2025年创新药行情火爆，南向资金不断涌入助力，从去年至今其风格有所切换，成长和顺周期板块比重加大，港股科技股热度减退后，资金向医疗行业涌入，助推了本轮创新药行情。2025年上半年重磅学术会议中中国创新药表现突出，尤其是在ADC赛道、双抗多抗领域呈现“东升西降”趋势，学术会议上成果亮眼。
近期创新药持续大涨的短期刺激因素具备可持续性。一方面，国内审批提速，2015 - 2024年国产创新药注册申报量持续增长，上市批准也显著提速，2025年获批有继续提速之势，如5月有多款创新药获批上市，且国家政策对创新药的倾斜态度有望持续。另一方面，对外出海呈爆发之势，2023年中国创新药企对外授权首次超过海外新药引进，2024年相关数量和金额同比增长超30%，2025年截至目前出海维持井喷之势。
创新药业绩增长的关键在于出海，今年一季度中国创新药license - out交易爆发式增长，交易次数和总金额创历史同期新高。从业绩逻辑看，新药放量带动业绩高成长逻辑仍在延续。骑牛看熊认为集采政策不断优化，未来有望推动不唯低价论的评价标准，2025年计划推出丙类医保目录，进一步优化支付体系，地方也有支持政策频出。
创新药行业短期来看，有望成为创新药企业收入集体放量的起点，预计从今年中报开始市场将看到企业收入改善，吸引更多资金关注。中期维度，2025 - 2028年将是企业集体步入盈利期的关键阶段，从A股历史来看，行业步入盈利期往往板块会走强。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点，商业保险的推进是核心变量，我国医疗保障向“多层次精准覆盖”转型，创新药从“医保依赖”转向“商保 + 医保双轮驱动”，支付端改善将拉长创新药械生命周期、拉高销售峰值，使企业估值抬升。
骑牛看熊认为2025年创新药板块的表现确实引人注目，并且有多个因素支持其继续走高的可能性。以下是一些关键点：
1. 政策支持
政策层面的支持是推动创新药行业发展的关键因素之一。例如，“十四五”规划和医保目录调整加速了新药审批流程，十部委扶持政策更为行业注入了潜在的1.75万亿元保险资金。国家对于创新药的倾斜态度有望持续，国产创新药注册申报量自2015年以来持续增长，预计这一趋势将在未来几年内延续。
2. 审批提速与产品周期
创新药国内审批显著提速，从2015年的当年获批1个新药到2024年当年获批46个新药，2025年创新药获批继续呈现提速之势。
2025年被视为中国创新药行业的三个元年：收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年。这意味着行业有望迎来大级别、系统性的投资机会。
3. 国际化进展
国产创新药出海成为新常态，2024年对外授权的数量和金额同比增长均超过30%，2025年截至目前，国内BD（商业发展）总金额已经接近2025年的90%。多家中国企业通过BD形式将产品权益授权给跨国药企，如三生制药与辉瑞的合作，这不仅证明了中国创新药的质量，也为企业带来了巨大的经济利益。
4. 市场表现
截至2025年初至今，部分创新药企股价实现翻倍甚至更多。例如，A股的三生国健涨155.23%，H股的三生制药涨229.77%，远大医药涨100.27%。港股创新药板块同样表现强劲，中国生物制药涨超17%，再鼎医药涨超11%，远大医药、绿叶制药涨近9%。
2025年下半年创新药行情在政策、业绩、出海三重驱动下具备较强支撑，但需动态评估估值泡沫化及个股分化风险。基于政策支持、审批提速、国际化进展以及市场表现等多个维度来看，2025年创新药板块具备继续走高的潜力，但投资者仍需谨慎对待其中的风险与挑战。
2025年医保谈判时间提前，丙类目录年内落地，为高价创新药提供新支付路径。国家层面通过缩短审批时间、优化注册流程，如创新药临床试验审批从60天缩至30天，以及医保支付改革（丙类目录覆盖创新药、商保协同支付），显著提升行业研发积极性和商业化潜力。
创新药行情有望稳中向好，板块行情稳中向好，2025年有望成为关键转折之年，政策短期扰动基本出清，更多利好政策有望落地，创新药出海热潮延续。宏观环境复苏、降息周期以及政策利好有望驱动机会，后续机会将来自当前仍被低估、长期增长空间清晰、催化剂丰富的个股。
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