《120万亿暴涨，却把钱“存回去”？》

——当资管新增一半流向同业存单，这不是退缩，而是一次风险定价重估

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你把钱从活期存款搬进理财，本以为它要去“星辰大海”。
结果转了一圈，又躺进了银行同业存单。
这不是段子，是2025年最真实的资金路径。

资管总规模120万亿元，同比增长13.1%。但更关键的是结构——投向同业存款和存单的规模达28.7万亿元，同比增长18.9%，一年新增4.6万亿元，占新增底层资产约五成，占比比上年跳升20多个百分点。换句话说，资管行业去年的“主线策略”，不是冲锋，而是防守。

为什么。
第一，风险收益比被重估。

优质高收益资产越来越稀缺，信用下沉的代价变高。同业存单像金融体系的“缓冲垫”，收益不惊艳，却流动性强、波动小。对机构而言，“保净值”优先于“拼收益”。
第二，居民风险偏好正在重置。

经历几轮波动后，投资者更在意“睡得着觉”。银行网点里，客户签字前问的第一句几乎都是：“本金安全吗。”这不是躺平，是理性。

这确实存在张力——钱从存款搬到资管，再以同业形式回到银行体系，中间多了一层通道，效率并未明显提升。但从更长周期看，这是金融市场走向成熟的阶段性现象。直接融资在扩容，工具在丰富，资金先“站岗”，是为更清晰的机会蓄力。

规模增长说明信心未失。
结构偏稳说明风险在被重新定价。

钱没有退场，只是在等待更好的出场时机。

（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）