有国星宇航约2.3%股份，属于非并表少数财务投资，无控制权，对万科业绩影响有限。

投资轮次与时间：

万科参与的是国星宇航的A轮融资。该轮融资由洪泰基金和星河集团领投，万科跟投。具体投资时间为2019年6月，万科领投了国星宇航近1亿元的A轮融资。

二、国星宇航公司概况

成立背景：

成都国星宇航科技股份有限公司成立于2018年5月，在国家双创政策支持下，由原卫星互联网领域科研院所及部队领军人才创办。公司总部位于四川成都，是一家专注于商业卫星研发、制造及AI遥感应用的高新技术企业。

创始人团队：

创始人陆川是一位80后博士，拥有近20年人工智能、航天及通信工程研究经验，为国家高层次人才特殊支持计划入选者。在创立国星宇航前，他是电子科技大学的教授。

核心业务：

公司业务主要分为两大板块：

1. 卫星及相关服务：涵盖低地球轨道商业卫星的研发、制造、销售及运营

2. 星基解决方案：利用卫星遥感数据和自研技术，生成数字城市、文旅景区的3D模型并销售

三、技术实力与行业地位

技术突破：

国星宇航在AI卫星领域创造了多项行业第一：

• 2018年12月：发射中国第一颗AI应用卫星

• 2024年2月：发射中国第一颗AI智算卫星

• 2025年5月14日：成功发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的AI智算卫星星座

核心技术：

公司依托四大核心技术体系：

1. 适配太空环境的AI应用卫星研制技术

2. 型谱化卫星平台快速定制技术

3. “灵境引擎”遥感影像升维技术

4. 高功率平板式AI智算卫星平台技术

行业排名：

根据弗若斯特沙利文报告：

• 按2024年收入计，在管理完整卫星产业价值链的所有中国民营商业航天公司中排名第二，市场份额22.1%

• 按累计发射AI卫星数量计，在中国所有民营商业航天企业中排名第一

四、最新进展与未来规划

IPO进程：

国星宇航正在冲刺港股上市：

• 2025年1月27日：首次递交港股招股书

• 2025年7月27日：首次申请因六个月未完成上市流程而失效

• 2025年8月25日：重新递交招股书，目前仍在港交所审核中

业务突破：

• 2025年5月14日：成功发射太空计算星座021任务12颗卫星，标志着全球首个整轨互联太空计算卫星星座正式进入组网阶段

• 2025年11月：将千问大模型Qwen3部署至“星算”计划01组太空计算中心，完成全球首次端到端太空推理任务

“星算计划”：

这是国星宇航的核心战略，计划建设由2800颗AI卫星组成的天基算力网。该计划已获得国际电信联盟的轨道及频谱审批，并拿到国家发改委批准的60颗卫星新增指标。

五、财务表现与估值增长

营收增长：

• 2022年：1.77亿元

• 2023年：5.08亿元

• 2024年：5.53亿元

• 2025年上半年：2.41亿元，同比增长65.1%

亏损状况：

公司仍处于投入期，亏损持续扩大：

• 2022年：亏损0.91亿元

• 2023年：亏损1.39亿元

• 2024年：亏损1.77亿元

• 2025年上半年：亏损1.92亿元

估值暴涨：

公司估值从最早的9500万元增长到2025年7月末超过67.6亿元，在成立7年多时间里估值暴涨超70倍。

六、投资背景与行业意义

地产资本布局：

除了万科，其他地产巨头也在同一时期布局商业航天赛道：

• 星河控股（黄楚龙）：通过星河产业集团持股9.68%，是国星宇航第三大股东

• 碧桂园：通过创投部门投资了蓝箭航天、天仪研究院等

转型尝试：

地产企业投资商业航天被视为寻求从“土地红利”向“太空红利”转型的尝试。随着传统地产行业增长放缓，地产资本正在寻找新的增长点，而商业航天作为国家战略性新兴产业，具有巨大的想象空间。

行业前景：

中国卫星行业正处于快速发展期：

• 2020-2024年市场规模从629亿元增长至827亿元，复合年增长率7.1%

• 预计2024-2029年复合年增长率将达26.3%，2029年市场规模有望突破2661亿元

七、风险与挑战

盈利难题：

国星宇航面临的主要挑战是持续亏损。亏损原因包括：

1. 高昂的研发开支（2024年前三季度研发费用占比达44.3%）

2. 卫星制造尚未形成规模效应，单位成本居高不下

3. 客户高度集中，2024年前三季度前五大客户收入占比高达92.7%

现金流压力：

截至2024年9月底，公司账面现金仅1.11亿元，而2024年前三季度净亏损就达2.14亿元。客户延迟付款问题突出，贸易应收款项及应收票据达5亿元。

市场竞争：

商业航天领域竞争激烈，国内已有数百家民营航天企业。除了国星宇航，蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀等多家企业也在推进IPO进程。

总结

万科投资国星宇航反映了中国地产资本在新经济领域的探索与布局。虽然投资比例不大（间接持股约2.3%），但这一举动具有重要的象征意义，标志着传统产业资本开始关注和布局前沿科技领域。

国星宇航作为中国民营商业航天领域的头部企业，在AI卫星技术方面具有先发优势，其“星算计划”描绘了太空算力的宏伟蓝图。然而，公司仍面临盈利难题、现金流压力等挑战，其IPO能否成功以及未来的商业化前景仍有待市场检验。

这一投资案例也体现了中国商业航天产业的发展态势——政策支持、资本涌入、技术突破，但商业化落地和盈利能力仍是行业需要共同面对的课题。