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“这是价值事务所的第2077篇原创文章”
这几年由于经济疲软，终端消费是相当承压的，像牙茅通策医疗，其业绩在2021年以后几乎就没啥大的动静，近似一条水平线。
当然，不止通策医疗，很多终端优秀消费企业的业绩巅峰都在2020、2021年，下面几张图分别是免税茅中国中免、酱油茅海天味业、米面粮油茅金龙鱼的净利润走势图。
虽然茅台的业绩还是不断在增长，但看看茅台终端的批价，也是在2021见顶后一直拉稀。这些各行各业的龙头尚且如此，背后更多的中小企业那更不必讲了，这其实也是这些年消费不怎么受待见的核心原因，对呀，一直疲软，一直疲软，拉稀看不到头，资本市场自是不愿意给什么好脸色。
不过还是那句话，所长一直在说，真实世界不是线性外推的，而是动态演变的，经济可以一时疲软，但不会一时疲软，这些龙头企业如若经营无碍，可以一时业绩承压，不会一世业绩承压。
这不，通策医疗便率先走了出来。
虽然2025年通策医疗给出的业绩预告还是波澜不惊，全年业绩增幅0-5%，但2026年公司却设立了30%的收入增长目标！
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现在终端经济的迷雾还未曾消散，那么通策为何敢给自己定30%的增长目标呢？
这其实要从公司目前的经营情况找答案。
01
价值事务所
藏起来的闪光点
通过前文诸多龙头的对比，我们应当明白通策医疗这些年业绩没下滑已经很厉害了，毕竟终端消费疲软，牙科医疗服务这些年还经历了政策上的种种变革。一般而言，当有新政策出台时，相关企业会经历一阵适应期，在这个过程中会淘汰掉一些不能跟上的企业，就好比此前的两票制、集采……
关于这两方面的影响，看看通策种植牙业务的情况就比较清楚了。
2023全年，公司种植牙数量为 5.3 万多颗，同比增长 47%，平均客单价7k，但整体营收只实现了6.95%的增长。
之所以会如此，更多原因在于种植牙集采，2023是一个完整的集采年，按照此前通策医疗的投资者交流，之前种植牙均价1w，后面降到7k，这就相当于价掉了30%+，量虽然也有所增长，但整体而言还是有一定的压力。
2024全年基本算是从集采中爬出来了，种植牙数量增长了约20%达 6.6万颗，整体实现收入5.3亿，同比增长 10.6%。
所以，如果终端经济能好转的话，2025年通策的种植牙业务应当能正常增长，可惜并没有。2025年通策制定了近8万颗的种植牙目标，但是没有完成的，全年也就做了6万多颗，同2024年持平，2025H1种植牙的营收和2024H1也是持平的，不出意外，全年依然是持平的。
见微知著，通策种植牙业务的变化其实也是整体情况的缩影，整个医疗服务行业面对终端经济疲软和政策调整两大压力，所以这几年通策的业绩几乎没有什么变化。
只看业绩层面，大家可能会觉得通策没看头，一点都不性感。但如果从经营层面看，我们就会看到另外不同的东西。
虽然这几年通策的营收没啥变化，但正如种植牙的数量一直在攀升一样，来访的患者数量也一直在增长。2025年，通策的医疗机构网点有96个，牙椅数量攀升至3100多台，医生人数达到1600多人，2025H1门诊量累计达 173.22 万人次（全年预计360万左右）。公司能接待的患者数量一直是在增长的，甚至还跑通了并购这条路。
通策医疗过去拓展医疗机构一直靠自建，但医院不是一朝一夕就能建成的，医院的口碑更不是一朝一夕能建立的。
为什么老百姓都更喜欢公立医院，就是出于对公家的信任，在医院这个领域，民营本就输在起跑线。
通策在浙江省内之所以能成功？是因为有杭口、宁口这两个公立改制的医院，直到现在很多人都以为杭口、宁口是大公立，而后通策再利用杭口、宁口的名气在省内建分院。
之所以在省外跑不通，就是因为省外毫无基础，得一点点赢得民众的信任。
所以，为什么华韩股份一直到2021年才开始扩建？因为江苏省外的医院一直都在培育期，一直到疫情前的2019年，华韩旗下的医院才首次实现全部盈利，由此可见，一家受民众信任的医院需要花费多么长的时间、多少的心血。
所以，相比自建、自己培育，尤其是在品牌力比较薄弱甚至毫无群众基础的地区，并购一个当地成立已久、有一定患者口碑的医院再充分赋能其实是更快捷的方式。
这也是爱尔眼科想要创立并购基金的核心原因。
