虽然作者是市场派，但一直很尊敬价值投资高手，我是能力不够所以无法成为价投，并不是不想成为。

大年初二，温习一篇散户乙2013年的文章，他通过价值投资实现了1000w到10个亿的百倍跨越，心向往之。

【散户乙】老窖的主营业务利润率高达50%，净资产收益率去年是45%，高居白酒股第一位。如果稍微有点财务知识的人，就会知道这两个数据的巨大差异意味着什么？

燕京啤酒的净资产收益率这几年最高是9%，我就按10%计算。泸州老窖去年45%，我取下限按40%来计算。在成熟的股票市场，净资产收益率的多少，是给该股票估值的其中一个最最重要的依据。

用燕京啤酒和泸州老窖比，然后用燕京啤酒前十年的表现来说明老窖未来十年的股价，你这不是扯吗？

这两只股票假设现在净资产都是1块钱，股价也是1元，假设估值不变，十年后燕京啤酒的股价就是2.35元，增长了2.5倍（广予茶座注：1*1.1的9次方等于2.36）。

十年后泸州老窖是多少呢？20.66元（广予茶座注：1*1.4的9次方等于20.66）。

目前老窖40%的净资产收益率，市场估值仅仅不到7倍，老窖分红比例又高，这样的股票投资利润最大化的一个方法就是：不断地把分红买入股票，若干年后必有厚报！

老窖目前的很多举措，比如，包装外包，劳务外包等，这样做的结果就是不断提高净资产收益率，这是一帮特别懂得现代企业管理运作的管理层。他们知道，当前提高ROE的一小步，就是未来十年后给业绩带来巨大差异的一大步。

如果能进一步把未分配利润的现金收益扩大，老窖的业绩还会更上一层楼。我一百米比你快一步。

我们要是跑20米，我只比你快1/5步，几乎看不出来。如果跑10万米，我就比你快1000步。这就是长期投资中净资产收益率的重要性。

再理解一次散户乙说过的话：

“我既然投资某股有一个长期大概的回报率，那我投资10年也就大概有一个总数，这个数我在买入那一刻我就知道了（所以才无惧持有期间的波动），这钱其实赚的是公司的钱。

如果某一天股价疯长，我通过市场的差价也可以赚到同样多的钱，这时，我就要重新审视权衡。

如果公司发生改变，各个参数大幅提升，我可能就再看一看，再权衡权衡。如果公司一切没变，那我可能就通过赚市场的钱，提前兑现赚公司的钱。

说到这里，价值投资常说的一句话：市场只能被利用。你是不是也理解了？”

这给了笔者很大启发，ROE与合理PE正相关但并非线性。

同理，ROE可以类比为我们做资管的年化回报率。

复利的力量是非常恐怖的。

再看一家公司，全球第一大市值的苹果。

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10年平稳10倍收益的真相是什么呢？

收入年化7%，利润年化8%。

这有什么了不起的，A股老板们想的都是50、200%的增长。

但是持续分红回购之下，ROE从40%提升到了150%。

这就是复利的奥秘。