电力市场大变革：全面市场化开启，行业估值逻辑面临重构|核电|煤电|统一电力市场体系

2026年2月11日，《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》由国务院办公厅正式印发。这份文件，这标志着中国电力市场化改革进入深水区。它不仅明确了时间表与路线图，更宣告了一个新时代的开启：电力行业全面市场化的时刻，真的来临了。

分析人士指出，这将是一场将彻底重塑电力行业游戏规则与电源企业估值逻辑的深刻变革。当我们拆解这份文件的核心要义，可以梳理出几条清晰的主线。

首先，是“全面入市”的无一例外。文件设定了2030年和2035年两个阶段性目标。其中最核心的一点是，到2030年，除保障性用户外的所有电力用户，以及所有类型的电源，都将直接参与电力市场。这意味着，一个真正意义上全覆盖、全参与的统一电力市场体系正在加速构建。

其次，文件要求推动电力现货市场在2027年前基本实现正式运行，并且特别强调要推动发电侧和用电侧全面报量报价参与市场。现货市场不再是“试运行”的配角，而将成为电力交易的核心战场。电价将更实时、更精准地反映每一刻的供需关系，波动将成为常态。

第三，是对煤电“压舱石”角色的正式确认与价值重估。在强调市场化与清洁化的同时，文件特别指出要“切实保障煤电等支撑性调节电源可持续发展，提升兜底保供能力”。这无疑给煤电吃了一颗定心丸。政策明确其上网电量全部参与市场，但可通过多种交易类型获得收益以覆盖成本。

那么，在这场市场化浪潮中，相关行业的投资逻辑将如何被重塑？哪些领域可能孕育投资机会？

第一条主线，随着电源全面市场化、交易全面现货化，火电的商业模式正在发生质变。其收入支柱将从过去依赖长期协议合同，转向依赖于现货市场的价差收益和容量市场的补偿收入。这意味着，火电企业的盈利能力将与电力系统的实时供需和尖峰负荷紧密挂钩。能够灵活调峰、在关键时刻顶上去的机组，其价值将愈发凸显。

更重要的是，政策对煤电兜底保供意义的强调，实质上为其盈利构筑了一个“政策底”。在市场化带来波动的同时，容量补偿等机制确保了其基本的生存空间。这种“下有保底，上有现货弹性”的新模式，正推动火电股的估值逻辑从周期股向“稳定盈利+高分红”的公用事业红利股加速切换。具备优质机组、优越区位和强大集团背景的龙头火电央企，在行业变局中抵御风险、捕捉机会的能力更强，有望率先实现价值重估。

第二条主线，是水电与核电的“价值再平衡”。水电和核电短期确实可能面临电量电价下行的压力。但市场的另一面是价值发现。当前市场并未充分认可这两种清洁稳定电源的“环境价值”和“容量价值”。

水电和核电提供的是零碳或低碳电力，这份环境价值目前主要通过绿证来体现。随着全面入市，存量水电的绿证交易限制有望放开，核电也有望获得绿证核发资格，这将为其开辟新的收入来源。同时，作为出力极其稳定的基荷电源，其对电力系统的容量支撑作用丝毫不亚于抽水蓄能和新型储能。未来，水电、核电被纳入容量电价机制的可能性大大增加，这将是对其电价潜在下行风险的重要对冲。因此，它们的投资故事将从单纯的“发电卖电”，转向“电能量+环境权益+容量服务”的多维价值兑现。

第三条主线，是产业格局优化下“强者恒强”与“一体化优势”。在全面市场化、现货化的环境下，电力企业的竞争将更侧重于精细化运营、成本控制、风险对冲和资源获取能力。大型电力央企在燃料采购、融资成本、跨区域资产配置、专业交易团队建设上具有显著优势。在行业整体面临供需宽松、电价下行挑战的周期里，这些龙头公司的业绩韧性将更为突出，一旦行业迎来“困境反转”，其弹性也最为可观。