【华泰宏观图解海外周报】表观经济数据指向“金发姑娘”叙事|华泰宏观|美国|美联储褐皮书|金发姑娘

来源：华泰证券宏观研究

核心观点

海外一周概览

美国经济表观数据指向“金发姑娘”叙事：1月非农就业超预期反弹，通胀则超预期下行。但内政外交方面的潜在压力逐步积聚，或成为影响市场走势的重要变量，一方面，美国国土安全部再度关门，反映社会矛盾分化更为严峻；另一方面，美国经济依然存在结构性矛盾，面临收入分配失衡和可负担性问题；此外，单边主义外交和地缘政治或继续影响美元地位。上周联储降息预期升温，美债收益率曲线回落，美元走弱，科技股再度拖累美股下跌，贵金属走强。本周重点关注美国1月零售（2月17日）、1月FOMC会议纪要（2月19日）、美欧日2月PMI（2月20日）。

高频数据

美国经济增长动能维持韧性，就业市场边际放缓，住房市场仍待改善。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国四季度GDP增速为3.95%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速Nowcast小幅下降至2.7%，上周Redbook零售指数同比小幅上升。就业方面，上周美国首申人数下降至22.7万，略高于预期的22.2万。地产方面，美国30年期固定房贷利率略微下降至6.09%，房贷申请量有所下降。

上周主要宏观数据

美国1月非农就业反弹但持续性仍待观察，1月通胀超预期下行，12月零售或受气候影响超预期下行。美国1月季调后非农就业13万，高于预期的6.5万，11-12月累计下修1.7万；1月失业率较前月超预期回落0.1pp至4.3%。具体看，私人部门新增就业达到17.2万，为2025年以来的最高水平；但从行业看，就业集中在医疗、零售、建筑等少数行业，持续性仍有待观察。美国1月CPI环比0.2%，不及预期的0.3%，显示企业1月调价影响有限；核心CPI环比0.3%，持平于预期，其中住房通胀整体偏弱，通胀对降息或难带来制约。美国12月零售环比为0%，低于预期的0.4%，其中汽车、消费和服装零售增速下降，零售走弱或部分受美国严寒气候抑制。

政策动态

美国或降低钢铝关税，国土安全部再度关门。贸易方面，据金融时报报道，为了应对日益严重的负担能力问题，特朗普正计划削减部分针对钢铁和铝的50%关税，并可能扩大豁免范围。两党没能在移民执法等问题上达成妥协，2月14日，美国国土安全部再度“关门”，由于该部门涉及国家安全，大部分职能仍将继续运转；此外，美国国会已经进入休假，预计最快在2月24日左右才能重启投票。地缘政治方面，美国向中东地区派出第二个航母打击群，新一轮美俄乌会谈即将于2月17-18日举行；卢比奥在慕尼黑安全会议讲话上缓和美欧摩擦。

金融市场

联储降息预期小幅升温，美债收益率曲线整体下行，美元走弱，美股三大股指普遍下跌，大宗商品涨跌不一。尽管上周经济数据强化美国经济处于“金发姑娘”状态的预期，但“AI恐慌”导致科技股明显调整，拖累美股表现，全周看，标普、纳斯达克和道指分别下跌1.4%、2.1%和1.2%。联储2026年降息预期上行7bp至63bp，美债2年、10年收益率分别下行8bp、18bp至3.41%、4.04%。美元指数下行0.8%至96.9，欧元升值0.4%至1.19，日元升值2.2%至153.4。布伦特原油下跌0.4%至67.8美元/桶，LME期铜下跌0.9%至12719美元/吨，COMEX黄金期货回升3.2%至5046美元/盎司，白银现货上涨3.2%至77.4美元/盎司。

风险提示：地缘政治不确定性，劳动力市场超预期走弱。

主要图表

全球经济动能高频指标一览

经济动能总览