面对特朗普于上月22日在达沃斯论坛所发出的威胁——若欧洲抛售美债或美股，美国将实施大规模报复——加之美国财政债务高企的风险，欧洲资本对美债的撤退行动正在蔓延。一场围绕美元与美债的非硝烟对峙正式拉开序幕。
首先出现的是北欧机构清仓式的撤退。丹麦学界养老基金已直接清仓全部1亿美元美债，成为丹麦首个完全退出美债市场的大型机构。其首席投资官明确表示，该决定基于美国政府财政状况极度恶化。
与此同时，瑞典最大的养老基金在2025年（即去年）全年减持了77至88亿美元的美债，清空了80%的美债持仓，采取直线式减持策略。其逻辑在于：美国政府不确定性因素增加、预算赤字庞大、政府债务持续攀升，均导致美债风险显著上升。
另一方面，西欧及区域性基金亦在同步收缩配置。越来越多的欧洲机构跟进减持美债，连边缘区域也加入这一行列。荷兰公务员养老基金ABP在半年内减持美债仓位达40%，并将相关资金转向风险更可控的本地欧元区国债。芬兰多个主权基金亦主动降低美债配置比重，从原先的15%降至仅剩5%。至于受诺德影响的格陵兰，其区域基金更直接将美债从投资组合中永久移除，成为地缘冲突引发资本撤退的最典型案例。
尤为值得关注的是，此轮撤退并非短期投机资金，而是追求稳定与长期回报的资金——如退休金、养老金等。这类资金的撤退信号远大于普通交易行为，其本质是对美债“无风险资产”属性的根本性质疑。
由此可见，欧洲多类型机构对美债的系统性撤退，已使这场非硝烟对峙显露出极大锋芒。手握约8万亿美元美债及股票的欧洲资本，其态度转变正在持续发酵。“星星之火，可以燎原”，这已成为全球对美元信用重新评估的开端。
最后，关于第勒莫战争未来发展与预测：一场由美国政策风险引发的美债信心波动，其影响将进一步深化。结合当前市场形势与国际格局，可客观作出以下几项判断：
第一，美国正陷入财政与信用的双重循环压力。截至2026年2月，美国政府债务规模约为38.4万亿美元。其年度收支状况令人震惊：利息支出已达1.2万亿美元。
这一数字不仅超过美国2025年全年军费预算（约9200亿美元），更相当于美国每月军费支出的1.3倍。
值得注意的是，这是美国国债利息支出首次超过军事预算。随着债务滚动压力日益加剧，加之市场对美债长期信用的质疑，美国举债成本不断上升。即使国债收益率阶段性走高，亦进一步加重财政负担，形成恶性循环：债务增加→信心下降→融资成本上升→债务负担更重。这一循环构成严峻挑战。
第二，美元霸权的主导地位将持续下滑。根据国际货币基金组织（IMF）2025年第三季度数据，美元在全球央行外汇储备中的占比已降至56.92%，为三十年来最低水平。与此同时，全球央行持续增持黄金，2025年购金量创历史新高。部分央行亦加快调整外汇储备结构，增加欧元、人民币等货币资产的配置比例。
第三，美国与欧洲金融信用之间的裂痕难以在短期内修复。过去，美债的“无风险”属性长期依赖美欧同盟在政治与金融层面的共识。如今，欧洲核心机构——包括养老基金与主权基金——主动减持美债，本质上是对美国财政纪律松弛、政策任意性的不信任。此类长期稳定资金的配置转向，不同于发展中国家阶段性的战术调整；一旦形成共识性信任崩塌，便难以在短期内重建。“罗马非一日建成，但倒塌只需一瞬。”
第四，国际金融格局的调整已然启动。尽管美元仍将在全球结算与储备货币体系中占据主要地位，但单一货币主导的格局正随美债信心分化而逐步松动。货币多极化趋势将持续演进。围绕美债信用的博弈，实质上是全球金融体系对风险重新定价的开端。
本文由近期事件切入，反映出欧美关系的历史纠葛。然而，自特朗普第一任期起，经拜登执政时期，美国与其盟友间的矛盾已逐步加剧。如今特朗普再度上台，其商人式的无赖心态与任意妄为的执政风格，更将“信我者昌，逆我者亡”的霸权谈判逻辑直接套用于国际金融领域。
此举实为对形势的严重误判，使其在毫无察觉之下，迫使昔日盟友不得不为自身金融安全筹谋备战。而各大经济体的民间资本亦毫不犹豫地直接入场，拉开战场序幕，打响了这场非硝烟战争的第一枪。
这场围绕美元与美债的金融对峙，必将加速全球资金远离美国市场。而美国庞大的政府赤字亟需充裕外部资金支撑，其融资难度将与日俱增。
一系列多米诺骨牌式的连锁效应已然显现，这些亦将成为美国在未来数年无法回避的核心困境。
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