对于一直以来都自己做医院的通策而言，这两年忽然想通跑去收购湖南省娄底口腔医院其实是非常大的进步，另外值得一提的是，通策还把这种并购模式跑通了，按照公司的说法，娄底口腔的并购相当成功。
在近期较为详尽的2025半年报中，公司讲了这样一段话，“扩张层面来说，公司“并购优质标的+轻资产加盟”组合拳以更低成本、更高效率实现全国化网络布局。通过湖南省“娄底口腔医院”等标杆项目的成功实践，验证了并购整合与标准化输出的可行性，实现全国化扩张基础构建：推出“通策口腔”母品牌，率先落地鄂、冀、湘三省，通过标准化视觉体系与运营范式，为全国口腔并购及加盟战略提供品牌中台支撑。”
看到这里想必大家能明白所长想讲什么了，虽然通策这几年业绩上没有什么增长，但是就经营层面或者说公司自身的硬实力而言，其实比之前要强相当多。
换句话说就是，只要终端经济好转，公司的业绩可能迅速就会起飞。
而通策给出的30%增长目标并没有考虑经济好转的因素。
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价值事务所
2026年的30%增长
根据公司投资者交流的说法，30%的增长目标重点通过种植和正畸两个业务板块实现，其中种植业务计划从2025年的6万多例增加到20万例，正畸业务从2万多例增加到5万例。
划重点，敲黑板，种植业务从6万增加到20万，正畸业务从2万增加到5万。
这个数字是不是看上去有些疯狂？？？？
是的。
咱先不管正畸，先看种植，按照前文所讲，2023年公司的种植牙数量是5.3万，2024、2025都是6万多，2026就直接蹦到了20万？？？
这其实也是所长想告诉大家的，未来不是线性到来的，而是动态演变的，很多时候可能是以指数级的方式改变。
不过这个20万看起来还是很不可思议，我们不妨看看公司怎么讲。
公司是如此说的：
1、进行医院条线改革，通过大部制管理优化医生排班，提高各院区接诊能力和客单价；
2、采用网格化管理进行市场营销，将浙江省划分为26个区块，每个区块由运营主任负责并下设市场部门及网格员进行市场推广；
3、推出适应市场需求的新产品，种植牙价格覆盖1000元至5000元不等，正畸方面也推出低价产品，以适应更多患者的消费能力。
按照通策的说法，现如今拥有超过400人的种植医生团队，这些医生完全能够支持20万颗种植牙目标。因为一个三人团队一年即可完成一万个种植案例，所以，20万案例需要600人的团队即可。此外，公司还有200人的正畸医生团队，产能远未达到上限，因此完全能够满足未来业务扩展需求。
不过，产能是一回事，需求如何爆上来又是另一回事了，通策的策略是启动网格化营销体系，计划覆盖全国及浙江省各区域。因为浙江省目前的种植牙市场增长非常快，2022年才40万颗，2025年就达到了150万颗，未来可能会达到200、300万颗，可以说增量空间充足。当然里面更多是低价需求，而通策一直做的中高端，所以在这块市场其实没有什么收获，目前公司已推出覆盖1000-4000元价格带的种植产品，决定在低价市场寻找增量。按照公司的测算，假设有1000名网格员，每个网格员销售约140颗种植牙，这个任务是可行且合理的。
当然啦，所长还是没有那么乐观，关于从未做过网格化营销的通策是不是立马就可以取得成果，一口气就可以从6w冲到20w。不过所长也没有那么悲观，因为从高端往低端走其实是降维打击，就好比特斯拉一直给大家的是高端印象，后面一降价就引起很多人的兴趣，觉得赚到了，自己买的是特斯拉。
现如今苹果的价格也没有那么高了，华为、小米很多旗舰机的价格不比苹果低，但大家依然觉得苹果是高端品牌，小米是性价比品牌，就是这么个道理。
20w所长觉得可能性不大，但10w+的可能性还是有的，而且2026只是摸索的开始，后面必然会越做越成熟，换句话说就是，公司的能力是越来越强的。
只要能力一直在增长就不打紧，因为市场迟早会好转，一旦市场需求恢复，公司的能力相比此前又更强了，那难道不该爆发式增长？
当然，哪怕种植牙、正畸的需求增长没有公司预计的这么乐观，所长也认为通策30%+的增长是可期的。
为啥呢？
因为经济其实在好转。
为啥在好转呢？
因为股市行情起来了。
股市行情和这个有啥关系呢？
嗯，下一篇文章再告诉你！《价值事务所》每晚九点，我们不见不散哦！
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