“3月降息？想都别想了。”这不是某个激进分析师的观点，而是市场用真金白银投票出来的结果。
北京时间2月16日，当国内还在欢度春节假期，大洋彼岸的美联储却悄悄上演了一场预期管理的“大戏”。从年初的乐观预计全年降息6次，到如今3月降息概率被抹平，甚至6月能否降息都成了未知数，这场反转来得又快又猛。
最新的CME“美联储观察”工具数据显示：3月维持利率不变的概率已飙升至90%以上，降息25个基点的可能性仅剩个位数。
那个曾经让全球资本市场心潮澎湃的“降息狂欢”，似乎还没开始，就要结束了。
01 数据“打脸”：就业强、通胀黏，降息还有什么理由？
这一轮预期逆转，始于两份重量级的经济报告。
第一拳，来自劳动力市场。
美东时间2月11日，美国劳工统计局发布1月就业报告，数据一出，市场哗然——1月非农就业人口增加13万人，不仅大幅高于市场预期的7万人，更创下2025年4月以来的最大增幅。
更扎眼的是失业率，非但没有像预期那样稳定在4.4%，反而意外降至4.3%，创下2025年8月以来新低。
这是什么概念？这说明美国劳动力市场不仅没凉，反而在2026年初露出了“重新收紧”的迹象。高盛的分析师直言：“劳动力市场出现了一些重新收紧的初步迹象”。
第二拳，来自通胀数据。
就在市场还没消化完就业报告的冲击时，2月13日，1月CPI数据接踵而至。
好消息是，CPI同比上涨2.4%，较上月的2.7%有所回落。但坏消息是，核心通胀依然顽固，尤其是服务价格仍在走高。更让美联储头疼的是，通胀率已经在“2%上方、3%附近”这个区间横盘了两年多。
克利夫兰联储主席哈马克直言不讳：“今年通胀维持在3%左右的风险依然存在”，关税上调、电价及医疗保险费用上涨仍在推高通胀压力。
就业市场热得发烫，通胀又迟迟不肯乖乖回到2%——那你告诉我，美联储还有什么理由着急忙慌地降息？
02 官员“放风”：两位票委齐发声，要“相当长一段时间”维持不变
数据是冰冷的，但掌握投票权的人的表态，才是决定市场走向的关键。
当地时间2月10日，美联储今年拥有轮值投票权的两位地区联储主席——克利夫兰联储主席哈马克和达拉斯联储主席洛根，几乎同时站出来“放风”。
哈马克的表态最直接：“当前货币政策处于合适位置，美联储可能在相当长一段时间内维持利率不变。”
她说得很明白，现在通胀水平仍偏高，过去两年多基本呈横向波动，必须看到价格持续回落的明确证据，才会支持进一步宽松。
洛根的话则更谨慎一些，她表示除非劳动力市场出现新的实质性疲软，否则应继续维持利率不变。
两位票委的表态，释放了一个清晰信号：美联储已经正式进入“观望期”，不着急，不急刹车，就这么静静地看着数据变化。
03 市场“倒戈”：华尔街的利率剧本，一天改写一次
面对这种“数据+官员”的双重夹击，华尔街的精英们不得不一次次撕掉刚写好的剧本。
就业数据公布后，交易员们立即行动——将下次美联储降息的预期时点从6月推迟至7月。此前预测3月降息的华尔街银行，也纷纷将预期推后至2026年晚些时候。
通胀数据出来后，预期稍微回温了一点，交易员们又重新开始押注年内降息三次，但概率也只是“对半开”。
到了2月16日，市场定价变得更加保守。据CME“美联储观察”工具，3月降息25个基点的概率仅剩9.8%，维持不变的概率高达90.2%；4月累计降息25个基点的概率也只有26.4%。就连6月，累计降息25个基点的概率也勉强过半，为51.8%。
一年前的这个时候，市场还在热烈讨论2025年降息6次；一年后的今天，连今年第一次降息到底是在6月还是7月，都没人敢打包票。
04 “传声筒”定调：最接近“软着陆”的一次，也可能是最纠结的一次
在一片混乱中，有着“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos站出来给市场“划重点”了。
他的最新分析认为，当前美国经济多项关键指标正释放积极信号——通胀稳步回落、劳动力市场保持坚挺、经济增长基础稳固。
尽管这一趋势尚未完全定型，但已接近历史最佳状态，或将成为美国经济史上最接近“软着陆”（即在不引发衰退的前提下有效抑制通胀）的一次实践。
这句话的潜台词是：既然经济自己跑得挺好，美联储凭什么非要踩油门（降息）？
但也正是这种“好得刚刚好”的状态，让美联储陷入了史上最纠结的境地。降息早了，怕通胀反弹；降息晚了，怕经济掉头。最好的策略，就是什么都不做，就这么耗着。
05 终极悬念：2026年到底降不降？降几次？
那么，对于普通投资者和关注经济的人来说，2026年到底会怎样？
综合目前各大机构的预测，分歧依然巨大：
- 华泰证券：预计美联储在6月前暂缓降息，待新主席就任后降息1-2次。
- 中信证券：认为鲍威尔任期内将不再降息，下半年新主席上任后基准情形降息1-2次。
- Monex：认为3月降息可能性已消除，但6月仍可能恢复降息。
- 市场定价：目前押注年内降息幅度约为63个基点，也就是“两次半”的水平。
这背后的最大变量，其实是人。鲍威尔的联储主席任期将于2026年5月结束，新主席的人选和政策倾向，将成为影响全年利率走向的关键因素。
尾声：狂欢之后，回归现实
回看过去几个月，市场对美联储降息的预期就像坐过山车一样，从“迫不及待”到“耐心等待”，从“年内六次”到“两次半”。
这场预期管理的游戏，美联储玩得很溜。它既不急于动手，也不彻底关门，只是让市场慢慢接受一个现实：那个靠放水就能赚钱的时代，真的过去了。
对于全球资本市场来说，这意味着什么？
意味着美元可能继续保持强势，意味着黄金的上涨空间会被压制，意味着新兴市场的货币和资产将继续承压。
而对于普通人来说，这个故事最大的启示或许是：不要和美联储作对，更不要和市场预期作对。当所有人都开始接受“不降息才是常态”时，你最好也调整好自己的心态。
毕竟，美联储的剧本，从来不是写给散户看的。
#美联储降息预期惊现“大降温”#
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